易欢欢 易华录 计算机行业 2014-07-11

　　公司发布 2014 年半年度业绩预告,公司上半年实现归属于上市公司股东的净利润4,645.04 万元—5,133.99 万元,比上年同期增长:90%—110%,符合预期。 维持高速增长,受益行业高速发展。上半年公司维持了淡季高速增长趋势,主要受益于智能交通及智慧城市产业发展环境持续向好,公司新增项目较多。公司上半年维持智能交通和智慧城市的较快中标速度,上年末未结转收入在今年当期确认的金额较大,同时公司费用管理得到加强,盈利水平进一步提升,实现上半年整体继续高速增长。 智慧城市建设正旺,信息惠民成为引擎。智慧城市将是我国城镇信息化建设的重要方向,而信息惠民工程目的是为了实现信息化与民生领域应用的深度融合,近期随着国家颁布《关于加快实施信息惠民工程有关通知》,信息惠民已成为拉动国家智慧城市建设的重要引擎。公司携手阿里巴巴积极参与智慧城市建设,为未来智慧城市运营维护业务打下良好开端。 分公司有效保证未来持续增长,预期河北项目提供业绩弹性。公司目前已经在全国落地十多家分公司,有效的激励机制和良好的行业增长势头将保证公司业绩长期持续的高速增长。目前来看今年公司业务开展速度较高,同时目前市场对河北项目有较高预期,如河北项目落地将有效提升公司未来业绩弹性。 投资建议。预计公司14/15 年EPS 为0.86 元和1.43 元,目标价50,维持“买入”评级。 宏源证券

　　符健 博彦科技 计算机行业 2014-07-11

　　事项:公司发布《关于向激励对象授予限制性股票的公告》。本次限制性股票激励计划拟授予108名公司核心管理及业务人员不超过238万股股权,占公司总股本1.44%,授予价格为13.33元/股。 平安观点: 股权激励落地,业绩快速增长可期 公司此前披露的股权激励计划获得股东大会的一致通过,显示公司激励计划取得积极进展。我们认为此次激励计划有助于充分调动公司核心管理和业务团队的积极性和责任感,有效地将二级市场股东利益和管理层个人利益一致化,为公司的发展带来长足动力。此外,本次股权激励授予的解锁条件为以2013年度为基期,未来三年每股收益增长率不低于30%、46%、63%,未来三年营业利润增长率不低于25%、50%、72%,考核指标注重公司未来的成长性和盈利性,为公司未来业绩增长再增一重保障。 外延扩张调整业务布局,长期增长活力十足 2013年,公司在积极稳妥调整业务结构的同时,还积极寻求外延式扩张的方式,实现了关键行业和关键领域的迅速成长,净利同比增长达到34%,14年一季度扣非后净利同比增长更达到49%,可见外延式发展战略已给公司带来了良好的业绩增长效果。 公司14年继续在不同业务领域进行新的外延式发展尝试,战略重点是在金融、移动互联网、大数据、医疗、智慧城市、商业物流等关键领域,通过并购方式迅速获取客户、技术和人才优势。公司先后全资收购的上海泓智信息和美国TPGConsulting, LLC,两家公司均涉及大数据服务业务,此类业务利润率及人均产出相对较高,有助于公司突破传统业务人力成本上升的困局,同时符合公司向产业价值链高端转移的发展路径,为未来持续增长注入活力。 上调评级至“强烈推荐”,目标价45元 我们预计公司14-16年EPS 预测分别为1.11、1.50和2.00元。公司目前估值水平在计算机板块处于后五分之一的水平,我们认为公司目前股价低估明显,看好公司股权激励实施后的业绩表现,上调评级至“强烈推荐”,目标价45元,对应15年约30倍PE。 风险提示:汇率风险、人力成本上升风险、企业并购整合风险。 平安证券

　　乐加栋  金地集团 房地产业 2014-07-11

　　销售不容乐观,量价均承压 2014 年上半年,公司销售面积131.3 万平米、金额169.9 亿元,同比降13%、14%。公司6 月推盘较多并且冲量力度较大,但销售情况仍不容乐观。公司未来两个月新推或加推盘合计18 个,较前期略有下降。公司6 月销售均价环比继续下滑,预计随着房价整体环比下降,以及公司在本轮周期调整幅度较深的长三角地区推盘量不减,公司未来销售均价或将继续承压。 土地投资审慎,获取长三角地区资源较多 2014 年6 月,公司新增南京市浦口区华山路西和杭州古墩路北项目2 个项目,总建筑22 万平米,总地价10.87 亿元,与同期销售金额之比降至25%。目前杭州、南京和苏州等城市的土地市场随商品房市场一齐深度调整, 公司逆周期布局长三角,今年以来分别在苏州、金华、南京和杭州共斥资23.22 亿元获取5 处项目资源,占公司今年以来土地投资的40%。 利润分配实施,高分红率吸引险资 公司2013 年度利润分配方案为每股派发现金股利0.16 元,共计派发股利7.15 亿元,分红率近20%。生命人寿今年上半年累计购入公司股份约7.1 亿股,使用资金近56 亿元,目前为公司第一大股东。 预计公司14、15 年EPS 分别为0.95、1.16 元,维持“买入”评级 就年初制定的销售目标而言,公司上半年的表现不容乐观。尽管推货规模较大,但这同样也是对公司销售能力的一种考验。预计下半年公司将继续主抓销售,以保证去化率能保持在一个良好水平。 风险提示 公司下半年销售继续受行业波动影响未见改善。 广发证券

　　马先文 银江股份 计算机行业 2014-07-11

　　报告要点 事件描述 银江股份发布2014年中报业绩预告,预计公司2014年上半年实现归属于母公司的净利润8,315.18万元--9,594.43万元,同比增长30%-50%。 事件评论 公司扣非后净利润同比增长36%-59%,二季度单季净利润同比增长22%-51%,符合市场预期。2014年上半年公司非经常性损益金额预计在700-900万元,假设非常性损益取中位数800万元,则扣非后银江净利润同比增长约35.83%-58.95%,二季度单季净利润同比增长21.79%-50.70%,符合市场预期。公司业绩增长的原因有二:1、主要原因是随着智慧城市建设的推进,公司2014年上半年在智能交通、智慧医疗、智慧教育、智慧能源、智慧环境等众多细分领域增长较快。上半年公司在智慧城市总包项目方面斩获颇丰,共签订智慧城市框架协议超过50亿元,尤其是在智慧医疗领域实现突破性进展,一举拿下重庆南岸区5亿元的智慧医疗总包项目,全面布局区域医疗、远程医疗乃至健康管理等各个细分领域;2、亚太安讯并表。公司并购亚太安讯于2月底完成,因此2014年上半年并表亚太安讯3月份至6月份的业绩利润。由于亚太安讯的收入确认方式是项目全部验收完成后才进行项目的确认,因此其收入的季节性因素十分明显,收入确认高峰在下半年。参照亚太安讯去年上半年的盈利情况,我们认为亚太安讯并表对银江上半年的业绩贡献有限。 智慧城市行业景气持续,银江加速智慧城市全国化布局。虽然目前市场对智慧城市的商业模式、资金来源、能否落地等存在诸多质疑,但我们仍然看好智慧城市的行业景气度,原因在于:1、智慧城市市场空间非常广阔,是我国进行经济结构转型和新型城镇化建设的重要载体及明确方向,因此政策对其的支持力度必然会不断加大,这从各部位相继出台多个文件及推出多个试点城市等举措即可窥见一斑;2、智慧城市仍处于初级阶段,商业模式简单粗放、资金驱动等都被人诟病,但随着智慧城市建设的逐步深入,云计算、大数据、物联网等新技术的深入应用,未来业务运营等新的商业模式必然会出现并成为主流,技术及生态体系驱动必将代替资金驱动。银江紧紧抓住智慧城市建设的“春风”,加快在智慧城市领域的全国化布局。公司用了不到一年的时间,已将智慧城市总包项目覆盖至东北、华南、华北、华东地区。我们判断,公司后续还会继续加快在全国其他地区的智慧城市跑马圈地进程。预计公司2014年-2016年EPS分别为1.00元、1.45元、2.00元,对应PE分别为28、19、14倍,价值存在提升空间,维持“推荐”评级。 长江证券

　　符健 东方国信 计算机行业 2014-07-11

　　事项:公司发布公告,拟发行股份及支付现金购买屹通信息100% 股权,并拟发行股份募集配套资金。拟收购资产的预估值为4.51亿元,配套募集资金不超过1.50亿元,主要用于支付本次交易中的现金对价。 平安观点: 并购战略持续深化,短期增厚公司业绩 收购标的屹通信息,预估值为4.51亿元。公司此次收购标的价格合理,对应14年预测PE 为13.09倍。标的公司15~16年预测净利复合增长率为30.0%。 此次收购是公司上市以来,体量最大的一次收购。不断增强的并购力度,释放出公司以外延并购战略驱动长期增长的决心。 此次收购将增厚公司业绩,为业绩高增长提供坚实保障。标的公司承诺14年~16年净利润不低于3500、4550和5915万元,同比增长525.8%、30.0%和30.0%。根据我们的估算,2015/2016年收购标的增厚公司业绩幅度为23%、21%。 进入移动金融领域,公司竞争优势显著 电信BI 龙头,公司将持续深化电信行业大数据应用。同时,公司未来将以屹通信息为依托进入移动金融领域,与原有电信移动营销业务实现协同效应。 屹通信息主要产品包括移动互联网金融以及金融BI 解决方案,主要服务于60多家中小城市商业银行及农村信用社。公司在移动金融领域竞争优势显著,先后为浦发银行、民生银行打造移动金融平台。按银行家数计算,公司手机银行市场占有率达到11.90%。未来屹通信息将依托移动互联网金融的技术优势,重点开拓移动营销业务,该业务未来两年预计收入同比增长45%、46%。 持续并购,有望打开公司长期成长空间 公司在深耕原有电信BI 业务的基础上,不断加大非电信市场的开拓力度。从科瑞明、北科亿力,再到屹通信息,一艘横跨金融、电信的大数据航母已经起航。 随着国内并购环境和融资条件的优化,公司持续并购有望打开长期成长空间。 维持“推荐”评级,目标价24元 不考虑此次并购影响,我们预计公司14-16年EPS 分别为0.50、0.72和1.01元,假设被并购企业今年全部并表,公司增厚后EPS 分别为0.58、0.82和1.13元(假设配套融资发行股份数与此次收购发行股份数比例为1:3),公司目前股价对应增厚后14年PE 仅32倍,我们认为公司目前股价仍然存在低估,重申“推荐”评级,目标价24元,对应14年考虑并购后的业绩约40倍PE。 风险提示:市场竞争风险、成本管控风险、技术变革风险。 平安证券

　　马先文  易华录 计算机行业 2014-07-11

　　报告要点 事件描述 易华录发布公告,公司2014年上半年预计实现归属于上市公司的净利润为4,645.04万元—5,133.99万元,同比增长90%-110%。 事件评论 业绩增幅区间符合预期,业绩大幅增长主要得益于智慧城市订单逐步落地及去年未结转订单于今年确认收入。我们判断易华录中报业绩落在90%-110%增幅区间的中位数附近概率较大,其中二季度单季净利润同比增长78%-120%,符合市场预期。我们认为,公司业绩大幅增长主要得益于:1、公司签订的智能交通及智慧城市订单逐步落地。受智慧城市建设周期影响,公司2013年签订的智慧城市及智能交通框架协议在今年开始逐步落地,对业绩产生较大贡献;2、2013年未执行订单在今年上半年确认。2013年公司结转至今年的订单有10.47亿元,随着项目的逐步实施,2013年未执行订单在今年进行了较大额度的确认;3、费用控制良好。公司今年上半年进行较为严格的费用管控措施,从而使得三项费用增幅低于收入增幅。 河北项目即将顺利落地,不仅对增厚公司下半年业绩产生积极影响,而且对公司智慧城市框架协议落地具有标志性意义。根据公开的调研记录显示,目前公司的河北项目即将顺利落地,其中河北公安厅项目的立项报告已进入最后审批阶段,在经过公安厅、发改委、工信厅、财政厅的审批后已提交给省政府,待省政府审批完成之后将进入政府采购程序。按照一般的招投标流程周期,我们预计河北公安厅项目大概率在三季度落地;此外,交通厅项目目前也已在工信厅评审技术路线和造价,之后由发改委启动立项报告,预计比公安厅项目总体晚2至3个月,大概率在四季度落地。尤其值得注意的是,河北项目不再采用原定的BT模式,全部改为政府财政出资。我们认为,河北项目不仅对易华录,甚至对整个智慧城市均具有十分重要的象征意义。河北项目的落地,在一定程度上回应了市场对智慧城市框架协议能否真正落地的质疑,虽然该项目的落地过程历时2年之久且过程曲折,但终究没有成为镜中水月。河北项目的落地,将对易华录下半年的业绩产生非常积极的作用。 公司进入业绩兑现期,维持“推荐”。随着公司智慧城市项目的快速增加及订单的逐步落地,公司业绩将进入兑现期。而公司不断探索新的商业模式如合作运营以及跟阿里云的合作等,将使得公司价值逐步得以体现。我们认为,智慧城市行业景气度仍将持续,易华录凭借其央企股东背景、资金优势、项目经验、商业模式创新等众多优势,有望成为智慧城市领域的领军企业。根据公司最新的经营情况,我们修正公司14-16年EPS至0.80、1.25、1.89元,维持推荐 长江证券