大智慧阿思达克通讯社6月5日讯，央行调查统计司司长盛松成周四表示，我国企业对债务融资的依赖较大、杠杆率水平较高,继续加杠杆将增加宏观经济脆弱性，因此，货币政策不存在大幅放松的空间。

　　近两个月，国务院总理李克强多次表示，要降低实体经济的融资成本。4日，盛松成发表专栏文章《投资软约束与高利率的形成》，被业内视为是央行对当前利率居高不下的态度。

　　盛松成认为，“实物资本供给有限而投资需求相对无限、货币供给有限而货币需求相对无限，这两对供需矛盾从根本上导致了高利率与高货币余额并存的局面”。

　　具体而言，盛松成指出，我国的投资很大一部分是利率不敏感的地方政府投资、房地产投资、国有企业投资，特别是地方政府投资软约束，受利率影响较小。在某种程度上，这些投资需求几乎无穷大，投资需求并不随利率上升而下降，相反，旺盛的投融资需求促使利率不断上升。

　　在盛松成看来，促使利率下行的根本之策是改变投资软约束。他并提出了四方面举措：

　　一是改变预算软约束。首先，要改变“GDP 竞赛”的地方政府考核模式，将地方政府债务纳入考核体系，抑制地方经济中持续存在的“投资饥渴”。其次，理顺中央和地方的财权事权边界，加大税制改革力度，阻断地方财政收入与地方政府投资的因果联系。再次，改善国有企业治理结构，大力推进混合所有制，有效解决国有企业委托贷款链条长、约束弱化的问题。

　　二是改变倚重投资的发展模式。粗放型投资不仅挤占宝贵的金融资源，而且提高经济的整体融资成本。要变投资拉动经济增长为投资、消费及出口协调拉动。同时加大对价值链高端、人力资本等的投资力度，提高投资的效率。

　　三是大力发展直接融资，逐步降低间接融资的占比。直接融资有助于满足市场主体多元化的金融需求，拓展企业融资渠道，降低融资成本。首先要大力发展债券市场，提高债券市场的流动性，促进债券发行、交易以及市场价格的形成，为企业融资提供更多的便利。其次，实现各类融资渠道规范化发展，理顺监管体制，加强法律制度建设，营造公平竞争的市场环境。再次，降低融资门槛，破解中小企业融资难题，包括继续降低中小企业直接融资的门槛，完善市场基础设施建设以及放宽市场准入、大力发展中小金融机构等。

　　四是积极推进利率市场化。国际经验表明，利率市场化初期，随着资金价格管制的放松，市场利率趋于上升。随着利率市场化改革的进一步推进，利率会逐步回落。近年来市场化定价的金融产品不断增加，特别是理财产品和信托计划，一定程度上形成对存贷款的替代，对利率市场化形成倒逼。如果不加快推进利率市场化，互联网金融、金融托媒的快速发展将更快推升我国的利率水平。要加快推进利率市场化，引导社会整体利率向合理水平回归。

　　发稿：宁萱/古美仪 审校：丁亮/孔驰