本周来看，中转港口及下游电厂煤炭库存继续上升，库存压力依然较大，煤价继续走弱，山西坑口煤价下跌5元/吨，广州港进口煤价格下跌5元/吨。6月份，神华集团将发热量5500大卡煤价下调5元/吨，上调低发热量煤种价格。钢焦价格依然较弱，螺纹钢、焦煤继续探底，下游仍在去库存。短期来看，政策放松预期加大，煤炭股或将趋稳反弹。

　　煤-焦-钢产业链主动去库存，钢价、煤价再次下跌

　　钢铁价格继续下跌，焦煤价格企稳，螺纹钢期货价格继续探底，焦煤、焦炭价格小幅反弹。上海螺纹钢HRB400价格为3090元/吨，上涨30元/吨，上涨1.0%。山西临汾等地主焦煤价格为790元/吨，与上周持平；国际澳洲峰景矿主焦煤青岛港到岸价为126.5美元/吨，下跌1.0美元/吨。焦炭价格整体保持稳定。

　　钢焦产业链，下游钢铁主动去库存，焦煤库存维持高位。钢厂及独立焦化厂的焦煤库存为1029.1万吨，周环比下降0.8%。主要城市钢企库存1420万吨，下降51.8吨。5月中旬重点钢企日均粗钢产量180万吨，环比下降2.4万吨，重点钢厂库存为1500万吨，旬环比上升4.9%，钢铁产量上升，钢企库存压力加大。

　　动力煤：库存压力依然较大，坑口煤价下跌5元/吨，日均耗煤上升

　　坑口煤价下调5元/吨，港口煤价持平。秦皇岛煤价山西优混(5500)为525元/吨、环渤海动力煤价格为537元/吨，均与上周持平；坑口煤价下跌5元/吨，大同矿区(5500)煤价格为370元/吨，广州港进口煤价下调5元/吨，其中澳洲(5500)煤价为590元/吨，下跌5元/吨。

　　沿海煤炭运价指数继续下跌。秦皇岛至广州运价报31.7，下跌3.1%，秦皇岛至上海运价报21.9，下跌5.6%。

　　山西坑口库存压力较大，下游电厂库存小幅上升，高温天气影响，日耗煤量上升。六大电厂库存总量为1431.7万吨，上升6.4万吨，库存为22.9天，上升1.9天，东部高温天气较多，日均耗煤有所上升，为61.5万吨，上升1.2万吨。秦皇岛港煤炭库存为629万吨，周环比上升8.5%。山西产地库存回升，周日库存为4185万吨，周环比上升174万吨，升幅4.3%。

　　投资策略：短期煤价弱势企稳，但下游需求依然较差，社会库存量逐步回升，煤价将维持弱势震荡格局。目前房地产投资产业链下行，下游需求较弱，宏观政策虽转向积极，但以定向刺激为主，对下游需求改善有限。总体来看，煤炭股票无大的投资逻辑，维持行业中性评级。

　　风险提示：宏观经济回落幅度超出预期