瑞普生物:下游养殖效益不佳及期间费用上升拖累业绩
　　半年业绩同比下滑。公司发布业绩预告，预计上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润约2802万元－4204万元，比上年同期下降约40%－60%。
　　养殖行业低迷等原因拖累业绩。2014年上半年，受养殖总量供大于求的压力，禽、畜养殖行业整体依旧低迷，大部分大型养殖企业都在实施发展转型的探寻。报告期内，公司全面落实“研产销一体化”战略，继续加大营销力度，拓展服务领域，强化内部管理，但鉴于养殖行情同比下行、本期销售费用同比增加等原因，本期业绩仍比上年同期出现下滑。
　　畜类品种阵线逐渐丰富，新品种增速较快。公司主要畜类产品线包括：猪疫苗产品，包括猪瘟，蓝耳，伪狂犬和猪圆环，小品种包括猪乙脑，猪细小；牛羊产品，主要为药品。其中猪圆环疫苗与去年9月上市，病毒抗原含量较市场上其他品种高，其保护能力时间长，预期2014年公司猪圆环业务将保持快速发展，业务业绩实现大幅增长。经营管理方面，公司加强畜产品业务的发展，聘用新领导，加大研发投入，公司畜产品一季度实现增长。
　　资产并购扩大规模。公司上市后，通过资本运作，持续并购资产，分别涉及多家公司股权，使得公司规模和业务得到扩张。未来预期公司仍将通过收购重组方式，加大畜类和水产疫苗的投入，形成公司新的利润增长点，使得公司业务风险也相应降低。
　　公司后续业绩逐步改善。后续生猪价格将维持上升态势，主要一方面因为随着中秋、国庆的来临，需求逐步回升，另外一方面目前能繁母猪和生猪存栏量都仍未确认见底，供给后续缩减量可能超过需求，导致供需偏紧。近期畜禽企业圣农发展和牧原股份发布最新业绩预告，较前期预告情况都有所好转，表明行业二季度情况好于市场预期。预期后续随着猪肉和鸡肉价格保持回升趋势，进入盈利区间，畜禽养殖存栏逐步回升，上游的兽用生物制品企业业绩也将逐步好转。
　　投资建议。考虑到资产收购对公司业绩的贡献以及释放节奏，给与公司未来三年EPS分别为0.33,0.46和0.58元，给与公司“审慎推荐”投资评级。(华鑫证券 赵雷 )
　　


　　红阳能源:大股东煤炭资产整体注入，助公司煤电一体化布局
　　公司今日发布重组预案，公司及其全资子公司灯塔热电拟分别通过发行股份及支付现金方式收购控股股东沈煤集团等持有的沈阳焦煤100%股权，并募集配套资金。根据方案，沈阳焦煤100%股权评估值为60.35亿元，公司拟以发行股份方式收购其99.99%股权，发行价格为6.74元/股，灯塔热电以现金60.35万元购买其0.01%的股权。此外，公司拟向不超过10名投资者配套募资不超过20.12亿元，发行价格不低于6.07元/股，本次发行股份合计不超过12.27亿股。
　　集团煤炭资产整体注入，助公司完成煤电一体化布局。沈阳焦煤作为沈煤集团煤炭资源整合平台，囊括了集团全部煤炭产能，也是沈煤集团的主要利润来源。沈阳焦煤的主要资产包括5对煤矿井和全资子公司辽宁热电，其中煤炭资产包括沈阳矿区(4对矿井，主要煤种为炼焦煤，核定产能930万吨)和内蒙古矿区(1对矿井，主要煤种为褐煤，核定产能为120万吨)，两大矿区总产能达到1050万吨；辽宁热电目前拥有两台国内最新型330MW循环流化床锅炉和配套的供热发电机组，在建三台116mw热水锅炉，年发电能力36亿度，已成为辽宁中部区域最大的热电联产企业。本次交易完成后，公司将从单一的电力、暖气供应及相关业务发展成为煤炭、电力联营的大型能源企业，核心竞争力进一步增强。
　　收购价格较高，但盈利能力提升明显。根据预案，沈阳焦煤净资产32.26亿元，是上市公司的近10倍，2013年实现净利润2.30亿元。本次收购PE在25倍左右，略高于炼焦煤行业平均PE水平，但标的资产注入上市公司后，将显着提升上市公司的盈利能力。沈阳焦煤13年实现的净利润是上市公司同期归属母公司净利润的12.8倍，每股收益0.19元，是上市公司的2.4倍。
　　煤电联营，增强抗风险能力。由于煤炭和电力属于产业链上下游，为明显的周期性行业，目前煤炭行业处于周期性底部，煤炭资产价格相对便宜，此时收购可为公司电力业务锁定低成本原材料，未来随着煤炭行业景气度提升，公司电力业务一方面可以缓解外购煤炭的高成本压力，另一方面也可以获得煤炭经营的盈利成果。因此，本次收购促成煤电联营，可增强公司业务的抗风险能力。
　　投资建议：不考虑本次收购，我们预计14-16年公司实现归属于上市公司股东的净利润为1900万元、2500万元、3200万元，EPS分别为0.09、0.12、0.15元，对应PE为79、61、47倍。我们看好公司煤电联营带来的盈利提升空间。首次覆盖给予“推荐”评级。
　　风险提示：煤炭价格持续下跌；收购进度低于预期。( 华鑫证券 邱祖学 )
　　


　　阳光电源:中报符合预期，期待下半年旺季业绩爆发
　　报告要点
　　事件描述阳光电源发布 2014 年中报业绩预告，预计报告期内实现归属母公司净利润0.86-1.02 亿元，同比增长59.52%-89.19%，折合EPS 为0.13-0.16 元；其中，2 季度实现归属母公司净利润0.45-0.61 亿元，同比增长-8.52%-24.35%，2 季度EPS 为0.07-0.09 元，1 季度为0.06 元。
　　事件评论
　　上半年盈利平稳增长，整体符合预期。上半年公司实现归属母公司净利润0.86-1.02 亿元，其中利息收入及政府补贴等非经常性损益约0.15 亿元，去年同期为0.33 亿元， 扣除非经常经损益， 上半年净利润同比增长243.85%-321.34%，增长幅度较大。扣非后2 季度净利润约0.32-0.48 亿元。整体而言，公司上半年盈利符合市场预期。
　　分业务来看，EPC 方面，根据收入数据，2013 年公司三峡新能源100MW 项目尚有30MW 左右，加上1 季度与苏美达共计100MW 分布式合同推进顺利，预计上半年公司EPC 确认60MW 左右，折合收入约4.5 亿元，对应利润约0.35亿元。逆变器业务方面，2013 年公司逆变器出货3.5GW，确认收入2.9GW，遗留约600GW，考虑到上半年新增出货，预计上半年逆变器出货量在1GW 左右。去年全年逆变器销售均价0.47 元/W(含汇流箱等)，假设今年上半年未0.45 元/W，则公司上半年逆变器收入约4.5 亿元，8%-10%净利率计算净利润约0.36-0.45 亿元。综合EPC、逆变器、非经常性利润，预计上半年净利润在0.9-0.95 亿元左右水平。
　　下半年旺季效应带动逆变器业务增长，电站EPC 具备爆发力。上半年为国内光伏装机淡季，下半年伴随装机季节性复苏，公司逆变器业务将呈现环比快速增长。我们预计公司2014 年逆变器出货占全国光伏装机的30%左右，预计总规模超4GW。在传统逆变器业务伴随行业复苏快速增长同时，公司以“资源换订单”的模式，切入光伏电站EPC 业务，目前已着有成效，2013 年确认电站收入约70MW，预计今年公司装机规模将会超过200MW，其中与苏美达合作的分布式100MW 项目推进顺利，将是公司今年业务主要增量之一。
　　逆变器龙头，维持推荐评级。我们预计公司2014-2016 年EPS 为0.64、0.90、1.13 元，对应PE 为24、17、13 倍，维持推荐评级。( 长江证券 邬博华 )
　　


　　　冀东水泥:中报基本符合预期；下半年看基建投资和京津冀规划
　　关注要点
　　上半年销量预计两位数增长，下半年增速回落。 公司 1Q 销量同比增长 28%，预计 2Q 仍将实现两位数增长，上半年增长 10%-20%。1-5 月京津冀 FAI 同比增速持续回落至 13.5%，较去年同期低 3.7个百分点， 水泥产量同比下滑 14.1%；但由于淘汰小粉磨站对熟料用量的提升，熟料产量同比增长 21%。冀东在京津冀产能占总产能 40%左右，是带动上半年产销量提升的重要原因。然而淘汰终难扭转需求的下滑， 5 月京津冀水泥产量跌幅扩大至 19%， 熟料产量则回落至仅同比持平，预计公司下半年销量增速将继续回落。
　　二季度吨毛利预计同比基本持平。公司当前的水泥价格预计比去年同期低 20 元/吨左右，考虑到二季度煤炭价格下跌约同比降低单位成本 9 元/吨，以及销量上升摊薄固定成本，我们预计今年二季度的吨毛利同比基本持平。
　　投资收益下降。公司预告投资收益同比下降，投资收益主要来自于陕西的参股公司泾阳、扶风以及唐山混凝土等。今年二季度西安地区水泥价格同比下跌接近 40 元/吨，预计造成泾阳和扶风公司盈利下降，拖累投资收益下滑。
　　京津冀供需压力增大致价格下跌，下半年看基建对冲，长期看京津冀规划。 短期产能淘汰难抵需求的下滑， 6 月中旬以来， 石家庄熟料下跌 20-30 元/吨至 200-210 元/吨，唐山熟料打破了维持一年的旺季 230 元/吨的平台，下跌至 190-200 元/吨，当前价格比去年同期低 40 元/吨。河北出台 1.2 万亿投资计划，基建投资对冲地产的下滑，关键看执行；长期则期待京津冀规划提升水泥需求。
　　估值与建议
　　基于京津冀地区价格下跌的影响， 下调 14 年盈利预测 12%至 5.35亿元，对应 0.40 元/股；维持 15 年盈利预测。下半年河北地区万亿投资计划对冲房地产投资下滑的效果仍待观察；京津冀一体化规划决定长期需求空间，静待政策出台。当前股价下，冀东对应14 年的 P/B 为 0.9x，我们维持“中性”的评级和目标价 8.8 元。
　　风险
　　政策放松超预期，下半年投资大幅回升。(中金公司 柴伟,丁玥)
　　


　　中海集运:牵手阿里打造跨境电商物流平台
　　协议指向“电商物流平台”而非“物流电商化”
　　我们认为这一三方协议更多指向组建“电商物流平台”，即以电子化的物流服务为协议核心，为跨境电商提供物流环节的信息、物权控制，及低成本、便捷、可靠的物流服务；而非“物流电商化”平台：全球集运订舱是否可以实现电商化并非合作探索的重点。
　　从合作协议来看，目前的合作以跨境电商物流为主要范围。不排除未来阿里巴巴与中海在内贸电商物流领域建立合作的可能性。跨境电商整合物流体系的需求更为迫切
　　我们认为，对比内贸电商，跨境贸易电商，对物流体系的整合需求更为迫切，因 1)物流对于跨境贸易电商的重要性更高；2)跨境物流网络建立和控制的壁垒更高。
　　合作短期对业绩的影响有限
　　我们认为合作对公司短期业绩的贡献有限，因 1)阿里的跨境贸易电商规模尚小，对公司业务的拉动有限；2)各竞争对手都在探索自有集运业务的电商化。
　　投资建议
　　我们维持公司“谨慎推荐”的投资评级。我们认为此次合作的意义或更为长远，短期对公司业绩的影响不大。同时 7 月以来，尽管出口需求良好，但行业运价尚未出现有力上涨。行业有希望受益于海外经济复苏带来的需求回暖及行业的供给控制带来的运价提升，但结构性的供给过剩仍将压制行业的盈利复苏力度。我们维持公司 2014-15 年 EPS 预测 0.03/0.05 元。
　　风险提示
　　公司的投资风险在于：全球经济复苏缓慢，需求增速放缓；行业竞争格局恶化带来恶性价格竞争。(银河证券 范倩蕾,李军,周晔 )
　　


　　聚龙股份:业绩保持快速增长，长期成长空间打开
　　传统产品保持快速增长，新兴产品推广进程良好
　　公司净利润同比增长 40%~60%，与 2013 年半年度增速大致持平。净利润保持快速增长，主要原因有两点：一是公司传统主营业务经营良好，配合各商业银行对货币反假及全额清分政策的实施推进，公司主导产品纸币清分机、捆钞机、A 类点钞机等产品的销售取得了快速增长；二是公司新产品、新业务推进状况良好，全自动纸币清分环保流水线、柜员循环出钞机、硬币兑换机及新一代自动存取款机等新产品持续在商业银行试用推广，并获得了部分采购订单。
　　金融领域国产替代进程加速，公司长期成长空间打开
　　国家对信息安全日趋重视，金融安全快速升温，金融领域国产替代进程将加速。棱镜门事件后，国家对信息安全极其重视， 中央机构采购中心禁 Win8 事件以及抑制海外咨询机构业务即是明证。金融安全作为国家安全战略的重要组成部分，对国家和居民个人意义重大。金融安全包括硬件、软件以及服务三个层面，硬件层面包括服务器、金融机具等；软件层面包括数据库、核心 IT 系统等；服务包括对于硬件、与软件系统的运维管理。金融安全升温背景下，三大领域的国产替代进程将加速。
　　聚龙作为国内专注于金融机具的领先企业，竞争优势明显，有望在国产替代进程中享受政策红利。1)、公司金融机具产品种类齐全， 产品包括纸币清分设备、自助服务设备、纸币鉴别仪设备以及现金捆扎设备等，其中，纸币清分设备在市场中占有率最高，随着国产替代进程加速，其市场份额有望进一步提升。同时，公司发力金融外包业务，业务格局进一步完善。2)、公司服务网点遍布全国，服务及时完善，在商业银行招标采购中的竞争力较强。3)、公司重视自主研发，2013 年研发投入占营业收入的比例为 7.41%，高于同类广电运通及御银股份，有助于公司技术上不断取得突破。
　　维持“强烈推荐”评级，目标价 33.5 元：
　　暂不考虑公司外延式扩张影响， 根据公司最新经营状况，我们预计公司 14-16 年EPS，预测分别为 0.74、1.06 和 1.49 元。考虑到金融行业国产替代进程将加速进行，我们认为市场对于公司股价存在低估，维持“强烈推荐”评级，目标价33.5 元，对应 15 年约 32 倍 PE。
　　风险提示：市场竞争风险、重大技术变革风险(平安证券 符健)
　　


　　华平股份:挖掘传统业务增长潜力，培育新业务空间
　　上半年公司实现主营业务收入 13253.57 万元，同比增长 20.35%，实现归属上市公司股东的净利润 5009.28 万元，同比增长 20.50%，每股收益 0.152 元。
　　公司来自原部队大客户的图像综合集成系统收入为 7624.06 万元，同比小幅下降；视频会议系统实现收入 3281.49 万元，同比增长27.46%；视频监控收入为 1901.19 万元，同比增长 1650.28%。收入增长主要来自视频会议业务及视频监控的销售增长，其中视频监控收入大幅增长原因是确认了安防与交通类项目的销售收入金额约为 1730万元。上半年公司积极开展华平智呈系列视讯新产品的媒体宣传、渠道推广、巡展等活动，推动视频会议等传统业务增长。新兴业务方面，继续开拓智慧家庭、远程医疗、在线教育等业务，公司新设华平浩音、华平祥晟、忘忧网络科技三家控股子公司分别开拓在线钢琴教育、数字手术室信息化、在线医疗等业务，新业务尚处于培育期。全年视频会议业务收入有望增长 20%-30%， 视频监控业务因平安城市项目贡献，收入增长较快，监控指挥解决方案收入小幅下降。预计 2014-2015 年归属母公司股东净利润分别增长 26%、18%。摊薄 EPS 分别为 0.39 元、0.46 元，对应 PE 分别为 43.5 倍、36.9 倍。公司继续挖掘传统业务增长潜力，积极探索和开拓新业务，未来业绩增长具有一定的想象空间，维持增持的投资评级。风险提示：行业竞争加剧导致业绩低于预期，新业务开拓不顺利等。(东北证券 许祥 )
　　


　　卫士通:重组事项获无条件通过 信息安全航母起航
　　证监会无条件通过彰显监管部门支持国企改革政策态度。此次证监会批准通过有两点意义：
　　第一，宣告大股东三十所向公司注入三家子公司的并购重组事项最终顺利落地，根据盈利备考并购三家子公司14 年业绩预计均高速增长，并表后将显着增厚公司业绩；
　　第二，公司获得无条件通过透露了资本市场监管层支持国企改革的明确信号。三十所仍拥有大量未上市优质资产，公司作为大股东旗下唯一上市公司平台，在政策层面充分支持的背景下，有望进一步受益国企改革进程。
　　太极股份国企股权激励突破为公司树立标杆。太极股份7 月9 日发布《限制性股票激励计划及首期授予方案》在行业内具有标志性意义，克服长期困扰国有企业的激励制度软肋，有利于调动管理层和核心技术骨干的积极性，提升国企的经营管理效率以及企业凝聚力。作为同属中电集团兄弟公司，太极股份股权激励方面的突破为公司树立了标杆，建立和完善相应激励制度将为公司业绩长期高速增长注入强劲动力。
　　A 股唯一的信息安全国家队，将充分受益行业高景气。信息安全行业高景气已成市场共识，近期国家建立网络安全审查制度等系列政策举措进一步提升行业预期。公司作为信息安全国家队，70%以上收入来自直接受合规需求驱动的政府、军工等部门，将率先受益于行业跨越式发展。
　　投资建议：预计公司2014-2015 年净利润分别为1.73 和2.44 亿元，对应EPS 0.8 和1.13 元。公司是资本市场上唯一的信息安全国家队，集团层面将全力支持其做大做强，维持“买入-A”投资评级和40 元的目标价。
　　风险提示：涉密业务恢复不及预期的风险；收购整合风险。(安信证券 胡又文)
　　


　　奥普光电:光电探测核心爆发，宇航产业新军崛起
　　投资要点：
　　首次覆盖奥普光电，给予“增持”评级，目标价44.5 元。市场可能认为公司业绩爆发力不足，但我们认为，国家对高精尖国防装备的持续加大投入这一趋势不容忽视，作为高端国防光电装备龙头，公司将长期受益。我们预计，公司业绩快速增长的驱动力将来自于高端CMOS 芯片需求爆发和全球微小卫星投资热潮。预计公司2014-2016 年EPS为0.79/1.02/1.33元，公司将迎来业绩增速拐点，给予2014 年56 倍PE，目标价44.5 元。
　　公司研制的高端CMOS 芯片打破国外垄断，军民市场需求潜力巨大。公司是国内最领先也是唯一的高端CMOS 芯片供应商。目前公司1.5 亿像素高端CMOS 产品已经定型，2014 年开始小批量生产。我们预计，我国每年宇航和防务相关需求接近10 亿元，2015 年起公司的宇航和航务类订单有望大幅增加。而在市场空间更为广阔的安防、医疗、机器人等民用领域，CMOS 也正加速替代CCD 成为市场主流，重塑竞争格局。
　　小卫星热潮席卷全球绝非偶然，公司受益程度将超市场预期。美国全面推进军事空间体系转型，小卫星将是空间攻防的主要手段。据美国SpaceWorks 预测，2020 年全球对1-50kg 小卫星的需求量将达188 颗，是2013年的1.9 倍。根据规划，吉林省力争到2020 年遥感卫星产值达到200 亿元，目前“吉林一号”已进入正样试验阶段。我们预计，未来吉林省平均每年将发射5 颗卫星，单颗造价约1 亿-1.5 亿元，毛利率高达60%，预计奥普光电将有望与长春光机所一起合作参与其中，从而充分受益。
　　催化剂：高端CMOS 芯片获得重大订单；“吉林一号”取得进一步突破。
　　风险提示：军品订单波动较大；新品研发风险；民用市场开拓低于预期。( 国泰君安 原丁,张润毅 )
　　


　　蓝色光标:中报预告超预期 转型步伐依旧坚定
　　内生外延均保持强劲增长
　　公司2014年上半年业绩增长100%-120%，净利润区间2.75-3.03亿元，略高于市场预期的100%增长。我们预测内生增长在30%水平，西藏博杰、WAVS的并表则贡献了其余部分的增速。公关业务在2013年和2014年上半年均保持了30%左右的增速，高于此前市场的预期，显示了强劲的内生动力。
　　数字营销转型坚定
　　根据艾瑞的数据，互联网广告营销2013年的规模已经突破1300亿，增速在40%以上。按媒体属性分，搜索引擎占比最大达到30%，电商网站份额上升最快，已超过1/4份额；垂直和门户各占据10%以上。市场空间大、增速快且细分领域都在发生快速变化，因此数字营销领域的行业格局远未定型，行业内的大、小公司都有机会发展壮大。
　　我们认为，数字营销的核心要素是创意、资源和技术三方面，未来的营销公司都会围绕三个要素去搭建框架，从而成长为客户提供完整方案的综合营销公司。蓝标提出的“大数据、电商、移动营销、视频”等四大方向基本属于资源和技术范畴，再加上年初对以创意和策略见长的密达美渡收购，公司逐步搭建起数字营销的框架，以内生外延等双轮驱动的方式加速成长。我们看好蓝标对并购对象的管理能力和整体执行力，公司数字转型的决心坚定，再融资放开或将加快公司外延式并购的进度。
　　盈利预测及估值
　　预计全年增长60%，eps0.74元，不考虑其它并购15-16年eps为0.93元和1.16元，对应15年估值只有不足30X，具备较高安全边际，维持增持评级。(浙商证券 黄薇 )