欣旺达：业绩历史性拐点清晰 充分受益锂电池产业链转移大趋势
　　欣旺达(300207.SZ)是国内领先的锂离子电池模组产品供应商。主营业务聚焦在锂离子电池模组、移动电源、精密结构件等。产品广泛应用于手机、笔记本电脑等消费电子以及电动工具、电动汽车等工业领域。公司收入近年来保持了稳健的增长,在激烈竞争的锂电池模组市场,公司凭借自己良好的性价比优势,不断扩大市场份额。除了在国内市场中华酷联等客户份额稳定外,公司在国际大客户如亚马逊、苹果等方面也进展良好。
　　利润率方面,公司毛利率及净利率一直压力较大,12年和13年都出现了一定下滑。但随着公司自动化线的逐步投产及客户结构优化,我们认为公司利润率的历史性大拐点已经到来。
　　上市以来,公司长期受限于国内锂电池模组行业激烈竞争及人工,利润率压力一直较大。公司营收从09年的4.67亿增长到13年的22.03亿,复合增速为47.38%。但净利润只从09年的3571万元增长到13年8314万元,远远没有达到营收增速。但我们认为公司利润拐点已经出现,业绩有望在未来三年快速增长,原因主要有以下几点:一,从下一代iPhone开始,公司将进入苹果供应链,相较国内客户来说,苹果利润率要好得多,这也代表着公司技术和实力得到了最优秀客户的认可;二、公司自动化线改造正在快速推进,随着自动化线逐步投产,人工成本将大幅下降。对比自动化程度比较高的新普高达6%的净利率,我们认为欣旺达未来利润率提升空间非常大;三、青海储能项目及青海新能源公司的设立,是公司开拓消费电子电源以外市场的关键步骤。
　　从更长远的角度来看,我们认为欣旺达的崛起与电池产业链向国内转移的大趋势是相辅相成的。从苹果供应商份额的变化情况来看,这一趋势已经非常清晰,原本只由台湾企业供应的平板电脑电池模组将分流给国内企业。我们认为电池模组行业向大陆转移主要有以下几个方面原因:目前大陆电池产业正在崛起,未来对台湾企业的替代大势所趋。锂电池下游电池模组组装属于电子制造业,重视工艺创新,成本控制和快速响应。锂电池企业对台湾同行的替代主要有几个有利因素:1.劳动力成本:国内工程师和中、基成管理人员平均工资大大低于台干,充足的大学毕业生使国内电池模组企业未来可以继续享有“工程师红利”。2.产业集群及广阔的内需市场:中国大陆手机、平板电脑以及笔记本电脑等消费电子产品的产业集群已经形成,本土企业具备快速响应的服务优势。3.估值差异:过去几年国内二级市场电子行业高PE,为国内电子企业产能扩张提供了充足、低成本的资金支持;4.管理层差异:国内电子企业如欣旺达电池管理层一般年富力强,富于进取心,更有奋斗的积极性。台湾与大陆电池企业竞争力的差距已经逐渐增大,如苹果等国际一线龙头企业都在不断提升国内企业的份额,未来这一趋势还将会不断强化。我们看好公司长期投资前景及机会。
　　我们预计公司14-16年营收分别为39.4、64.8、94.亿元,净利润分别为2.0、3.3、5.1亿元,对应EPS分别为0.81、1.34、2.07元,对应14/15年动态估值分别为33.4/20.3倍。我们认为公司是苹果产业链中业绩弹性最大的标的,历史性拐点清晰,上调评级由“推荐”至“强烈推荐”。
　　风险提示:苹果业务进展不如预期的风险;毛利率的风险。（平安证券）


　　中原内配：气缸套业务将稳步增长
　　本周，东兴证券推荐了中原内配（002448），理由包括多个关注点，如气缸套产能扩张缓解产能瓶颈、活塞环迈出产业链延伸重要一步等。
　　二级市场上，中原内配股价处于上市以来的低点，自2012年初以来，该股已走出长达两年多的底部盘整，并形成了长期箱体震荡格局。随着公司基本面的向好和业绩的改善，股价有望走出这一底部，但由于箱体形成时间较长，箱体上轨仍存在相当压力，可逢低逐步买入。
　　首先值得关注的是公司气缸套产能扩张缓解产能瓶颈。中原内配IPO项目和再融资项目未来2年逐步达产。目前一方面公司产能处于饱和状态，另一方面通用等客户仍有大幅提升配套比例的需求，未来两年气缸套销量增长将取决于产能释放进度。预计今年产能将由3800万提升至4400万套、2015年产能将提升至5000万套，气缸套业务将稳步增长。
　　另外，中原内配的活塞环业务迈出产业链延伸重要一步，东兴证券认为活塞环业务今年将显著提升公司业绩。中原内配是在2013年底收购了南京飞燕49.16%的股权。南京飞燕为国内销量排名第三的活塞环企业。其实际业绩在2013年年报中并未真正反映。预计飞燕2014年可在原来2500万基础上实现较快增长，东兴证券测算认为，此举可为公司贡献8-10%的业绩增长。南京飞燕此前主要为国内商用车配套，收购完成后中原内配开始利用自身海外渠道优势将飞燕产品推向海外市场。目前已经开始为一些欧洲客户小批量供货。
　　另外，投资者还可以关注的是，公司活塞收购稳步推进，摩擦副模块化配套可期。中原内配近年来致力于产业链延伸。力图由气缸套单一产品的零件供应商向涵盖气缸套、活塞、活塞环、活塞销四件套的摩擦副模块化供应商转化。除了已经收购的活塞环以外，目前公司也在推进活塞厂商收购。我们预计公司活塞收购在公司大力推动下实质突破可期。而活塞销的产品相对简单，若活塞收购完成，预计1-2年左右就可实现摩擦副模块化供货能力。
　　长期而言，中原内配的发展看点在于欧洲市场仍存巨大拓展空间。公司在国外主要配套于北美。北美是公司市占率仅次中国的市场。而北美和欧洲是全球最大和最高端的两大市场。目前公司在欧洲的市占率仍旧远低于北美。而从配套客户来看，公司在北美市场的康明斯、国际卡车、通用、福特分别为商用车、商用车发动机、乘用车的主流厂商。说明公司从技术、质量来说已经达到一个全面的较高标准。
　　另外，中原内配对海外市场配套额占了营收的一半，且主要是以美元结算。汇率波动对公司短期业绩有很大影响。而过去几年，人民币的持续升值带来了损失。2011-2013年度，公司汇兑损失分别为759.60万元、129.56万元和779.86万元。而今年以来，人民币呈现明显的趋势，东兴证券认为将为公司带来明显的汇兑收益。
　　业绩方面，东兴证券给出中原内配2014-2016年EPS为0.89元、1.08元、1.37元。(东兴证券)


　　东港股份(002117)：IC卡招标继续突破 有望重塑市场竞争格局
　　事件:公司中标上海浦发银行（600000）信用卡中心的“信用卡空白卡及个人化采购”招标项目,为该项目“芯片卡”中标供应商。
　　点评:
　　公司此次是首次入选浦发银行IC信用卡空白卡供应商,公司在金融ic卡领域招标继续取得重大突破。智能卡业务受益于全国性EMV迁移的趋势以及公司内在竞争力不断提升,确定性增长将成为公司转型发展的重要缓冲垫。公司有望在EMV迁移加速趋势中重塑传统市场竞争格局。
　　全国性股份制银行招标继续突破。公司经过前期深耕,13年先后中标了建行、中信以及交通银行（601328）的信用卡招标。公司去年中标“五大行”信用卡招标有助于提升公司在全国性银行招标竞争中的综合评分,为公司获得更多全国性银行订单奠定基石。我国五大行的招标政策一般为5-6家供应商入围,而股份制银行一般也在4家左右。截止到2013年浦发银行的信用卡发卡量在700万张左右,发行规模在全国股份制银行中不算大,但是今年公司首次入围浦发银行的信用卡供货,显示公司在金融IC卡领域竞争实现了自身实力正反馈。
　　东港有望在EMV迁移加速趋势中有望重塑市场格局。我国传统磁条卡时期四大供应商集中度达到80%左右。而我国从2012年开始逐步启动的EMV迁移带来金融IC卡对传统银行卡的替代趋势,使得传统智能卡的市场结构开始发生重大变化。而央行对于金融IC卡普及的时间表要求使得此轮替代趋势的行政性色彩更加浓厚,IC卡普及率提升速度有望继续超预期。我们测算13年全国新增金融IC卡发卡量达到4.67亿张,远超市场预期,新增发卡占比已经达到64%,远超13年初央行指定的30%的目标。我们认为东港一方面凭借传统票据印刷业务的良好客户基础,另一方面基于公司在金融信息化领域的敏锐嗅觉以及自身资质的快速提升完备,东港目前已经具备Master、银联认证、Visa认证,公司有望在此轮EMV快速迁移中重塑市场竞争格局。
　　金融IC卡需求将很快进入存量替换阶段。目前我国金融IC卡新增发卡量占当年银行卡发行量比重已经达到64%,预计2014年全国金融IC卡新增发行占比将达到90%以上,有望提前实现央行13年制定的15年100%新增普及率的目标。我国金融IC卡的需求结构将很快进入存量替换阶段。13年底我国累计银行卡发行存量达到42.14张,按照13年底我国金融IC卡累计发卡量5.93亿测算,目前累计渗透率在14%。未来我国金融IC卡存量替代需求空间巨大。
　　社保卡供货有望继续突破。我国社保卡推进主要看政府推进速度,我国社保卡实质性发行从13年开始。根据人社部对社保部的发展规划,我们对未来几年社保卡发卡量做了测算。预计2013年至2015年社保卡新增发行量分别达到1.49、1.50、1.61亿张,社保卡单价稳定在7元左右,市场规模约10亿元/年。目前公司是山东、河南、广西、内蒙以及江西等省份社保卡招标入围厂商,我们认为15年十二五结束前,各省社保卡发行工作有望进一步提速。
　　公司14年社保卡有望继续实现突破。
　　维持买入评级。我们认为东港股份（002117）不仅仅具有智能卡业务等确定性增长的缓冲垫,同时具有电子发票等新业务的加速器,防守与弹性兼备。传统票据印刷行业竞争态势持有利好行业龙头,智能卡14年放量释放产能和转亏为盈是实实在在,而且新兴的电子发票业务正在有条不紊地推进,关于电子发票的会计报销政策有可能超预期,互联网彩票业务扎实推进。公司兼具传统业务扎实成长的安全性和新兴业务拓展带来的想象力。预计14、15、16年EPS分别为0.52、0.71、0.91,对应当前PE分别为29.5X、22X、17X,维持买入评级。
　　风险提示:1、IC卡订单取得不达预期;2、电子发票、互联网彩票进展低于预期。（兴业证券）


　　秦川发展：加快产品结构调整 期待关键零部件业务上量
　　公司的机床类主导产品市场景气难反转,收入结构发生较大变化且盈利能力大幅下滑。(一)经历了过去两年的市场调整,国内机床工具行业在2014年有望呈现“有恢复性的增长,但增长幅度不大,以企稳固底为主”的局面。(二)公司机床类主导产品需求及收入继续下降或持平,且近两年机床类毛利率降至15%左右低水平;同时,毛利率极低的进出口和原材料贸易业务收入较快增长。公司虽营业收入有所增长,但综合毛利率大幅下滑,仍出现亏损。(三)公司加快产品升级换代,航空发动机专用数控加工设备、车铣镗复合加工机床、弧齿锥齿轮加工设备等正打开市场。
　　面对低迷的机床市场环境,公司加快业务转型和产品结构调整,正重点发展关键功能零部件业务,预计将很快上量。公司正重点发展关键功能零部件业务,尤其是大型特种齿轮传动产品、机器人（300024）减速器产品、军工配套产品的项目建设和技改工作,目标在关键零部件产品的规模化生产和销售上尽快取得突破。公司具备关键零部件设计技术优势和工艺装备制造优势,目前已经和下游多客户合作进行试造、试用以及小批量生产。
　　秦川集团整体上市渐行渐近,“主机、关键功能部件、现代制造服务业”三个1/3产业联动发展。其中,现代制造服务业目前主要由集团公司的设备成套公司和中央研究院的智能装备所在开展,有着较成熟技术积累和经验,目前年收入虽仅约几千万元,但盈利能力强,且发展空间广阔。
　　我们预测公司2014~2016年归母净利润分别为-1,283万元、3,335万元、6,647万元,对应每股收益分别为-0.04元、0.10元和0.19元,对应PE分别为-189.8倍、73.0倍和36.6倍。根据希格玛出具的备考盈利预测报告,吸收合并秦川集团之后上市公司2014年归母净利润仅约1,400万元;我们给予公司“中性”的投资评级。股价催化剂:若公司关键功能部件业务快速上量,尤其是机器人关节减速器产品若能获得较高的市场认可,则将为公司业绩增速和估值水平带来较大的提升潜力。
　　风险提示:机床市场景气存在继续低迷风险,国产精密减速器在机器人产业尚未大规模应用等。（兴业证券）


　　三泰电子(002312)：投资设立“家易通” 进一步推动社区服务
　　事项:
　　公司于2014年5月29日公告:根据公司业务发展的需要,拟以自筹资金4500万元投资设立“成都家易通信息技术有限公司”(简称“家易通公司”),从事金融信息技术服务、第三方信息技术服务、信息系统集成等业务,为各行业提供信息技术服务解决方案。公司已于2014年5月29日召开第三届董事会第三十次会议审议通过《关于投资设立全资子公司的议案》,本议案无需提交公司股东大会审议。
　　评论:速递易网点签约数有望过万,公司或将全面布局新型社区
　　通过监控公司旗下速递易官网数据发现,通过速递易送达的快件数量,已从5月初的每日10万件左右,快速增长至每日20万件左右。据了解,目前速递易官网所统计的仅仅只是成都、重庆以及部分广州、深圳的数据。公司表示,按照四月份签约数推算,五月份签约数突破1万点应该是必然。由于签约之后还需要安装设备等,因此签约与落地之间会存在一定的时间差,公司预计今年实际落地的网点数量为1万5000个(预计签约数或近3万个)目前速递易已在全国22个城市布有网点,并已开发出户外版,也开始尝试加盟模式,布点速度进一步加快。不过主要仍仅在成都地区尝试收费及开展广告业务,其他地区何时开始收费仍有视布点速度而定,公司目前考虑更多的是抢占市场以及培养用户粘性。
　　公司此次设立的家易通公司主营业务为:从事第三方信息技术服务、金融信息技术服务、信息系统集成等业务,为各行业提供信息技术服务解决方案。公告称,目前公司已经在全国设立了23个服务团队,在138个城市设立了服务站点,公司所服务的对象已覆盖了全国3万多家银行网点,服务类业务收入稳定。本次投资将进一步完善并提升公司产业发展布局,有助于公司培育发展新的增长点,提升公司整体的市场竞争力,使公司获得强有力的持续经营与永续发展能力。
　　当下,随着互联网的普及和o2o模式的日趋成熟,互联网行业仍将存在巨大的空间,而互联网三巨头BAT的形成,使得未来的创业机会或将出现在与互联网巨头隔离开来的社区中。拥有更多线下能力和社区行业积累的参与者将能更好的把握这一时机,布局新兴社区。广义的讲,社区居民都是社区银行的服务对象。但事实上,网购者是社区居民中最为活跃的银行潜在客户,为银行带来了新的业务机会和利润增长点,如扩大银行卡发行、增加消费信贷、提高与网购支付相关的手续费收入。速递易天生的特性是从社区居民中筛选出高附加值的网购人群,使得与VTM机结合的方案成为自然而合理。
　　我们认为,此次设立的子公司或将是公司全面布局新型社区的起点,三泰电子（002312）主营业务中,电子回单业务、ATM监控系统、银行BPO业务等银行类业务的丰富经验为布局社区银行奠定了扎实的基础,若条件与时机成熟,速递易很大概率将成为公司或银行布局社区银行的首选平台渠道。
　　目前看来,公司仍在和时间赛跑,假设中的劲敌并未出现,公司也在为将来进入互联网新型社区积极布局!如果能继续保持一马当先的态势,消费者及业界同行保持对公司产品高水平的评价,公司将成为快递业最后100米真正的王者,也将成为会成为移动互联网时代闭环中的重要节点,乃至社区银行的重要潜力进入者!按照之前公司公告的配股计划,我们预计配股进程或将如期推进,当前我们维持对公司的“推荐”评级。（国信证券）


　　阳谷华泰(300121)：环保因素拉动橡胶促进剂景气长期上行
　　首次覆盖给予“增持”评级。我们预计公司2014/2015/2016年EPS为0.23/0.32/0.40元。我们看好环保因素对促进剂行业景气度促进的持续性,未来促进剂价格上涨空间极大。公司未来业绩或大幅超市场预期。给予公司2014年EPS40倍PE估值,得到目标价9.20元。
　　环保因素导致促进剂供需紧张,价格上涨。雾霾天气导致环北京省份环保持续收紧,主流促进剂噻唑类和次磺酰胺类的中间体M产能大部分位于山东,河南和河北,其生产废水污染严重。环保因素导致促进剂目前有效产能不足30万吨/年。我们预计2014年促进剂出口需求增量超过3万吨,拉动2014年促进剂需求达39.36万吨。供需紧张拉动促进剂价格自4月份起涨幅超过4000元/吨。由于促进剂在下游轮胎成本占比仅为1.16%,下游对于涨价接受能力较强。我们预计未来环保从严将成为常态,促进剂行业景气有望持续上行。
　　公司业绩对促进剂价格弹性较大。公司拥有2万吨/年促进剂和1.5万吨/年中间体M。公司的M采用溶剂法生产,该过程不产生废水,环保压力小。促进剂价格上涨1000元/吨,公司的EPS变化0.05元。
　　2014年防焦剂有望量价齐升。2013年7月,由于环保问题,竞争对手捷克爱格富的防焦剂产能停产,有助于公司防焦剂销量上行,我们预计2014年公司防焦剂销量增速超过20%。由于供给下降,德国朗盛自四月起上调橡胶防焦剂价格。公司防焦剂的价格也随之上涨,较2013年均价涨幅超过1000元/吨。
　　风险因素:轮胎行业需求下滑,环保政策变化。（国泰君安）