公司业绩增速有所放缓主要原因是：1、前几年公司的战略重心集中在创新药，而2007 年以后创新药审评进度明显慢于预期，期间仿制药缺乏重磅产品上市；2、受2013 年抗肿瘤药品降价政策影响，传统重点业务板块增速下滑；3、原有产品线老化市场竞争日趋激烈加之招标降价影响，价格与市场份额同时出现下降。 但是我们认为2014 年开始公司将迎来新药的集中上市潮，随着新药陆续贡献利润，公司业绩有望进入第二次高增长期。

　　预计2014 年/2015 年公司分别实现净利润15.19 亿元(YOY+22.68%)/19.19 亿元(YOY+26.32%)， EPS 分别为1.02 元/1.28 元，对应2014 年/2015年PE 分别为30 倍/24 倍。我们认为公司业绩未来几年有望加速上涨，目前估值较为合理，但考虑到公司的增长潜力目前估值水准是一个不错的投资时点，给予“买入”的投资建议，目标价36 元(2014 PE 35X).

　　仿制药产品梯队华丽： 过去4 年申报仿制药数量达75 个，未来将进入重磅仿制药批量上市期。通过对老年用药、抗真菌用药等大病种用药领域布局使公司产品线形成协同效应，开拓新利润来源的同时，公司成本和规模优势也更加明显。公司在研仿制药均为各治疗领域临床一线用药，与原研药相较性价比更高，在医保控费的大背景下将充分享受仿制药进口替代市场空间；

　　创新药物厚积薄发：未来几年新药将集中上市步入收获期：阿帕替尼已经通过专家审评，2014 年获批无悬念。长效 G-CSF 正处于三合一审评阶段，一旦评审结束即可申请上市。阿帕替尼、长效 GCSF 潜在市场空间均超过20 亿，预计上市后将对业绩产生重大贡献。恒瑞创新药阵容华丽，处于不同临床研究阶段创新药多达17 个，部分核心产品具有成为“重磅炸弹”潜力，研发能力远超国内同行达到世界先进水准。

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