宏源证券 蒋毅

　　事件描述：近日公司控股子公司镇江东方收到内蒙古鄂尔多斯绿能4份独立多晶硅电加热器采购合同，合同总金额高达2.08亿，超过此前市场预期。其中合同1和合同2为直接电加热器，金额分别为1466万和1833万，合同3和合同4为间接电加热器，金额分别为7812万和9765万。合同结算方式为5-3-2(50%预付款、30%发货款和20%验收款)，预定交货周期为收到预付款的9个月之内(甲方可调整)工业电加热器景气拐点进一步确认，收入有望超预期。此次订单将进一步验证我们对工业电加热器景气拐点的判断，逻辑如下：1、此次订单金额超2亿，是公司历史上单次金额最高的订单。2、此次订单以价格昂贵的间接电加热器为主，侧面验证下游多晶硅企业经营良好，现金充裕，看好未来发展前景。另外此次订单大部分收入将在明年体现，加上下半年部分海外订单也将在明年结算，预计明年工业电加热器收入增速有望超100%(今年预计1亿左右)，超过此前我们的预期。工业电加热器毛利率50%，是民用电加热器的2倍，今明两年收入高速增长将夯实市场对未来业绩高增长的预期。

    海工驶入发展快车道，期待后续订单落地。技术驱动发展是公司成长的核心逻辑，正因为有深厚的技术积累，才能在电加热器景气反转时展现出强劲的反弹力。同样在转型海工的进程中，公司引进和培养先进技术团队，技术积累深厚，今年制造瓶颈一破除，海工就展现出了强劲的爆发力(收入预计1亿左右)，3季度末一期产能将投放，产能释放将助推海工驶入发展快车道，期待后续海工业务订单落地。

    盈利预测及投资建议。预计2014至2016年净利润增速为71.3%、35%和42.4%；EPS分别为0.79、1.06和1.51元。此次订单使今明两年业绩高增长得到进一步确认，加上海工项目进展有序，爆发的确定性高，因此股价具备很强上行动力，维持“买入”评级，短期目标价25元。