6月5日，周四。欧洲央行终于出招，标准利率降至0.15厘（0.15%）之余，存款息率（银行存放于央行的储备所收利率）亦减至-0.1厘，两项措施皆在市场预期之内。

　　执笔时只见这二项减息行动，欧洲央行在声明中提及，将于当天稍后举行的记者会上传达进一步货币政策讯息，以强化传达机制功能。这是否等于长期再融资操作（LTRO）以至购买资产等大动作将在记者会上宣布，读者看新闻可也。

　　负利率活化经济或适得其反

　　欧洲的“套路”，不必苦候欧洲央行行长德拉吉出招亦能察觉一二。中央银行独立运作，仅在理论层面存在；风平浪静时，央行有条件讲原则讲独立，一旦进入非常时期，政府央行一条心，金融海啸后美英日斗印钞票、超低息不知不觉维持了五六年，正是新常态下央行政府“同心同德”的体现。

　　放水印钞兼压欧元，边缘国欢迎，但视通胀为头号大敌、经济表现稳健且楼市明显转热的德国，会同意欧洲央行“踩油门”刺激经济吗？减息以外，欧洲央行是否还有进一步撑经济阻通缩措施公布，有待德拉吉在记者会上详作交代。可是，单就声明中提及的两项行动而论，调低标准利率乃“指定动作”，若连这一步也没解释，欧元汇价势必来个报复性反弹，绝非德拉吉所乐见。

　　至于欧洲央行向存款实施负利率，目的是透过变相罚息把存款赶出央行，鼓励区内银行增加贷款活化经济。此举虽符合大部分市场人士期望，但老毕认为结果大有可能适得其反。这不仅由于“丹麦经验”前车可鉴，更重要的乃资金离开央行后，不一定会通过贷款形式流入实体经济，更大的可能性是给配置于欧元区包括边缘国主权债券，令西葡希爱国债热上加热。

　　边缘国债券再热

　　这几个曾被世人讥为“欧猪”的国家，债息早已重返或迫近欧债危机前的低水平，且重拾于一手市场发债集资能力，以当前的借贷成本，给负利率驱走的资金若大举投入边缘国主权债，欧洲央行藉鼓励贷款刺激经济的如意算盘非但难以打响，欧债泡沫还大有可能就此形成，为下一波危机埋下伏笔。

　　德拉吉不管怎么做，俱免不了顺得哥情失嫂意。面对通缩威胁，完全没有行动不成；在德国不予支持下，像美日般大规模印钞同样不成。未知是否因为惯于左右做人难，且深明欧元区若非面临生死存亡，成员国很难朝着同一个方向走，德拉吉最擅长的是“虚张声势”。两年前， “超级马里奥”（即德拉吉，编者注）一声竭尽所能捍卫欧元，边缘国乖乖瘦身，以换取德拉吉购债压息的承诺。欧洲央行未用一分一毫，西葡希爱借贷成本却拾级而下，足证德拉吉无招胜有招，出口术抛浪头功力非凡。

　　在欧元区解体在即、财困国天天嚷着要脱离货币联盟的日子，投资者对以“好球”见称的南欧诸国避之则吉，股市大跌在所难免。世界杯开锣在即，借球论市的玩意此起彼伏，标普道琼斯指数（S&P Dow Jones Indices）也来凑热闹，以决赛周32支球队所属国家最近一年股市总回报（股价变动加股息），比较足球强国谁的股市更劲。

　　西班牙（升46%）、希腊（升41%）、意大利（升38%）、葡萄牙（升32%）四个欧元区边缘国，顺序包办四强。八强又如何？欧洲国家占了七席。南美大军相形见绌，主办国巴西、智利、乌拉圭12个月股市回报皆为负数。

　　欧股跟欧洲杯一样这么劲，无时无刻不挂着一副似笑非笑的诡异神情，莫测高深难以捉摸的德拉吉，能不记上一大功？

　　本文：香港信报财经新闻（编辑 付玉）