投资建议

　　我们预计公司 2014-2016 年 EPS 分别为 0.52 元、 0.65 元和 0.78 元， 对应 PE分别为 25.0 倍、20.1 倍和 16.8 倍，维持公司“强烈推荐”的投资评级。

　　投资要点

　　业绩预告及收购公告： 三川股份发布上半年业绩预告，公司上半年实现净利润 4,968 万元—5,350 万元，同比增长 30%—40%。 此外公告拟使用现金支付方式或现金+股票方式收购北京添瑞祥仪器仪表公司和北京添瑞祥德计量公司各 60%股权，收购完成后公司成为添瑞祥和添瑞祥德的控股股东。

　　业绩符合预期，全年高增长大概率可实现： 由于城镇居民阶梯水价政策逐步实施，智能水表推广情况良好。三川是国内水表行业的绝对龙头，总产能达到 1000 万台左右。智能表方面，2013 年 61 万台智能成表、150 万台智能基表，亦处于绝对的全国领先地位。除了技术实力之外，渠道优势强亦是核心优势之一，全国自来水公司有 1/3 以上与三川有业务往来，未来市场从普通标向智能表转换，自来水公司将是销售的主渠道，而三川储备的大量客户资源为其奠定优势。 公司一季度智能成表销量同比翻倍，我们预计全年高增长实现概率极大。

　　通过收购进入热量计量领域： 收购的两个标的，添瑞祥主营供热计量管理系统、热(冷)量表及热力管网所需配套产品，拥有年产 100 万只热量表、30 万套通断时间面积法配套产品的生产能力；添瑞祥德主要提供建筑节能供热计量解决方案及所需配套产品。公司在超声波流量计量领域具备核心技术，2011 年起就与龙芯中科公司启动了战略合作，自主开发基于龙芯处理器的流体计量芯片，可广泛运用于基于超声波测量原理的水、气、热三表计量。此次并购并控股添瑞祥、添瑞祥德，旨在在实施“智慧水务+环保水工”发展战略的框架下，积极向热力计量相关领域延伸，并将供热计量及供热节能打造成公司新的业务支柱和利润增长点，10 倍 PE 的收购价格也比较合理。

　　风险提示：智能水表推广进度不达预期；竞争加剧导致产品价格下降；并购尚存不确定性。