特派记者 叶慧珏 纽约报道

　　欧洲央行的宽松政策，坐实了全球央行进入利率两级分化时代的趋势。

　　当地时间6月5日中午，随着欧洲央行宣布将存款利率降低至负值区间，即-0.1%，全球主要央行的利率政策趋势终于迈出了进一步分化的重要一步。利率差异在全球范围内造成显著的“水位差”效果，使得资金加快流动成为可能。

　　流动性不断注入使得风险资产会更受青睐。

　　“欧洲央行出台的这一系列政策在市场上产生了一定的效应，随着市场流动性被激活，风险资产受益良多。” 对冲基金凯利资产管理公司（Karya Asset Management）合伙人严鸣向21世纪经济报道记者表示，“这也是欧洲央行这些动作的目的所在，通过减少信贷风险，来鼓励资金更多集结到风险资产。”

　　这些新的变化并非一蹴而就，投资者并不需要在短时间内彻底改变投资策略。值得注意的是，在各主要市场政策日益清晰的时间点上，如何把握投资方向十分关键。

　　风险资产受青睐

　　欧洲央行当天将隔夜存款利率降至负值，意味着欧元区银行需要就其存放的隔夜存款向央行缴纳利息，这将鼓励银行更多提供贷款。与此同时，引入4000亿欧元的更长期定向长期再融资操作（TLTRO），意图也是鼓励银行放贷。

　　德国商业银行外汇市场主管、分析师乌里奇·雷彻特盟（Ulrich Leuchtmann）表示，尽管欧洲央行已经对TLTRO的规模有所限定—每家银行对欧元区非金融领域贷款的7%，但是即便只有这点，其规模也相当可观，4000亿欧元的流动性效应不容小觑。

　　由于更加稳健的投资不受鼓励，这使原本风险较高的资产受到追捧。

　　这一点在当天的欧元区债券市场已经有了相当程度的印证。

　　在欧洲央行行长德拉吉宣布利率决定及随后召开新闻吹风会后，欧元区外围国家的债券市场收益率普遍下滑。爱尔兰十年期债券收益率下降超过5.5个基点，落在2.590%附近。西班牙十年期国债收益率下滑5个基点至2.83%附近，意大利十年期国债收益率下降7.5个基点至2.94%附近。

　　这些一度遭遇融资和偿债困境的外围欧元区国家，因为政策支持而利好，使得其融资成本进一步降低。目前这些国家与包括德国在内的欧元区核心国家的利差进一步下降。

　　“该政策对于欧元区的短期债券市场集结将产生显著的效应，同时企业债券市场也会有一个明显的转向。”严鸣表示。

　　德国明显对这些措施表示不满，因为负利率将极大折损储户心态，但短期内资金向外围国家流动几成定局。

　　与此同时，由于风险相对高的股市受到鼓励，欧元区股市因提振而报收于大约近六年来的最高水平区间。

　　利率分化后的资金流向

　　在全球范围内，利率走向的分化将在更长时期内影响到主要资产类别的投资趋势。

　　大西洋彼岸，美联储正在不断减少资产购买规模，同时有望在明年首次升息。英国央行也被认为将加入升息行列；另一边则是欧洲央行步入史无前例的宽松时代，日本央行也有望继续扩大其目前的质化量化并行的宽松政策。

　　有预期表明，到2017年美国与欧元区以及日本的基准利差可能会扩大到4个百分点。

　　这将使得美国与欧元区债券收益率差异逐渐拉大，目前美国十年期国债收益率略降至2.58%附近。

　　资金将有可能更多流入高利率地带，这为包括美国、英国在内的即将进入升息周期的国家提供了更多的流动性可能。

　　“不过美国经济能否进一步好转，以承受这一趋势带来的通胀率进上升，并将通胀控制在目标范围之内，目前看来还很难说。”严鸣表示，这取决于未来美国的经济数据以及美联储的政策把控能力。

　　从全球资金配置来看，更加敏感的指标来自外汇市场。

　　在欧洲央行宣布一系列措施之后，欧元兑美元曾一度大幅跳水，从1.3610上方急速下降至1.3520下方；但在德拉吉召开新闻发布会之后，欧元的抛售停止，继而反弹至1.3640附近。

　　雷彻特盟认为，欧元的这一异常表现，意味着市场对央行没有及时推出定量宽松（QE）而是推出TLTRO略有失望。

　　雷彻特盟表示，德拉吉表明将来继续会有新的宽松行动导致欧元一度下滑，但是随后市场意识到如今这些举措表明欧洲央行将QE视为最后的强劲工具，先推出TLTRO反而意味着央行将视效果来决定是否推出QE，这使得短期内QE反而不容易出现。

　　“原本认为欧元将因欧洲央行决定而走弱的市场参与者有所失望，这一效应成为欧元兑美元的支撑力……不过，未来一旦美联储的升息时间表更加确定，那么欧元兑美元的（下行）走势才有望更加清晰。”他说。（编辑 李艳霞）

　　作者：叶慧珏