中兴通讯:受益4g业绩将持续释放
　　类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司
　　上半年业绩创历史新高。公司上半年实现EPS 0.29-0.33元,同比增长222%-266%,创历史新高。其中,单Q2业绩同比增长260%-403%,但环比有所下降。我们预计上半年收入同比略微增长(0-10%),国内4G系统是收入增长的主要驱动力。FDD试验网牌照已经发放,电信和联通将真正开启4G规模建设,行业高景气度至少持续2年。公司作为国内4G建设的最大受益者,随海外毛利率改善及持续的费用管控,未来2年的业绩增长确定性非常之强。但考虑到资本市场对4G带来的业绩释放预期较充分,单纯的业绩增长能对股价形成催化,但难以带来估值的提升。
　　转型智慧城市建设,加大新业务布局。政企网业务继续保持快速增长,且公司凭借108个城市的商用成为中国智慧城市领域的标杆企业。同时公司加大新业务的拓展,在新能源汽车、在线教育领域都有所布局。新业务的拓展将降低公司对于通信行业投资的依赖,未来有望带来估值的提升。
　　4G手机优势显现,海外实现良好布局。手机业务整体平淡,但海外发展良好,在美国取得了预付费市场第二的佳绩。国内迎来4G换机需求期,中兴在4G手机上的优势显现,上半年连续发布三款多模多频4G手机,预计全年4G终端将占到终端产品的40%。并且模式上从以往的以量取胜转向精品路线,子品牌努比亚在消费者中逐渐树立口碑,有望在机遇期中收获。
　　业绩增长确定性强,维持“强烈推荐-A”评级。公司受益4G及内控改善带来业绩大幅增长的逻辑正逐步兑现,未来2年的业绩增长确定性非常之强。并且除4G外,公司的手机、政企网等业务均处于上升阶段,有望带来估值的提升。预计14-16年EPS为0.80/1.02/1.26元,目前股价对应14年仅16倍PE,仍存在低估。维持强烈推荐-A,目标价20元。
　　风险提示:国内4G进度低于预期、海外市场盈利性不佳、汇兑损益。


　　齐翔腾达:丁二烯、顺酐价格上涨,推动公司盈利上行
　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司
　　事件
　　丁二烯的价格自6月初开始上涨,目前价格已经上涨至10500元/吨,较年初上涨21%,较去年同期上涨近60%。
　　国内纯苯价格自5月中旬开始上涨,目前已经上涨至9800元/吨,较年中低点上涨了近10%,较去年同期上涨11.22%。
　　简评
　　丁二烯供给紧张,价格短期内有望继续上行
　　长期来看,受炼油原材料轻质化的发展以及中东、北美等地区裂解低碳烷烃制烯烃的产能的增加,丁二烯供给长期趋于紧张;短期内,丁二烯易受装置的开工负荷,库存情况等因素影响。近期,国内丁二烯库存量较低,导致市场供给偏紧,虽然受橡胶价格的压制,但市场紧张程度较高,华东地区甚至一度缺货,供需主动权掌握在供给方,因此,丁二烯的价格连续上涨;我们判断短期内丁二烯的紧张难以缓解,丁二烯的价格仍有上涨的空间。公司丁二烯产能15万吨,弹性较好,关注丁二烯短期内价格上涨带来的投资机会。
　　纯苯价格上涨,提升正丁烷法顺酐的盈利水平
　　全球纯苯主要来源于石脑油裂解和原油重整,同样受炼油原材料轻质化的影响,纯苯产能、产量未来增长缓慢;短期内,纯苯短期易受装置检修等波动的影响;近期,纯苯受装置负荷下降的影响,全球纯苯价格上行,5月份以来纯苯价格上涨了150-200美元/吨,涨幅近10%。
　　顺酐的生产方法主要有焦化苯氧化法和正丁烷法,国内焦化苯氧化法占据主导地位,约占产能的80%以上,在国内顺酐产能严重过剩的情况下,国内顺酐的价格由焦化苯氧化法的成本决定;近期纯苯价格的上涨,带动焦化苯价格上行,最终推动顺酐价格上涨。齐翔腾达10万吨顺酐,是国内少数几家以正丁烷法为工艺的生产装置,LPG是主要原材料,受益于国内顺酐价格的上涨,公司顺酐盈利能力提升。
　　出口拉动,甲乙酮价格高位持稳
　　上半年,日本丸善甲乙酮装置受原材料影响,被迫检修,海外甲乙酮货源减少,供给偏紧,价格上涨;受海外因素的影响,国内甲乙酮价格上涨,出口增加,1-5月份国内甲乙酮出口量4.23万吨,同比增长49.95;下半年随着丸善装置的逐步复产,国内新增产能的开工,全球甲乙酮供给紧张的局面得到缓解,但日本丸善装置位于千叶,日本千叶地区不少炼油装置关停,丸善的原材料难以有效保障,此外,随着欧美地区经济的复苏,国外甲乙酮需求旺盛,国内甲乙酮出口量有望保持高负荷的增长,我们判断国内全年的甲乙酮出口量有望达到8万多吨,出口的增长,促使国内甲乙酮价格维持高位。
　　公司异辛烷投产在即
　　公司在建的低碳烷烃项目中20万吨的异辛烷装置目前已经基本建设完毕,预期在近期内将投产,异辛烷是纯粹的辛烷,不含S、烯烃、芳烃等,主要用于汽油添加,符合当前国内汽油升级的大趋势。国内目前异辛烷的价格在8000元/吨左右,单吨的净利润在500-800元/吨。
　　预计14年EPS0.77元,增持评级
　　预计公司14~16年EPS0.77、1.39、1.96元,增持评级。


　　卧龙电气:外延式收购再下一城,电机三大部门布局完毕
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司
　　事件描述
　　卧龙电气全资子公司香港卧龙控股与青岛海尔股份有限公司、青岛海尔工装研制有限公司签署股权转让协议,海尔股份和海尔工装分别将其持有的章丘电机69.61%和0.39%股权转让给香港卧龙,该等70%股权交易价格为2.24亿元。
　　事件评论
　　收购扩大卧龙电气在家电电机领域实力,后续将重点提升其盈利水平。章丘海尔电机主营洗衣机、空调及压缩机电机,在家电行业拥有较强实力。公司2013年实现营业收入17.69亿元,净利润2634万元;2014年1-5月实现营业收入7.26亿元,净利润1084万元。本次收购测算对应估值为12倍,预计将增厚上市公司14年EPS0.01。从经营数据来看,章丘电机净利率水平较低(1.5%)。预计后续卧龙电气将复制在清江电机策略,通过管理层激励及市场开拓扶持,快速提升章丘电机盈利水平。
　　三大部门布局完毕,电机工作重点将转为持续改善产品结构。卧龙电气持续推进经营战略调整,主要分为三条主线:1)聚焦电机主业;2)现有非电机业务在盈利恢复中逐步剥离;3)积极开拓电控业务。这三条主线中,聚焦电机主业又是前期重点。按公司规划,其电机业务将分为工业、家电及项目大电机三个部门,其单项规模要超20亿。本次收购后,公司工业及家电电机完成规模扩张,项目电机增长将主要通过atb产能消化,国内市场开拓来实现。公司后续在电机主业上的主要工作重点是持续改善出货结构,提升高毛利产品占比(高效电机、无刷直流电机、国内项目电机)。
　　电控业务是下一步扩张重点,高盈利市场切入值得期待。相比于公司传统传动电机业务,伺服电机及其控制系统壁垒明显更高,盈利能力优良。目前该市场主要为外资供货,国内企业占比极低。卧龙电气此前有意进入该市场,并在杭州及海外设立研究院,但一直效果不佳。考虑到公司对于拓展电控业务意愿强烈,且跨国运作经验丰富,我们推测卧龙将大概率通过与海外企业的合作甚至并购实现电控市场地位的快速提升。
　　卧龙电气前期实施了员工融资持股计划,控股股东所减持的3500万股已由资管产品买入并持有。通过实施股权激励,公司管理层与股东的利益实现统一。调整公司2013-2015年EPS分别为0.33/0.43/0.56(并表后),对应目前估值21倍。考虑到公司经营反转向上趋势明显,且正逐步向高向高盈利电控业务拓展,继续维持推荐评级。


　　用友软件:互联网支付牌照获批
　　类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司
　　金融支付牌照顺利落地
　　公司公告:孙公司畅捷通支付技术有限公司获得央行新一轮发放的支付牌照,牌照业务范围为互联网支付和银行卡收单。该牌照的获得是公司既成立P2P子公司之后再互联网金融领域的又一重大战略布局。
　　互联网金融业务最后一环落地,海量企业用户价值预计将开始变现
　　我们认为畅捷支付获得牌照之后,将完善公司的“软件及IT 服务 + 数据服务+ 金融/电信服务”的企业互联网产业框架的搭建。互联网支付业务和管理软件业务结合程度高:(1)通过互联网支付业务支付平台,在管理软件中集成金融服务模块,公司可以为中小企业用户提供一站式支付、记账、资金管理解决方案,从而提高客户黏性和付费意愿;(2)平台搭建完毕后,针对管理软件中的企业各项信息,获取企业业务流程的动态信息,公司可以为企业提供理财、(保险、信托、)贷款等金融中介服务,打造“支付平台”+“大数据分析”+“金融服务”的综合信息服务平台,为企业客户提供以支付为基础的全面、及时、便捷的综合金融信息服务,从而帮助公司通过金融业务将其海量企业用户的价值变现。
　　看好公司企业互联网平台战略和客户基础
　　我们认为公司“软件+数据+金融/电信的企业互联网产业大框架越来越清晰,用友作为企业互联网时代的平台型企业,依托20 多年积累的160 万家中小企业客户和40 万家大中型企业客户,通过金融等增值业务变现,有望为公司带来新的盈利增长点。
　　估值:重申买入评级,目标价21 元
　　我们预计公司2014-16 年EPS 分别为0.58/0.82/1.12 元,根据瑞银VCAM 模型(WACC8.8%)得出目标价21 元,维持买入评级。


　　宋城演艺半年度业绩预告点评:业绩支撑良好,紧抓三季度行情
　　类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司
　　事件:公司公布2014 年半年报业绩预告,预计2014 年上半年归属于上市公司股东的净利润为1.61 -1.88 亿元,同比增20%-40%。
　　点评:
　　地区旅游数据靓丽,业绩符合预期。杭州旅游局的数据显示,今年端午节小长假,收费景区接待人数同比增长高达27.84%,其中杭州乐园和烂苹果乐园景区接待人数分别同比增47.98%和166.96%,亲子游受到热捧。受益于杭州靓丽的旅游数据和公司杭州景区的改造升级,公司杭州项目业绩有望实现稳定增长。此外,作为公司异地千古情项目的开拓地,今年前五个月,三亚游客接待量同比增长17.24%(去年15.14%),丽江同比增15.25%(去年8.28%),当地旅游行业表现明显好转。在此背景下,我们预计异地项目已经成为今年公司业绩的主要驱动力。剔除去年同期大额政府补助因素影响,公司上半年业绩符合我们预期。
　　三季度旅游行情,期待公司腾飞。观察过去十年旅游餐饮板块的三季度行情表现,我们发现其中八年跑赢大盘,六年实现正增长,说明由暑期旅游旺季和十一黄金周促成的三季度行情真实存在。
　　随着14 年暑期旅游旺季的到来,旅游餐饮板块预计进入上升通道。
　　7 月2 日,国务院会议确定三措施促旅游业改革发展,利好旅游板块。作为旅游餐饮板块的优质公司,宋城演艺有望迎来新一次的腾飞。
　　维持“推荐”评级。我们维持之前的盈利预测,预计公司2014-2016年EPS 为0.69 元、0.87 元和1.01 元。以公司2014 年7 月14 日收盘价26.20 元来计算,其2014 -2016 年市盈率分别为38 倍、30倍和26 倍。我们维持“推荐”评级。
　　风险提示:(1)异地项目业绩不如预期;(2)影视业务收入不确定性风险;(3)股东减持风险;(4)自然灾害等不可抗力。


　　赛轮股份调研报告:战略布局日趋明晰,发展动力足
　　类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司
　　过去2年公司收入规模和净利润保持了快速平稳的增长。公司借助资本市场通过并购和自建产能实现了规模的快速扩张,预计2014年产量将达到2900万条,产销规模有望跻身行业前五。预计2014年天胶等原材料价格仍处于低位,轮胎企业将处于较好的盈利环境中。另外金宇实业并表将增厚公司净利润约6000-8000万元。近期公司高管不断增持公司股票,显示了高管对赛轮未来发展的强烈信心。预计公司2014-2015年EPS分别为0.83 元和1.15元,继续给予公司“强烈推荐”评级。