结论与建议：

　　公司2013年及20141Q 分别实现净利润12.38亿元(YOY+14.92%)/3.90亿元(YOY+15.95%)， EPS 分别为0.91元/0.29元，业绩增速较前几年略有放缓，但基本符合我们之前预期。

　　公司业绩增速有所放缓主要原因是：1、前几年公司的战略重心集中在创新药，而2007年以后创新药审评进度明显慢于预期，期间仿制药缺乏重磅产品上市；2、受2013年抗肿瘤药品降价政策影响，传统重点业务板块增速下滑；3、原有产品线老化市场竞争日趋激烈加之招标降价影响，价格与市场份额同时出现下降。 但是我们认为2014年开始公司将迎来新药的集中上市潮，随着新药陆续贡献利润，公司业绩有望进入第二次高增长期。

　　预计2014年/2015年公司分别实现净利润15.19亿元(YOY+22.68%)/19.19亿元(YOY+26.32%)， EPS 分别为1.02元/1.28元，对应2014年/2015年PE 分别为30倍/24倍。我们认为公司业绩未来几年有望加速上涨，目前估值较为合理，但考虑到公司的增长潜力目前估值水准是一个不错的投资时点，给予“买入”的投资建议，目标价36元(2014 PE 35X)。

　　仿制药产品梯队华丽： 过去4年申报仿制药数量达75个，未来将进入重磅仿制药批量上市期。通过对老年用药、抗真菌用药等大病种用药领域布局使公司产品线形成协同效应，开拓新利润来源的同时，公司成本和规模优势也更加明显。公司在研仿制药均为各治疗领域临床一线用药，与原研药相较性价比更高，在医保控费的大背景下将充分享受仿制药进口替代市场空间； 创新药物厚积薄发：未来几年新药将集中上市步入收获期：阿帕替尼已经通过专家审评，2014年获批无悬念。长效 G-CSF 正处于三合一审评阶段，一旦评审结束即可申请上市。阿帕替尼、长效 GCSF 潜在市场空间均超过20亿，预计上市后将对业绩产生重大贡献。恒瑞创新药阵容华丽，处于不同临床研究阶段创新药多达17个，部分核心产品具有成为“重磅炸弹”潜力，研发能力远超国内同行达到世界先进水准。

　　制剂产品国际化即将实现突破：随着今年环磷酰胺、七氟烷、奥沙利铂水针等有较高技术壁垒的产品获得欧美认证并且出口销售，制剂国际化业务有望迎来突破开始贡献利润。随着未来几年全球医药市场大批重磅专利药品面临专利到期以及各国医保控费成为主流趋势，恒瑞的仿制药出口业务将会迎来千载难逢的战略机遇期，公司将有机会从中国走向世界成为国际级的医药航母。

　　盈利预计：预计2014年/2015年公司分别实现净利润15.19亿元(YOY+22.68%)/19.19亿元(YOY+26.32%)， EPS 分别为1.02元/1.28元，对应2014年/2015年PE 分别为30倍/24倍。我们认为公司业绩未来几年有望加速上涨，目前估值较为合理，但考虑到公司的增长潜力目前估值水准是一个不错的投资时点，给予“买入”的投资建议，目标价36元(2014 PE 35X)。

　　传：豪迈科技行业需求旺盛，业绩将持续快速增长

　　下游轮胎企业受益于天然橡胶价格低位徘徊，扩产意愿明显，对模具需求旺盛。公司作为最大的模具生产企业目前订单饱满。产能扩张正有序进行，预计全年产能增长30%以上。全年来看模具业务收入将保持高增长，铸件业务扭亏，同时巨胎硫化机业务及燃气轮机壳体加工业务继续贡献收入。

　　预计2014、2015 年每股收益分别为2.39 元、3.18 元，坚持看好公司成长性，依照2014 年25 倍市盈率，将目标价格由52.62 元提高至59.75 元，重申买入评级。

　　支撑评级的要点

　　行业方面模具需求旺盛。目前天然橡胶价格处在近五年的低点，并保持在低位徘徊，轮胎企业此时生产成本低廉，扩产意愿明显。预计在未来3-4 个季度对模具的需求保持景气向上。

　　公司在手订单充足。结构上偏向于接海外客户的订单，对于国内的订单选择性的接单，目前海外订单占比达到近60%。海外订单毛利率要高于国内，订单结构的改善有助于公司业绩持续增长。

　　今年公司产能预计将扩张30%-50%。钢模方面，目前收购的关联公司厂房及设备已投入生产，电火花机床升级换代基本完成，生产过程自动化程度大幅提高； 铝模方面，新采购的设备正陆续到位，预计年中将能全部安装完毕。产能瓶颈打破后下半年公司将迎来快速的增长。

　　公司在机械制造方面能力突出，能将制造能力转化为成本优势。公司未来将在生产设备升级方面持续研发，不断提升自动化程度，提高生产效率。

　　评级面临的主要风险

　　经济持续低迷导致轮胎产能扩张停滞。

　　海外扩张不达预期。

　　估值

　　全年来看模具业务收入将保持高增长，铸件业务扭亏，同时巨胎硫化机业务及燃气轮机壳体加工业务继续贡献收入。我们预计2014、2015 年每股收益分别为2.39 元、3.18 元，坚持看好公司成长性，依照2014 年25 倍市盈率，将目标价格由52.62 元提高至59.75 元，重申买入评级。