涂力磊 贾亚童 保利地产 房地产业 2014-07-10

　　事件: 保利地产公布2014年6月销售数据。 投资建议: 公司6月实现销售面积118.99万平方米,比2013年同期上升17.13%,环比上升21.52%;实现销售金额165.21亿元,比去年同期上升34.23%,环比增长35.19%。5月开始公司推盘加大带来环比数据持续改善。考虑进入2季度后高基数效应带来的负面影响将逐步减弱,公司后期数据增速有望保持恢复。 6月公司累计仅获取项目2个。6月公司新增项目累计占地面积23.94万平、累计建筑面积71.81万平,其中权益建筑面积40.69万平。以上项目累计权益土地款支出在18.62亿,折合每平米地价4576元。按照公司2013年所实现的项目销售均价1.13万元/平推算,以上土地储备具备正常利润率。公司1-6月土地投资权益金额为163.4亿,较去年同期小幅上升。 目前公司共有在建拟建项目213个,项目计划投资6975亿元,占地面积4104万平方米,总建筑面积11012万平方米,可售容积率面积8134万平方米,在建面积3614万平方米。预计公司2014、2015年每股收益分别是1.29和1.57元。按照公司7月7日5.15元股价计算,对应2014和2015年PE为3.99倍和3.28倍。维持对公司的“买入”评级。给予公司2014年6倍市盈率,目标价格7.74元。 海通证券

　　王凤华  亚威股份 机械行业 2014-07-10

　　金属成形机床行业整体平稳,公司具备竞争优势。2011下半年之后,中国机床行业一直处于低位徘徊运行状态,公司及时调整战略,产销规模和毛利率基本稳定,行业地位进一步提升。预计未来几年行业整体平稳,公司作为优势企业,经营情况将优于行业。 国内机器人行业处于起步阶段,市场空间广阔。目前全球制造业机器人平均密度约为55,日本、韩国制造业机器人密度在300以上,与我国可比性较大的美国和中国台湾地区也在100以上,而我国则为21,未来的提升空间很大。近几年制造业劳动力供给开始出现短缺,人工成本随着经济发展快速趋势性上升,在这一因素的驱动下工业机器人的新安装量快速增加,预计未来这一趋势将维持10年以上。 携手Reis(Kuka)开拓机器人蓝海市场。与Reis签订协议,拟成立合资公司生产和销售工业机器人。 Reis是Kuka的控股子公司,Kuka是国际四大机器人巨头之一,Reis的技术、全球品牌优势和公司的客户资源、本土品牌优势形成互补,合资公司前景看好。公司也有望借力Reis(Kuka)实现机床业务的转型升级。 风险分析:宏观经济向下波动导致下游需求下滑的风险;合资项目进展不及预期的风险。 盈利预测及投资价值:我们预计公司2014~2016年EPS分别为0.54元、0.69元和0.85元,对应市盈率为40.0、31.5和25.4,参考可比公司机器人(300024),给予2014年51的PE,目标价28元。 宏源证券

　　谢刚 张俊宇 獐子岛 农林牧渔类行业 2014-07-10

　　事件:獐子岛发布对外投资公告,公司在上海成立“獐子岛集团上海大洋食品有限公司”和“水世界(上海)网络科技有限公司”,并于2014 年7 月7 日在上海开业。 大洋食品和水世界网络主要从事的业务是: 獐子岛集团上海大洋食品有限公司主要从事全球优质大洋渔业资源进口贸易业务。我们实地调研了公司位于上海浦东的暂养基地,设施设备具备国际一流水准。目前该暂养基地主要产品为波士顿龙虾以及珍宝蟹,未来将进一步引进澳洲龙虾、新西兰龙虾、象拔蚌等品种。 水世界(上海)网络科技有限公司是獐子岛集团从事O2O 业务的全资子公司,主要从事对接各大电商平台业务,以及对终端消费者数据和需求进行分析处理,针对终端个人消费者和餐饮渠道打造“鲜宅配”和“鲜厨配”两大品牌。 大洋食品和水世界网络对獐子岛的战略意义: 大洋食品是公司打造“全球资源、全球市场、全球流通”经营策略的重要举措。(1)中长期来看,在自身海洋牧场资源外,扩充新的海洋食材来源渠道,打开业绩增长空间;(2)短期而言,暂养基地单次暂养量260 吨,年产值可达5-6 亿元,匹配于先进的暂养技术,提升贸易业务毛利率水平。 水世界网络作为獐子岛O2O 平台,此次与顺丰优选、阿里菜鸟、苏宁云商、中粮我买网、上海良友便利、众美联等线上和线下巨头达成战略合作协议,将极大扩充公司活品以及海洋食品业务的销售渠道。 公司正在从传统“公司-经销商-酒店”B2B 渠道向B2C、C2B 转型。从个人消费渠道来看,此次水世界网络搭建了与国内各大平台电商对接的平台,公司在4 月26 日与京东达成战略合作协议后,合作平台电商数量再次大幅扩充;此外公司此次创新性的推出餐饮企业O2O 品牌“鲜厨配”,与国内餐饮供应链平台“众美联”签订战略协议,未来公司将形成针对终端个人消费者和餐饮渠道打造“鲜宅配”和“鲜厨配”两大品牌。 獐子岛历经多年摸索后,正在完成海洋食材企业向海洋食品企业的转型。我们可以从两个层次来解读此次战略转型的路径及对公司业绩增长的意义所在。 从产品构成来看:(1)通过现有390 万亩海洋牧场精细化管理,提升单产水平和产品质量,构成公司短中期业绩驱动力;(2)逐步构建起国内优质海洋渔业及全球大洋渔业资源的整合平台,进一步打开未来产品资源空间,构建起中长期业绩增长来源;(3)通过产品研发,顺应便利化消费需求趋势,形成“优质海鲜活品”+“海洋食品”两大产品条线。 从渠道来看:(1)与各大平台电商合作,通过线上平台电商、线下便利店及O2O 体验店,向B2C、C2B模式转向,推出针对个人消费者的“鲜宅配”品牌;(2)同时,与国内餐饮供应链平台“众美联”合作餐饮渠道打造“鲜厨配”品牌;(3)渠道拓宽有利于保障公司未来虾夷扇贝单产供给提升后价格稳定性,同时,提升公司在全球资源整合过程中的议价能力。 未来3 年随着虾夷扇贝单产提升,公司业绩将呈现显著的底部反转趋势。我们预计2014 年开始扇贝单产将逐步提升,预计2014-2016 年单产分别为50、65、75 公斤/亩,亩产提升的主要原因在于:(1)自育苗种比例由2010 年的20%提升至2013 年的60%;(2)4 年养殖周期海域逐步提升,2013-2016 年分别为12.5%、33%、57%和62%。(3)2014-2016 年将首次捕捞海域面积占比分别下降至46.7%、42.8%和37.5%。根据我们测算,公司虾夷单产没提升10 公斤/亩,可增厚EPS 在0.20 元左右。 我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.22、0.71、1.04 元,目标价21.3 元,对应2015X30PE,维持“买入”评级。2014 年下半年开始,随着单产向均值回归,公司市值也将逐步向所拥有的海域资源重估价值回归,由此带来公司股价的绝对收益机会,在此时点我们继续积极推荐獐子岛单产回升、国内国际海洋资源整合带来的投资机遇,獐子岛是我们齐鲁农业团队2014 年下半年核心推荐的水产标的。 未来股价潜在催化剂:(1)虾夷扇贝单产回升;(2)与电商平台合作O2O 模式带来活品和冻品销售放量;(3)增发完后,现金储备充裕,外延式扩张机会。 风险提示:天气、海水污染、自然灾害等风险;公司虾夷扇贝单产恢复较为缓慢;宏观经济周期下滑及反腐败、打击“三公”消费或将影响海珍品需求,供求关系及价格可能低于预期。 齐鲁证券

　　涂力磊  谢盐 贾亚童 大名城 房地产业 2014-07-10

　　公司大盘开发已升级至第三代,打造城市综合运营商成为后期发展核心。公司根据行业不同发展时期的内在要求,不断升级大盘开发模式。在行业上行期采取将生地熬成熟地,享受未来土地溢价的生地购买模式(如福州本部名城港湾和东方名城项目)、在行业振荡期采取能锁定土地成本的一二级联动模式(如福州永泰温泉城和福清市新区综合开发项目)、在行业平稳期采取更能带动产业经济发展的产城联动模式(如兰州东部科技新城项目)。我们认为,公司这种城市带大盘开发模式将使公司成为扩张型的城市综合运营商。 公司将受益两岸自贸区政策的推进。自2009年国务院颁布《关于支持福建省加快建设海峡西岸经济区的若干意见》以来,两岸自贸区日益升温,而海西经济区建设也将加速。《规划》要求发展壮大闽东北一翼和闽西南一翼,前者以福州为核心(包括福州、宁德、莆田),而公司将充分受益于大福州地区未来政策的推进。 盈利预测与投资建议。公司计划2014年签约销售120万平,签约额超100亿元。预计公司2014、2015年EPS分别0.21和0.72元,RNAV在7.26元。按照公司7月8日6.67元计算,对应2014和2015年PE为31.87倍和9.23倍。由于RNAV中未考虑公司一二级联动开发已锁定了庞大的低成本土地,未来业绩释放加快,给予公司2015年12倍PE目标价,对应股价8.67元,给予公司“增持”评级。 风险提示。大宗商品价格波动的风险;地产政策的不确定性。 海通证券

　　袁煜明 熊昕 范国华 太极股份 计算机行业 2014-07-10

　　事件:公司7月7日晚发布限制性股票激励计划草案。拟向157 名激励对象授予不超过271 万股限制性股票。授予价格16.60 元/股。 评论: 维持47.5 元目标价,增持。公司发布限制性股票激励计划草案,要求三个解锁期每年的净利润内生增速不低于20%,彰显了管理层的信心。此次激励主要面向中层核心骨干,将有利于调动其积极性。我们维持对公司2014-2015 年0.88、1.10 元的EPS 预测。目标价47.5 元,增持。 行权条件内生增长20%彰显管理层信心。按照草案的业绩考核条件,每年的净利润增速不低于20%,且不低于对标企业(21 家软件服务业企业)75 分位水平。虽然增速条件并不算高,但按草案,净利润需要剔除再融资的影响,也即20%的增长全部来自内生,并不容易实现。 这表明了管理层对于公司持续增长的信心。而且从过往看,很多最终行权的公司的实际增速要大幅高于行权条件。 此次激励将凝聚中层核心骨干。此次的激励对象157 人中,除了2012年加入太极的财务总监涂孙红外,均为中层、核心骨干人员。公司主要高管在上市前的改制中均已获得一定股权。通过此次激励,使得中层、核心骨干人员也都获得一定股权,将有利于凝聚公司中层骨干核心,充分调动其积极性。 期待国企活力的进一步释放。从此次激励计划的激励对象和限制性股票占总股本比例(恰好不超过1%)来看,方案未突破国企对于股权激励的相关限制。国企改革的序幕已经拉开,如果未来各种束缚逐渐解除,公司作为拥有部委和央企客户数量最多的综合IT 企业,活力将得到进一步的释放。 国泰君安

　　易欢欢 太极股份 计算机行业 2014-07-10

　　连续复合高增长,未来发展有保障。业绩考核条件最低要求为连续三年净利润复合增长率不低于20%,彰显公司管理层对复合高增长的信心。同时本次股权激励长期绑定大部分中层、核心骨干人员,有利于公司业务的长期稳定发展。 信息惠民政策落地,智慧城市势头正旺。随着国家颁布《关于加快实施信息惠民工程有关通知》,以及国家发改委将深圳市等80个城市列为信息惠民国家试点城市以来,信息惠民已成为拉动国家智慧城市建设的重要引擎。信息惠民工程目的是为了实现信息化与民生领域应用的深度融合,带动和改善民生发展。伴随我国人口老龄化程度不断加深以及改革深化,医疗、养老、教育、就业以及公共安全等问题的重要性凸显,迫切要求国家从战略层面上对民生的信息惠民建设改造和升级,这将成为促进国家试运行和推广智慧城市的一大重要举措。 信息安全建设是国家发展的重中之重,公司有望分享更大市场份额。由于服务党政、军队、金融、电信、交通、能源等重要领域安全可靠信息系统建设的重要性,预计国家重点安全项目建设仍会侧重具有技术实力的特一级资质公司,公司有望继续维持项目优势。随着去IOE进程的加深,公司将领衔系统集成行业发展,在国产化进程中分享更大市场份额。 维持“买入”评级,我们预测公司2014-2015年EPS分别为0.87元和1.12元,目标价43.5元。 宏源证券

　　符健 太极股份 计算机行业 2014-07-10

　　事项: 公司发布《限制性股票激励计划及首期授予方案》。本激励计划为限制性股票激励计划,首期激励对象共157人,公司计划拟向激励对象授予的限制性股票数量不超过270.65万股,占公司总股本的0.986%。限制性股票来源为公司向激励对象定向发行的太极股份A股普通股股票,首期激励计划限制性股票的授予价格为16.60元/股。 平安观点: 首次股权激励落地,长期增长动力充足. 公司首次股权激励落地,彰显集团对公司长期发展的坚定信心,同时有利于调动管理层和核心技术骨干的积极性,提升国企的经营管理效率,以及企业凝聚力,长期增长动力充足。首期激励计划有三个解锁期,解锁条件有三:1)授予时点上一年度净资产收益率不低于9%,同时不低于上一年同行业对标企业50分位值水平;(2)授予时点上一年度净利润同比增长率不低于20%,且不低于上一年同行业对标企业50分位值水平;(3)授予时点上一年度主营业务收入占营业收入的比例不低于90%。值得注意的是,三项条件净利润与净资产收益率指标均以扣除非经常性损益后的净利润作为计算依据,公司内生增长保持20%以上增速大有保障。考核指标注重公司未来的成长性和盈利性,为公司未来业绩增长再增一重保障。 国产替代日益加速,公司将长期享受政策红利 随着国家层面对信息安全日益重视,国产替代的进程将不断加速,公司将长期享受政策红利。信息安全不断升温,国产替代将是必然趋势,在涉及到国计民生和国家基础设施的重大领域,国家层面决心坚定,国产厂商将迎来发展良机。 太极拥有完整的高级别资质体系,涵盖设计、集成、涉密、安全等领域,包括信息系统设计甲级资质、计算机信息系统集成特一级资质(仅4家)等,在党政、军队、金融、电信、交通、能源等重要领域拥有强大的技术实力以及丰富的经验积累,同时,由于公司具备国企背景,集团层面对公司大力支持,公司在市场开拓方面独具优势,我们坚定看好公司在国产替代浪潮中实现快速增长。 上调评级至“强烈推荐”,目标价43元 我们暂时维持14-16年EPS预测为0.87、1.08和1.34元。考虑到管理层激励机制解决后公司在企业活力释放方面的潜力,我们认为公司目前股价仍然存在一定程度低估,上调评级至“强烈推荐”,目标价43元,对应15年约40倍PE。 风险提示:政策风险、技术风险。 平安证券

　　马先文 捷成股份 计算机行业 2014-07-10

　　智慧城市业务布局稳步推进,外延并购是主要途径。智慧城市领域进入投资加速期,捷成将其作为新的增长引擎逐步开始布局,此次并购安信华科技和国科恒通是对智慧城市业务布局的具体落地:1、安信华科技主要立足网络及内容安全,而智慧城市的云计算及大数据中心对于信息安全的需求较为旺盛,互联互通的基本属性决定信息安全是智慧城市业务布局的基础,安信华与极地信息将联合构成公司信息安全整体解决方案;2、国科恒通是公司在GIS 领域的重要布局,虽然标的主要在电力领域提供解决方案,但是GIS 领域的应用技术可以同步复制到数字城管、智能交通以及城市要素信息管理等领域,在有业绩支撑的基础上补齐产业链,彰显公司稳健的经营风格。 整合传统业务渠道,带来新的业务增量。中映高清也专注于广播电视行业,产品线与捷成较为类似,但非线性编辑系统领域技术优势显著,同时其优势业务区域在于地市级及县级电视台端,与捷成的渠道有一定错位。捷成整合中映高清不仅可以在技术线上进行补强,同时在渠道方面也将收获新的增量市场。我们预计在捷成的市场拓展能力协助下,中映高清的收入及利润将出现显著增长。 投资建议:捷成此次合计出资5800 万元收购三家公司20%股权,按照公司惯例,未来不排除继续收购剩余股份的可能性。公司近年来不断拓展新的业务领域,广电双向改造、智慧城市、版权分销等建立在音视频业务基础上的业务分支将有效分享公司的渠道及技术优势,我们预计2014~2016年公司EPS 0.66、0.94、1.20 元,当前股价对应PE 为31、22、17 倍,维持“推荐”评级。 长江证券

　　乐加栋 保利地产 房地产业 2014-07-10

　　量价双升,销售超预期。 公司6 月份实现签约面积118.99 万方,同比增长17.12%,连续两月上涨,且增幅较上月扩大14.2 个百分点,环比增21.5%;签约销售金额165.21亿元,同比增长34.23%,增幅较上月扩大24.5 个百分点,环比增35.2%。 至14 年6 月,公司本年累计实现签约面积501.22 万方,同比下降10.82%,降幅较上月收缩6.2 个百分点;签约销售金额651.39 亿元,同比增长2.35%,为本年以来连续5 个月下跌后首次实现正增速。本月公司销售均价为13884元/平方米,环比上升11.2%;前6 月平均销售均价12996 元,与13 年同期相比上升14.8%。继5 月销售面积和金额止跌回升后,6 月在此基础上较为显著地扩大了同比增速,业绩超预期,在全员上线的不懈努力下,公司强大的执行力随着销售数据的超预期增长再一次被证实。 土地投资稳步推进。 公司6 月份新增2 个项目储备,总地面积23.94 万方,建筑面积71.81万方,总地价31.53 亿元,土地投资保持上月趋势稳步推进;楼面均价为4390 元/平,较上月有所下降,拿地平均成本降低。公司权益建筑面积40.69万方,权益地价18.62 亿元,其中,公司拥有广州市科学城开创大道地块60%权益,郑州市高新区白杨路地块公司50%权益。 预计公司14、15 年EPS 分别为1.24、1.53 元,维持“买入”评级。 在公司上下齐心的努力下,在强大的执行力的带动下,公司上半年最终实现了年中目标,销售实现超预期增长。我们认为在限购政策放松范围扩大,以及资金面持续改善的情况下,公司受益将会最为显著。 风险提示。 房地产市场波动影响公司销售。 广发证券

　　乐加栋 冠城大通 房地产业 2014-07-10

　　进入国内锂离子电池产业链“蓝海” 冠城大通与福建创新科技开发有限公司(简称“创鑫科技”)签订了《投资意向协议书》,公司拟通过增资方式投资入股创鑫科技并成为其第一大股东。创鑫科技目前主要从事锂离子电池电解液添加剂的研发、生产和销售,其主要技术支撑来自中国科学院福建物质结构研究所和厦门大学,目前生产的用于锂离子电池电解液的高倍率成膜添加剂以及阻燃剂等添加剂,已经进入了以比亚迪为代表的电动车行业动力电池供应体系,以及以ATL 的智能手机用电池供应体系。拟增资公司产品未来市场广阔,比亚迪以及ATL在未来都有较明确的产能扩张计划,其中比亚迪计划在深圳坑梓建立6Gwh的电池工厂,而ATL 在宁德的生产基地也将持续扩产,公司在获得了资金支撑,扩大产能之后,收入及业绩水平具备广阔的增长空间。 房地产业务——稳销售,审布局 上半年公司销售约27 个亿,其中包括整售冠捷大厦约11 亿的销售收入,全年来看,预计公司销售将会达到50 亿。此外,公司在上半年出让了13 年获取的两个项目,减少在3 线城市的土地储备,增加现金存量。 预计14-15 年EPS 分别为0.74、0.88 元,维持“买入”评级。 公司新业务拓展步幅紧凑,在5 月份与江西国科军工集团合作后,又进入了锂离子电池产业链,且增资企业具有较好的发展前景。我们认为,在未来一段时间,公司将逐渐从漆包线、房地产双主业传统业务,向新兴业务逐步转型,在未来的企业竞争和成长过程中,向更具备发展前景和空间的行业布局,以获得可持续的健康发展。 风险提示 市场需求等因素变化存在一定不确定性。 广发证券

　　张帅 宋佳 三安光电 电子元器件行业 2014-07-10

　　业绩简评 三安光电发布上半年业绩预告:预计2014年上半年实现净利润和扣非后净利润均同比增长40%以上,对应EPS为0.27元。 经营分析 芯片环节维持高景气,未来半年产能仍无法大幅扩张:LED芯片环节的景气度目前仅取决于供给,而供给受制于MOCVD设备,由于新设备至今尚未完成测试定型,行业产能扩张的时点将会延后,尽管进入5月下旬后LED下游照明行业进入传统淡季,但是LED芯片仍然供不应求,行业基本处于0库存状态; 业绩无忧,盈利能力进一步提升:在芯片紧缺价格坚挺的情况下,公司芯片业务的盈利能力进一步提升,我们预计2季度公司芯片业务包含材料回收的毛利率逐步向40%逼近,假设公司10%的三项费用率、4%的财务费用率和15%的税率,芯片业务的净利率超过20%,而随着未来新设备投产、产品结构改善,我们认为芯片业务的利润率还是存在一定的上升空间; 晶电整合璨圆的威胁无需过于担心:虽然晶电整并璨圆对于三安造成了一定的不利影响,但是我们认为不必过于担心,三安在过去几年已经在技术上逐步赶上晶电,依靠成本优势抢占了国内一线封装和照明客户,同时也成为了飞利浦、GE等厂商在中国销售的产品的主要供应商,而通过与首尔半导体等厂商战略合作也确保了未来新增产能的消化; 投资建议 公司7月初10送5,除权后2014-2016年盈利预测分别为0.626元、0.804元和0.948元,目前股价对应23×14PE,维持“买入”评级; 国金证券