网易财经6月30日讯 中信证券周一发布报告称，经济、业绩与政策等领域预期的动向将是决定7月份市场情况的主要因素，中国股市7月份基本面难超预期，市场仍将弱势寻底。行业配置方面，主逻辑仍然是在弱市中寻求确定性防御，重点配置食品饮料、农业、旅游、汽车、房地产、电力公用、电力设备等7个行业。

微刺激逐步落实，经济进入观察期。微刺激政策已初见成效，并体现到了5月数据中；微观经济主体的预期在政策的影响下持续改善；市场对经济失速的预期已逐步消除，且对2014年GDP的预期已从7.31%上调至7.37%。但是，实际公布的2014M6/Q2的国内实体数据弱于预期的可能性较大。一方面，前期的市场预期调整忽略了房地产拐点风险释放的影响：另一方面，国内宏观数据的企稳与频度较高的中观数据尚有冲突。预计2014Q2的GDP同比增速为7.3%，低于市场预期的7.4%，而固定资产投资累积同比在6月也会继续下行。在前期微刺激政策陆续落实的背景下，7月份国内宏观经济将进入观察期，而房地产政策仍将是市场关注的焦点：预计政策将主要关注金融层面的风险防范，各地方的房地产调控仍将处于不触碰限购底线的“默认模式”中，难有超预期措施。

无风险利率窄幅波动，风险溢价将有所抬升。首先，宏观流动性7月总体维持中性偏松的格局，预计未来一段时间热钱进出可能维持弱平衡的格局：既不会出现大幅流出，也难以出现大幅流入。央行未来将继续使用包括再贷款、PSL、定向降准等定向放松的政策工具。其次，未来应更关注长端利率的变化状况，其中蕴含的风险溢价的变化主要取决于市场对经济的预期，尤其是房地产拐点风险的释放程度：基于我们对宏观经济数据与A股盈利增速负预期差的判断，风险溢价在7月份可能有所抬升。最后，如果新股发行制度不进行调整，则仍需警惕脉冲式的资金面收紧对市场的整体影响。

中报展望：业绩预期仍有下调压力。市场对2014年A股盈利判断较乐观，随着7月份中报发布，盈利增速还有下调空间。业绩预警显示2014Q2的上市公司业绩边际变化好于2014Q1；而Wind统计的1680家A股上市公司2014年净利润增速为17.1%，高于2013年的14.9%。但是，一方面，根据中信证券研究部行业组预测自下而上汇总，A股盈利规模前50公司（全市场盈利占比76.3%）2014年净利润增速为11.6%，低于2013年的13.8%。另一方面，根据宏观指标自上而下预测，我们维持2014年全部A股盈利增速7.5%的判断（2013年为14.9%）；分季来看，盈利同比增速下行高峰虽过，但未来仍将继续下行，Q3是全年低点：预计2014年四个季度同比增速分别为9.2%/8.6%/5.9%/6.3%。

投资建议：基本面难超预期，市场仍将弱势寻底。经济、业绩与政策等领域预期的动向将是决定7月份市场情况的主要因素。首先，前期刺激政策已初见成效的情况下，微刺激政策在7月新出台频和加码的概率较低，政府更关注前期政策落实，而房地产政策大概率上依然处于“默认模式”中。其次，相对房地产主线对经济带来的较确定的压力，经济企稳持续性尚待观察，6月国内实体数据略弱于市场预期将是大概率事件，而中报披露也将导致市场对A股的盈利预期向下调整。再次，宏观流动性中性偏松的环境下，无风险利率将低位窄幅振荡，而风险溢价将有所抬升。整体来看，7月市场可能会保持弱势寻底的趋势。

配置建议：弱市寻求确定性防御。自上而下地分析，我们行业配置的主逻辑仍然是在弱市中寻求确定性防御，这一观点与我们前期的配置思路保持了连续性。首先，继续建议配置大消费板块。其次，建议配置电力、交运等公用类板块。再次，低估值蓝筹对投资者的吸引力逐渐升温。最后，在经济下行和政策托底的博弈中，微刺激和调结构/促转型政策的联合发力点可能会出现较确定的投资机会。筛选下来，7月亮马行业组合拟配置食品饮料、农业、旅游、汽车、房地产、电力公用、电力设备等7个行业。事件和主题策略方面，六月份表现最好的事件策略为高送转组合及定增预案组合，单月贡献相对收益分别为7.12%和4.42%。综合考虑事件策略的风险收益比，目前已进入高共识组合预期收益兑现的重要阶段，我们仍持续推荐高共识组合及年初以来表现最稳定的破发回补组合。同时也持续推荐国企改革并购主题机会，重点关注广深相关标的。

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