长江证券 刘舒畅

　　事件描述：

    公司于2014年7月8日推出限制性股票激励计划(草案)，拟向公司董事、中高级管理人员、业务骨干以及分子公司主要管理人员共253名激励对象授予1336.92万股限制性股票。

    本次股权激励计划尚待中国证监会备案无异议及公司股东大会审议通过。

    事件评论：

    激励力度大、范围广：公司拟向激励对象授予1336.92万股限制性股票，占公司总股本的4.77%。其中，首次授予1203.23万股，预留授予133.69万股，授予价格为26.32元(公告前20日均价的50%)。首次授予的激励对象总人数为253人，包括董事长朱吉满(148.1万股)、副董事长王东绪(122.8万股)、总经理杨红冰(261.4万股)在内的公司高管及核心技术(业务)人员。此次股权激励方案激励范围广、力度大，有利于提高整个公司的凝聚力，可充分调动员工参与公司发展的积极性。

    行权要求2014年扣非净利润增长不低于120%：首次授予激励对象的限制性股票自授予日起锁定12个月，锁定期满后36个月内，按业绩考核分3期解锁(一期40%、二期30%、三期30%)，解锁条件是以2013年为基数，2014-2016年扣非净利润增长分别不低于120%、150%、170%，即2014-2016年扣非净利润同比增速分别不低于120%、14%、8%；且2014-2016年营业收入增长分别不低于25%、35%、45%，即2014-2016年营业收入同比增速分别不低于25%、8%、7%；假设2014年9月授予，则2014-2017年限制性股票每年摊销费用均为1780.38万元，总计7121.53万元。设定2014年扣非净利润增速高达120%，体现了持续的外延并购带来的业绩弹性，2015-2016年增速设定相对保守，但考虑到公司渐成序列的大品种梯队和不断增强的并购整合能力，2015年、2016年公司收入和业绩的设定目标有望超额完成。

    维持“推荐”评级：公司销售能力突出，通过外延性并购，成功转型为大品种专家，多个重磅在研品种获批后更能确保长期增长。预计2014-2016年EPS分别为1.51元、1.97元、2.57元，对应PE分别为37X、28X、22X，维持“推荐”评级。