宏源证券 瞿永忠

　　和电商发展平行的是传统消费渠道整合空间巨大，即供应链一体化。在惊叹于电商业务飞速发展的同时，不能忽略的现实是：传统零售还占据90%以上市场空间，并且电商发展有极限。我们研究表明-传统渠道整合具有广阔市场空间，在中国，渠道整合升级换代的速度正在加快。怡亚通正是消费渠道整合领军企业。

    380平台建设进入“少年期”，具有先进供应链管理的巨大优势。公司建设的380深度供应管理平台，将商流、物流、信息流和资金流整合在一起，直接将品牌商和各类销售终端连接，具有提高效率、降低存货及损失、大幅改善服务KPI的功效，具有变革性的替代作用。怡亚通380平台经历探索期和系统建设期，目前已经进入快速爆发期。

    我们预计3年内380平台业务量将达到100亿、200亿和300亿元。

    宇商网(Esunny)依托公司供应链能力，具有较大发展空间。公司的宇商网既有B2B也有B2C功能。B2B方面能够提升客户服务价值。B2C方面，具有巨大平面电商发展空间。

    预计公司14-16年EPS分别为0.26、0.31和0.38元，同比分别增长26.87%、21.95%和22.09%。考虑到在消费升级和快消渠道下沉加速推进下，公司380平台未来有望超预期爆发，同时股权激励将为公司业绩的快速增长加码，我们维持公司“增持”评级，目标价10元。