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巨星科技：盈利能力提升造就业绩超预期
长江证券 刘军,章诚
事件评论
新产品增多优化产品结构、美国经济复苏带动整体销量、人民币贬值是带动净利润增长超预期的三大原因。具体来说：
1）美国经济带动销量：在美国市场，作为一种日常消费品，手工具需求与居民购买力相关度较高，经济好转及房地产新开工推动手工具销量回升。
2）产品结构优化：2013年公司研发近290种新产品展现强大的创新能力。更重要的是，得益于国自机器人的技术优势，今年开始新品研发的智能化和科技含量会显着提升，有利于后续市占率和整体毛利率的进一步上升。
3）人民币贬值带来汇兑收益：2013年人民币持续处升值趋势，导致公司出现一定量的汇兑损失，今年这部分损失消除。
外延拓展稳步推进，重点发展机器人产业，带来业绩额外增量。前期已公告收购中易和部分股权并进行增资，其中国自机器人、太阳能光热发电及云节能公司都具备快速扩张的潜力。公司后续可能加大投入积极培育机器人产业，打造新的核心增长极。
预计2014-15年净利润复合增速约30%。在手工具主业稳步增长的同时，加快机器人等新业务的发展，整体盈利有望保持较快增长。
业绩预测及投资建议：预计公司2014-15年收入分别为32.5亿、40.9亿，EPS约0.55元、0.70元，对应PE分别为19、15倍。维持“推荐”。
风险提示
新业务发展速度慢于预期。
东阳光铝：领军中高压电极箔行业
红塔证券 孙媛,杨洁
中高压电极箔行业龙头， 技术壁垒保障高毛利率： 公司是国内中高压电极箔的主要生产商，市占率 60%以上。腐蚀和化成环节生产工艺复杂、技术难度大，公司通过与日本先进企业合作提升自身水平，保证了电极箔产品在行业内的高毛利率 30%。
电极箔新增产能逐步释放， 为公司带来丰厚收益： 工业类铝电解电容器下游主要用于高压变频器、不间断电源和高压逆变器，三者的市场规模和需求增速均保持在 29%到 41%的高增速，对中高压电极箔需求巨大，国内产能无法满足，缺口逐年增大。并且随着电容和电压的升高，电极箔的成本不变，售价却有大幅增长。为保证公司电极箔业务的优势和实现进口替代，公司扩产了 3500 万平米腐蚀箔和 2100 万平米化成箔的配套产能，今明两年将为电极箔业务贡献收入 4 亿元和 9 亿元。
盈利预测：公司 2013 年实现营业总收入 48.55 亿元，同比增长9.96%，实现归属于上市公司股东的净利润 2.01 亿元，同比增长-4.89%，实现每股收益 0.18 元。预计公司 2014 和 2015 年的营业总收入为 54.37亿元和 62.26 亿元，同比增长 11.99%和 14.53%，每股收益分别为 0.27元和 0.36 元。未来 6 个月内，我们认为公司的合理市盈率为 43 倍，合理价位为 11.61 元。公司 A 股 6 月 26 日收盘价位 12.18 元，建议持有。
风险分析： 公司产能扩建、技术改造与成本控制进程低于预期；下游工业类铝电解电容器需求增速低于预期；与日本企业的战略合作进程受阻。
三聚环保：工程业务发力，业绩快速提升
国联证券 宝德
半年报业绩保持了快速增长，工程项目的结算收入实现了大幅增加。公司目前主打的能源净化产品广泛运用于天然气及天然气化工、石油炼制及石油化工、煤化工、发酵、养殖、污水及废气治理以及油田气等下游行业。近几年来，随着环保标准的不断提高，下游行业对公司能源净化产品服务需求不断增长，促使公司业务快速发展。上半年，公司与煤化工、化工化肥、焦化领域的企业合作，通过工程总包模式开展能源净化产品渗透和服务推广，以及利用工业尾气联产甲醇、LNG 等清洁能源项目顺利实施，上半年公司积极推动工程项目进度，项目结算收入大幅增加，导致经营业绩大幅增长。未来较长一段时间，一方面公司仍将通过加快脱硫催化剂产品性能和技术服务升级，通过市场营销网络的纵深发展，加大公司对炼油企业装置升级改造和新装置投产所需脱硫催化剂的销售覆盖能力，保证公司在石油炼化领域业务的稳定增长。另一方面在净化剂领域，通过煤化工、天然气、油田治理行业的拓展，进一步扩大高硫容脱硫净化剂的市场份额，开展LNG清洁能源项目，工程项目订单将持续增长，保证了全年业绩的快速增长。
维持 “推荐”评级。我们维持14、15、16年EPS分别为0.57元、0.76元、1.06元。以7月9日收盘价21.47元计算，对应PE分别为38倍、28倍、20倍。公司能源净化产品和服务进入快速增长期，继续维持“推荐”的评级。
风险提示：宏观经济下行的风险，业务拓展低于预期的风险。
东信和平：打造移劢支付商业帝国
中投证券 观富钦,熊丹
东信和平是全球第五癿智能博制造商，电信 SIM 博国内市场仹额第一。2013 年 10 月公司和住建部吅资成立了城联数据公司，目癿是建立全国癿城市一博通互联互通平台，加入平台癿城市一博通可在联盟城市通用。
投资要点：
城市一卡通有望成为居民最常用的通用卡。 随着刷博场景癿拓展以及 NFC收单设备癿完善，一博通支付范围从公交地铁拓宽到了多个民生部门和商业场所（具有 POS 机癿地方），便捷性显着提升，支付金额将增长数百倍，博运营商利润能大幅提升，其拓展业务癿劢力充足，住建部也会对其大力扶持。
互联互通平台是首个全国范围城市级别联网支付平台。当前已有 35 个城市加入联网平台，未来 160 个城市将加入。目前全国城市一博通已有 4 亿用户，互联互通平台将覆盖超过 2 亿用户。城联会帮劣通博公司扩大博使用范围，寺找更多吅作伙伴加入商业生态。随着 NFC 手机快速普及，加载城联 App 可实现 NFC 支付（和一博通败户关联），通过圈存、公交实旪信息查询、便民服务等业务可黏住客户，和线上业务结吅形成 O2O 闭环。
城联数据公司商业价值大。城联平台将打造成为一个开放癿平台，未来可扩展癿空间徆大，其价值依赖二城市一博通 NFC 手机用户数量、货量和黏性，秱劢支付 O2O、第三方支付癿模式均能够成为公司癿盈利模式。
智能卡业务保持增长。 2014 年 NFC-SIM 博开始放量，公司仹额有望保持，金融 IC 博已入围五大行，增速超 50%。社保博稳定增长，高毛利有望保持。
给予“强烈推荐”评级。预计 2014-2016 年 EPS 为 0.21、0.30 和 0.40元。城联数据如果成功拓展线上业务，其用户达亿级，卙据秱劢支付入口和线上入口，如果城联业务能够成功，价值有望超过只具备线上入口癿 91 劣手。
风险提示：城联数据癿业务拓展迚度丌确定；秱劢支付市场竞争激烈
世联行：中介行有望进入双寡头格局
海通证券 涂力磊,贾亚童
投资建议：
公司影响：世联最大程度受益，双方同时实现共赢
1）三大方向支持世联转型升级。本次方案同时公告世联行将与搜房形成战略合作关系，在广告服务、电商服务、代理策划、经纪业务、金融服务等双方从事的业务领域进行深度合作，共同拓展业务。双方在同等条件下在前述领域内优先选择对方作为合作方。我们认为对于世联行未来望在1）线上优势导入、2）渠道互补和3）流量分享等方面受益。
2）未来合作空间广泛，联姻实现共赢。我们以易居产业链作为参照，如果世联和搜房充分结合实现一体化，未来可合作领域包括：1）线上电商和衍生业务。2）线下交易、信息和研究业务。3）金融业务。
3）世联、搜房有望形成线上线下一体化，未来将做强C端，从而更大程度争取B端。我们认为从业务模式看两者联谊后将极大程度丰富和加强彼此在C端（客户端）话语权和影响力。以上合作的效果是能够更有利于争取B端（开发商）。未来该种联合的核心在与C端（开发商）规模大小，即能否把线上、线下规模做到绝对优势，使得C端（开发商）只能选择世联和搜房平台。
行业格局：从群雄并起、三足鼎力，转向双寡头局面。我们在3月26日报告《世联行(002285)跟踪报告：中介行三足鼎立趋势将继续演绎》中曾明确指出，目前世联、易居、搜房已形成线上线下三足鼎立局面。虽然房多多、平安好房、好屋中国等公司在2014年相继并起，但不论从市场规模、平台影响力还是总经济规模看，搜房仍属线上霸主、世联仍属线下王者，易居线上线下一体化在当前市场上融合度最好。以上三足鼎力局面未有实质改变。
本次世联与搜房联姻之后，我们认为双方将在如何更好实现线上线下一体化方面进行更深入结合。从目前实质看，市场有望进入易居与世联-搜房联合体双强争霸的双寡头局面。而对于目前各家仍在地产中介行业内企业而言，如果不能有效实现规模优势或者构建线上线下一体化模式，可能未来发展趋势将是成为易居、世联-搜房联合体这类线上线下一体化企业的分包商。
未来发展：市场集中度和整合速度将进一步加快。搜房在与世联合作同时，公告认购合富辉煌股份。不论是搜房、世联还是合富辉煌都是地产代理和地产线上业务的“Top Player”。地产下半场，巨头企业本身在业务上具备优势。如果顶级豪门之间再相互参股，形成战略大联盟，其结果将是大公司不断提高行业门槛，中小中介行生存空间被不断挤压的过程。我们认为搜房与世联、合富辉煌战略合作的最终结果将是中介行大公司市占率不断提升。预计后期行业内会形成更多类似联盟，中小中介行被整合趋势将加剧。考虑当前行业发展形势，2014年下半年开始世联等大型中介公司将会得到更多并购中小中介商机遇。
投资建议：维持“买入”评级。我们预计世联2014和2015年EPS预计在0.55和0.66元。截至7月10日，公司股价在8.81元，对应2014和2015年PE在16.02和13.35倍。本次定增方案标志公司在转型道路上坚定前行。按照以上逻辑，给予公司 “海通中介估值三段论”第二阶段上限动态25倍市盈率，对应股价13.61元，维持“买入”评级。
青松建化：10年来Q2首现亏损，区域料已近底
长江证券 范超
价格大幅下滑是亏损扩大的主要原因。上半年疆内需求十分低迷，产量上看，前5 月区域水泥累计产量增速环比回落32 个百分点至-7%；受此影响，我们推测公司上半年水泥产量同比来看难有较大提升，而区域水泥均价同比下降46 元至320 元/吨，成为盈利能力和业绩下滑的主要因素。
Q2 业绩环比减亏，但10 年来首现亏损。Q1 是传统淡季，几无销售下，亏损也在情理之中，但今年Q2 受制价格大降未能扭亏，成为近10 年来2季度第一次出现亏损，结合未来供需投放我们判断区域景气应以触底。
存量过剩+需求放缓，14 年或难见回暖。根据新疆建材行办数据，2014年全年新疆预计有10 条水泥生产线投产，新增水泥产能800-1000 万吨，与去年新增1400 万吨水泥产能相比，产能冲击进一步放缓，但绝对量仍在高位，或超出需求增量。而受到高基数、区域不稳以及整体投资下滑影响，需求短期内难现明显改善，因此14 年市场仍是底部徘徊之局。
丝绸之路春风至，中期改善料可期。值得重视的是，丝绸之路经济带的春风已然掀起，需求大幕仍有望再启：1、新疆地区城镇化率从2003 年的34%提升至2013 年的44%，但是仍然低于全国平均水平，未来提升空间较大；2、我们测算，疆内基建拉动的水泥需求为地产的2-3 倍，伴随丝绸之路经济带对交通基建的拉动，区域需求弹性更大。
在建产能提升单线规模，与海螺战略合作有望加强成本控制能力。公司目前拥有水泥设计产能约1900 万吨，单线规模较小，约2700T/d。不过在建4 个项目均为7500t/d 的大线，将提升规模优势，同时与海螺的战略合作也有望进一步提升公司管理生产水平，降低能耗水平，提升市场竞争力。
股价已反映一定预期，静待量价齐升。前期伴随新疆区域主题炒作，公司股价涨幅可观，近期已有一定回落，但综合基本面和与预期面，或仍未至配置时点，建议等待区域反转。我们预计公司14-16 年EPS 分别为0.035、0.18 和0.38 元，对应PE 分别为131、25 和12 倍，谨慎推荐。
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