定向降准靴子落地 学者认为难以实现结构性调整目标

　　6月9日晚央行发布通知，决定从2014年6月16日起，对符合审慎经营要求且“三农”和小微企业贷款达到一定比例的商业银行下调人民币存款准备金率0.5个百分点，贯彻落实5月底国务院常务会议的决定。定向降准靴子落地，但是此前市场不少声音呼吁全面降准降息，认为定向降准无法改善实体经济面临的融资问题。

　　国家信息中心经济预测部主任祝宝良此前接受记者采访时表示，定向降准带有结构性调整的意味，希望贷款向小微企业、农村经济倾斜，但是它不一定能发挥这种作用，资金流向也很难控制，怎么甄别出来这些定向降准哪些有作用，哪些没有作用，是否真正在支持实体经济，还是没有支持。针对具体的机构或领域实施差别化的货币政策，会干扰市场的配置。

　　他表示，货币政策始终是总量性的，解决不了结构性问题。但是定向宽松想做成结构性调整的效果，其实很难实现。相比而言，财政政策应该发挥调结构的作用。以下是采访内容。

　　：最近市场上对于货币政策的讨论很多，有观点认为，定向降准是“精准制导”，有助于调整信贷结构，有些观点一直呼吁全面降准，认为定向降准无法改善实体经济面临的融资问题。您怎么看？

　　祝宝良：

　　我们觉得降准就应该全面的降。只是单纯定向的降会很麻烦，怎么甄别出来这些定向降准哪些有作用，哪些没有作用，是否真正在支持实体经济，还是没有支持。定向降准带有结构性调整的意味，希望中小银行对中小企业贷款，但是它不一定能发挥这种作用，针对具体的机构或领域实施差别化的货币政策，会干扰市场的配置。

　　虽然说全面降准控制不住资金流向，但定向降准也不一定能控制住。中小银行、农村金融机构实现了流动性宽松，从那里出来的资金也不一定进入实体经济。资金肯定还是哪个行业收益高就往哪个行业里面进。而且看银行的经营结构，小银行的风险更大，定向给他们降准宽松，未来可能带来更多的麻烦。

　　我们当时主张，既然是市场竞争，利率在往市场化方向改革，如果要降低存款准备金率就必须全面降低，如果说想对小银行更有利一些，可以采取别的一些措施辅助，例如税收。

　　我们觉得，货币政策始终是总量性的，解决不了结构性问题。但是定向宽松想做成结构性调整的效果，其实很难做。如果真能起作用，只有逼着银行贷给谁、不贷给谁，这就和市场化背道而驰了，又回到计划经济时代。而财政政策本身是可以带有结构调整的性质。

　　：从您的观察来看，目前二季度经济总体上呈现怎样的态势？

　　祝宝良：

　　目前看来二季度的问题不大，即使这段时间房地产销售额下来一点，对二季度的影响也不会很大。现在关心的是下半经济下行的压力会不会很大。如果存在这种担忧，政府就应该在当前多点预调微调，现在政策放开也主要是考虑下半年的走势。

　　整个经济面来看，现在我们的研究是问题没有那么大，消费和进出口的问题不太大，现在的问题主要就是投资，投资里面最主要的问题就在于房地产。现在担心的主要就是房地产是不是会急剧的跌下去，预期不好的话，老百姓不买房子，房价继续跌，那么投资就会直接下来。一旦房地产出现量价齐跌和投资大幅下降的局面，那么下半年的经济可能会掉的比较厉害。针对这块风险，应该允许货币政策稍微宽松一点点，给大家一个预期，房地产不会急跌。房地产是带有投资性质的需求，这个对货币表现非常敏感。而且这边财政政策也在积极的投资保障房建设。但是也不是说要松开，因为一松开，可能全面涨起来了，所以要先小幅度的宽一宽，看看情况。适当的预调微调比较合适的手段就是存款准备金率了。

　　根据国家信息中心开发的经济景气系统显示，中国综合先行指数的峰值出现在2013年3月，至今连续下降12个月，先行指数下降速度较为缓慢，并且在下降过程中还出现了小幅震荡的走势。先行指数一般领先一致指数约6个月，先行指数平稳略降态势表明二季度中国经济仍会延续稳中趋降的态势。初步预计，二季度中国GDP将增长7.4%左右，工业增加值增长9.1%左右。

　　：现在物价的压力不大，经济下行的压力还在，那么宏观政策上您觉得货币政策可以适度放款，主要是全面降准，有没有降息的可能？财政政策方面有什么可以作为的？

　　祝宝良：

　　货币适当的宽松一点点，大幅度宽松肯定是不可能的。利息现在是降不下来，因为贷款利率已经市场化了，均衡利率整体是在往上走的，不可能再降下来了。当然央行也可以采取不降准，正回购等公开市场操作的办法，但是现在央票已经没有多少了，正回购的作用可能很有限。所以降准还是可以适当采取的。

　　欧洲央行已经把利率降成了负的，就是逼着商业银行往外贷款，现在中国银行还没有普遍出现这种慎贷和不贷的现象。大家担心宽松后，资金贷出去都贷到房地产企业、国有企业、地方政府融资平台那里，但是这就涉及到国有企业改革和中央、地方财税体制改革的问题，现在面临的是短期经济周期问题，结构性问题不能和短期周期性问题混到一块了。

　　财政扩张一点也可以作为解决办法。但现在财政宽松的空间不大，因为地方政府的财政压力比较大，本身地方政府的债务压力已经很大了，债务的增速很快，财政政策的力度已经比较有限了。另一方面，财政在积极对中小微企业的减税、“营改增”等，也在积极采取动作，出效果比较慢。中央财政的压力稍微小一点，还有点空间，但是不可能再继续大规模的扩大财政支出去刺激了，地方是没有太大的空间了。