世联行(002285)：搜房入股，将实现“技术互补+战略互助”
　　公司今日修订定增预案，拟以8.23元向华居天下(搜房全资控股子公司)等9个对象非公开发行1.39亿股股份，募集资金11.4亿元用于O2M平台建设项目及补充流动资金。增发完成后，世联中国持股比例从48.01%降至40.63%，仍为第一大股东，搜房华居天下以7.4亿入股，未来持股10%，为第二大股东。
　　将实现技术互补，加快祥云战略的实现。公司制定“祥云战略”的核心是O2M模式实现线下专业销售团队与线上中台客户订制服务相集合的全新服务体系，更好的为置业者和开发企业服务。世联的强项是线下销售交易，线上中台客户定制服务的弱点恰好可由搜房网弥补，搜房网的强项在于网站运营、移动端技术和客户的数据挖掘，两者可以实现很好的技术互补，公司O2M平台建设项目也可能明显加速。
　　将实现战略互助，积极应对行业新形势。搜房网的收入主要来自线上(网络广告、房源发布、电子商务等)，而世联的收入主要来自线下(代理销售、顾问、资产及金融服务等)；华居天下是搜房集团下主要负责二手房和租房市场的平台，世联行则主要是代理一手新房市场；由此可推断，世联与搜房的合作将实现“线上+线下，一手+二手”的战略互补，也给彼此打开了战略空间，双方也承诺结成跨业务线的“相互首选战略合作伙伴”，包括广告、电子商务、房源上市、新房代理、房地产金融等业务。
　　二季度代理销售额略有好转，开发商促销及市占率提高是关键。公司一季度实现代理销售510亿元，同比下降11.5%；二季度略有好转，实现代理销售794亿元，同比增长3.12%，上半年累计销售额1304亿，开发商促销力度加大是二季度代理销售额改善的主要原因。我们认为未来一方面，随着按揭额度宽松带来的实际执行利率回落，将使得下半年销售能筑底恢复。另一方面，弱市下开发商促销力度加强、并更倾向于选择能提供全方位金融、线上服务的代理公司合作，将促进世联行市占率的快速的提升。
　　投资建议：搜房入股将实现“技术互补+战略互助”，短期加速O2M平台建设，长期打开双方战略空间，维持“增持”评级。搜房入股世联，将帮助公司弥补互联网及移动端的技术缺陷，加速O2M平台的建设，同时双方在收入来源和结构都有显著的互补性，未来战略空间将进一步打开，维持14-16年EPS分别为0.99、1.28、1.57元，对应PE分别为9X、7X、6X，维持“增持”评级。申银万国



　　巨星科技(002444)：新产品推动结构优化，盈利能力提升造就业绩超预期
　　事件评论。
　　新产品增多优化产品结构、美国经济复苏带动整体销量、人民币贬值是带动净利润增长超预期的三大原因。具体来说：1)美国经济带动销量：在美国市场，作为一种日常消费品，手工具需求与居民购买力相关度较高，经济好转及房地产新开工推动手工具销量回升。
　　2)产品结构优化：2013 年公司研发近290 种新产品展现强大的创新能力。更重要的是，得益于国自机器人的技术优势，今年开始新品研发的智能化和科技含量会显著提升，有利于后续市占率和整体毛利率的进一步上升。
　　3)人民币贬值带来汇兑收益：2013 年人民币持续处升值趋势，导致公司出现一定量的汇兑损失，今年这部分损失消除。
　　外延拓展稳步推进，重点发展机器人产业，带来业绩额外增量。前期已公告收购中易和部分股权并进行增资，其中国自机器人、太阳能光热发电及云节能公司都具备快速扩张的潜力。公司后续可能加大投入积极培育机器人产业，打造新的核心增长极。
　　预计2014-15 年净利润复合增速约30%。在手工具主业稳步增长的同时，加快机器人等新业务的发展，整体盈利有望保持较快增长。
　　业绩预测及投资建议：预计公司2014-15 年收入分别为32.5 亿、40.9 亿，EPS约0.55 元、0.70 元，对应PE 分别为19、15 倍。维持“推荐”。长江证券



　　海伦钢琴(300329)：设立艺术教育子公司进军艺术培训大蓝海
　　1、教育子公司设立标志公司正式跨入艺术培训大蓝海。
　　公司此次设立艺术培训全资子公司，是公司转身艺术教育市场的开端。目前我国参与艺术培训人口约占总人口的2.5%，远低于发达国家20%的渗透率，随着我国对素质教育不断的重视，民众收入水平提升后精神消费需求的提升，假设渗透率能够达到3.3%，我们测算2016 年艺术教育培训市场约有2644 亿规模，其中保守估计钢琴教育的市场约有305 亿元，潜力巨大。
　　2、政策催生教育产业市场化机遇。
　　教育部2014 年初发布《教育部关于推进学校艺术教育发展的若干意见》，明确要求义务教育阶段学校要“严格执行课程计划，开齐开足艺术课程”，“建立中小学学生艺术素质评价制度，2015 年开始对中小学校和中等职业学校学生进行艺术素质测评，作为学生中考和高考录取的参考依据”。教育部的推进，使得艺术培训的刚性需求增加，并能够培养国人对艺术培训的长期需求。另外，对于教育市场化的改革，政策端已经有了明显的放松动向，对于民间资本办教育呈现鼓励态度，公司进入教育领域正当时。
　　3、着力二线城市，竞争优势在于突破师资瓶颈。
　　公司披露，将在重庆、长沙、昆明、厦门、湖北这5 大城市进行试点。相对于钢琴渗透率较高的一线城市，这些城市的艺术培训竞争格局相对缓和，需求增长也有更大的空间。随着素质教育自上而下的推行，未来生源将不成问，艺术培训市场的主要瓶颈在于师资。公司同音乐院校关系良好，以公司为平台能够吸引更多的艺术人才全职加盟，而且未来智能钢琴的推广也能降低教师的门槛，从而突破师资的瓶颈，吸引更多琴行的合作。公司意图打造专业化、规模化、品牌化的专业培训机构，以平台模式切入行业，发展初期上市公司的公信力和对艺术人才的吸引力，是公司相对于大多数小型私人培训机构的竞争优势。
　　4、艺术培训业务估值在13.2-16.4 元，维持强烈推荐评级。
　　我们看好艺术培训市场的巨大潜力，以及海伦钢琴艺术培训平台模式生命力，预估钢琴业务每股收益14 年0.29 元，给予30 倍PE 对应股价为8.7 元；艺术培训业务参照新东方的PE 和PS 估值，对应每股价值区间为13.2-16.4 元，公司股票价值在21.9-25.1 元，维持“强烈推荐-A”投资评级。招商证券



　　长园集团(600525)：继续围绕主业外延扩张
　　在考虑增发完成摊薄的情况下，我们预计公司2014-2015年EPS分别为0.42元和0.55元，目前股价对应PE分别为26倍和20倍，维持公司“推荐”的投资评级。
　　投资要点
　　事件：长园集团发布公告，董事会通过议案，全资子公司拉萨盈佳以3934万元价格收购颜爱喜持有的深圳市星源材质2.43%的股权。另外，全资子公司长园深瑞继保拟战略投资湖北三环发展有限公司，不过还需等待正式协议签署。
　　拟参股锂电材料公司质地优秀：公司官网显示，星源材质公司成立于2003年9月，资产近7亿元，总设计产能达2亿㎡/年，同时拥有锂离子电池隔膜干法、湿法制备技术和生产线，是国内规模最大、设备最齐全、技术最专业的锂电池隔膜制造企业之一。星源材质的锂离子电池隔膜产品属于电池材料领域技术门槛较高、市场前景较好的产品，目前高端市场被国外产品垄断，未来随着全球动力电池市场的增长和逐步替代进口，星源材质的市场份额将逐步提高，同时其产品与公司子公司长园维安的PTC产品具有同一客户群体。通过参股星源材质，可共享客户资源，加快市场响应速度，进一步拓展数码领域市场，同时布局未来动力电池市场，实现经营协同效应。此外星源材质后续有望报会，如完成IPO上市，长园可以获得上市溢价增值及投资收益。
　　拟战略投资湖北三环，业务延伸至电力电子：全资子公司长园深瑞继保拟战略投资湖北三环发展有限公司，并开展对该公司的财务、法律方面的尽职调查工作。三环发展是一家电力电子技术企业，主要产品包括高压变频器、无功补偿装置、有源滤波器等。不过具体细节还需等待正式协议签署，目前仍存在不确定性。
　　内生增长+外延并购战略将继续深化：长园集团已经牢牢确立新材料、智能电网设备两大发展方向，坚持自我发展与收购兼并相结合的发展策略。两大方向都能看到较好的增长前景，公司预计也会积极寻找具备投资价值的标的进行收购。长城证券



　　利欧股份(002131)：坚定转型数字营销，新业务高增速+持续外延大幅提升估值
　　公司拟以现金和发行股份方式收购上海氩氪和琥珀传播100%股权。
　　上海氩氪100%股权交易价格2.26亿元，琥珀传播100%股权交易价格1.95亿元。交易总额的50%通过发行股份方式支付， 另外50%以配套募集资金和自筹资金支付，其中配套融资1.4亿向原MediaV三位股东非公开发行。
　　根据业绩承诺，上海氩氪2014-2016年扣非净利润不少于1801.96万、2378.75万和3004.98万元，琥珀传播2014-2016年扣非净利润不少于1501.47万、1950.13万和2550.02万元。
　　简评
　　战略明确、转型坚定，三块拼图搭建完整数字营销产业链
　　公司之前已公告收购MediaV，此次收购上海氩氪和琥珀传播之后，数字营销产业链布局初步完成，产业链上下相关各方已均有布局，协同效应明显。
　　MediaV:以大数据为基础，为大中型客户实施精准投放的数字广告代理公司，实现了国内主流媒体的全覆盖，覆盖国内70% 以上的电商客户，实现日均30 亿次广告曝光数。同时，MediaV 积累7 亿高质量Cookie 数据、9408 万化妆品类标签、182 万化妆品购买标签和1149 万化妆品电商标签，可以为客户划分人群属性实现精准广告投放。
　　琥珀传播：以大策略和大创意为核心驱动力的数字营销公司，创意策划和比稿能力极强，善于为客户提供数字创意驱动的整合营销方案，获2013 年大中华区最佳独立代理商银奖和2014 年大中华区艾菲实效代理第六(数字营销第一)等广告创意界最重量的奖项。
　　上海氩氪：国内最早的社会化营销公司，擅长通过内容和口碑传播提供个性化的数字营销服务，以极高的ROI 为客户实现价值的最大化。
　　公司已在创意策划(琥珀传播)、投放执行(MediaV)、传播公关(上海氩氪)等数字营销产业链上完成布局，战略明确、转型坚定。
　　泵+数字营销双主业结构，产业整合顺利，协同效应明显
　　公司传统泵业仍将保持平稳发展，数字营销作为独立业务与之并行。MediaV董事长郑晓东进入公司董事会负责数字营销业务，多名广告大佬和专家进入董事会帮助公司数字营销转型发展。
　　三家公司虽分处数字营销不同方向，但进入上市公司协调整合后，协同效应将发挥明显作用，我们认为有三各方面：(1)客户：不重叠，可共享；(2)提供全案整合营销方案，迅速提升比稿能力，获取更多新客户资源；(3)业务协同：MediaV的大数据可以帮助琥珀、氩氪完成更精准的市场洞察和消费者调研；案例实施后的效果监控又能帮助MediaV持续进行数据积累。
　　持续外延发展，做大做强数字营销板块
　　通过系列外延发展，公司已经成为国内第一家一站式整合营销4A机构，形成了完整的数字广告营销产业链。一方面，持续并购是广告公司发展的必由之路；另一方面，公司目前的体量和规模发展空间还很大，管理层转型坚决、目标远大，我们认为未来几年公司外延发展值得期待。
　　盈利预测和评级
　　伴随着华扬联众、腾信创新等数字营销公司的IPO预披露，利欧股份转型进入数字营销领域，我们认为新的数字营销板块正在形成，新的投资机会正在这里酝酿。根据艾瑞的数据，2013年国内数字营销市场规模已达1100亿，2010-2013年复合增长率超过50%。在数字营销逐渐赶超传统营销的风口，公司希望成为中国最有竞争力的数字营销公司，实现数字营销领域的宏伟战略。
　　2014年三家数字营销公司承诺归母净利润约0.7亿，但我们认为业绩超预期概率很大，推算数字营销合并贡献归母净利润约0.9-1亿元。从订单看，公司传统泵业2014年将有显著提升，净利润同比或将大幅增长。考虑标的公司全年并表，我们认为公司2014-2016年净利润分别为2.25亿、2.79亿和3.38亿，EPS分别为0.57、0.71和0.86，目标价27元，给予“增持”评级。中信建投



　　上海梅林(600073)：战略归核叠加管理改善百年老企渐露青春气息
　　战略归核叠加管理改善，百年老企渐露青春气息。公司身为老牌国企，长期以来具有发展定位不清晰，经营效率低下等问题。随着2011 年光明集团旗下冠生园、爱森、正广和等优质资产的注入，以及2012年新领导层的更迭，公司管理逐渐改善，剥离房地产等非相关主业，聚焦食品。2013 年公司又推出了股权激励方案，开启了公司身为老牌国企改革的序幕，加速推动公司管理改善。2014 年随着上海国资改革的逐步深化，将继续推进公司的管理改善，并将有望加速公司并购整合的步伐。
　　公司食品制造业务看似复杂，但实则清晰，即“聚焦肉食，休闲食品协调发展”。肉类业务是公司长期看好和重点发展的核心业务，并得到光明集团“百亿肉业发展计划”的大力支持。公司肉类业务实行三步走战略——立足长三角：通过并购苏食，完成立足长三角的基础è 内生性增长：通过定增，提高肉制品加工能力，提升肉制品占比和盈利水平è 外延式扩长：公司将选择有品牌、有市场影响力，和公司战略协同的企业进行并购。目前第一步已经完成，第二步正在进行中，定增项目建设完成后公司将形成15 万吨的肉制品产能，未来最大看点在第三步，将为公司提供较大的成长性。
　　公司现拥有爱森、苏食、重庆梅林(原重庆今普)、梅林罐头四家肉类分/子公司，实行多品牌运营。其中爱森定位中高端冷鲜肉，目前专攻上海市场，；苏食布局高中低端冷鲜肉，强势区域在江苏市场，并已辐射上海以及浙江、安徽部分地区。爱森、苏食在区域细分市场差异化分销、加速协同，从今年开始爱森就将向江苏和浙江地区拓展，公司依托爱森、苏食两大品牌，打造长三角区域屠宰龙头。
　　而公司在重庆地区已经是屠宰龙头企业，占据重庆主城区40%的鲜肉市场份额。不过由于历史遗留问题及管理不善等原因，重庆梅林近几年一直处于亏损状态，2013 年亏损超过2000 万，不过从2013 年开始，重庆梅林由王晓阳带领的职业经理团队掌管，并且在公司2013 年底发布的股权激励范围内，今年的目标是大幅减亏，预计减亏幅度达70%-80%，重庆梅林的逐步扭亏将为公司带来显著的利润提升空间。
　　梅林罐头为公司的肉制品深加工业务板块，梅林罐头在国内肉类罐头中无论品牌影响力还是市场占有率都排名第一，且长期保持领先，行业标准也都是梅林制定。近几年梅林的罐头生产一直处于超负荷状态，产品供不应求，2014 年定增方案中的军工路改造项目(由2.5 万吨改造成5 万吨)和绵阳梅林技改项目(在原有2 万吨基础上新增2 万吨)，将使罐头生产迎来产能释放，至2015 年罐头产能到达9 万吨，实现产能翻番。预计2014-2016 年产能释放带来的销售收入复合增速达30%。
　　综上，我们认为公司的肉类业务长期增长空间已经打开，集团资源支持(养殖、渠道等资源)+区域性鲜肉强势品牌+罐头等差异化肉制品构筑梅林肉类业务竞争优势，结合内生性增长和外延式扩张的双重推动。我们预计未来国内猪肉市场将形成双汇、雨润、金锣、梅林，外加宝迪、众品、得利斯或未来可能爆发的中粮、新希望其中之一的五强格局。不过仅从收入规模来看，2013 年梅林肉类业务收入达62.7 亿元，已经成为仅次于双汇、雨润、金锣的第四大肉食品企业。
　　休闲食品业务为2011 年光明集团注入的冠生园，这块资产质地相当优质，拥有“冠生园”、“大白兔”、“佛手”、“华佗”等众多优秀品牌，而且是诸多休闲食品细分市场的王者，蜂蜜和奶糖全国市场占有率都位居第一。冠生园综合毛利率维持在30%左右。不过和其他大众食品公司相比，虽然毛利率相近，但净利率处于中下游水平，费用率仍有一定节约空间，运营效率有待提升。
　　食品分销业务作包括食品进出口、连锁店、饮用水以及网购业务。2013 年食品分销收入23 亿，其中进出口16 个亿，饮用水3 个亿，连锁店和网购4 个亿。目前公司正在进行的连锁业务转型(由光明便利转型为“光明里”)值得关注，转型后连锁店盈利能力有望得到提升；饮用水我们认为随着瓶装水的全国推广，未来可能成为公司一个爆发增长点；而食品进出口将继续受益于国内对进口乳品需求的高速增长。
　　总之，我们认为公司拥有大量优质的品牌资产，随着战略清晰、管理的改善将逐步推动盈利水平和业绩提升，成为贯穿投资的长期主线。同时关注公司的短期展望：1)肉类业务和休闲食品并购提供的成长性机会；2)集团养殖资产注入为大概率事件；3)上海国资改革的催化剂。
　　预计上海梅林2014-16 年收入分别为124、148、181 亿元，同比增长18.2%、20.5%、22.2%；归属上市公司股东净利润为1.9、2.7、3.6 亿元，同比增长23.3%、41.1%、32.3%；对应EPS 为0.23、0.33、0.43元。综合绝对和相对估值结果，12 个月目标价位8.8 元，首次覆盖给予“增持”评级。齐鲁证券