合兴包装:核心优势强化，销售规模有望持续扩张
　　投资建议：预计公司2014-2016年EPS为0.36元、0.47和0.62元，当前股价对应PE为24.0倍、18.2倍和13.8倍，看好公司突出的核心优势，未来销售规模持续扩张、盈利持续改善和市场份额持续提升是大概率事件，首次给予“强烈推荐”评级。
　　完善生产布局，强化核心竞争力：公司是目前国内布局最广、规模最大的瓦楞纸箱包装企业。在全国拥有23个生产点，生产网络覆盖华南、华中、华北、华东、西南等地。由于纸包装行业存在150km左右的运输半径问题，出于贴近客户的需要，全国化布局成为行业内公司发展的必然选择，而全国布局又存在投资大、管理困难、投资周期长的问题，对众多竞争对手构成了较高的壁垒，尤其是非上市企业。目前相较于同样走全国布局战略的其他瓦楞纸箱包装企业，合兴包装在布局广度和成本控制能力上均有更为明显的竞争优势。随着在建生产点的陆续投产和适时的单厂并购计划，未来公司布局日臻完善，核心竞争优势将会更加明显。
　　包装解决方案将有效增加客户粘性：随着下游消费品各大行业集中度的提升，以及大客户集团化采购战略的推进，对包装企业的选择上，贴近式的全国布局必然成为下游客户最主要的考量因素。此外合兴包装随着布点的完成，将利用其贴近客户总部的优势，根据客户市场部和研发部的最新方案，为客户提供综合包装解决方案。由于包装解决方案供应商能直接参与产品包装设计过程，因此相对于提供包装产品，将更有效地增强客户粘性，同时提升盈利能力。
　　销售规模持续扩张和盈利强化是大概率事件：合兴包装2012年和2013年度前五大客户销售占比分别达到36%和38%，其中包括海尔、美的、富士康等大型集团客户，合兴包装的销售规模增长已逐步和下游大型消费品企业的增长相绑定。此外，公司已同小米、顺丰优选、京东、当当网、唯品会等合作，今年有望在消费电子和电商二次包装领域获得快速增长。今年盈利水平也有望得到强化，主要动力来自于：客户订单的增加提升产能利用率(目前70%，如果算上整体的场地空间，潜在的产能利用率在50%左右)，集团化采购降低综合采购成本、消费电子和电商二次包装产品改善产品结构。
　　行业成长空间充足，集中度提升有望加速：预计国内瓦楞纸包装行业市场容量约为2000亿左右，此外电商的兴起将加速二次包装需求的激增，未来这一市场规模有望继续扩张。但目前国内行业集中度较低，合兴包装作为龙头，市占率不到1.5%。而参考国外成熟市场，美国CR5达到70%以上，澳洲前两家集中度90%，台湾CR3也达到50%。国内外行业集中度方面差距巨大。我们认为未来推动行业集中度提升不仅是大势所趋，且有望加速，主要原因在于消费者品牌意识强化，下游消费品行业将向大品牌进一步集中；下游大客户出于成本考虑，集团化采购日趋盛行；东部地区人工成本增加挤压中小企业生存空间等。不断扩大的巨大市场蛋糕和龙头份额进一步提升，将为合兴包装带来良好的发展空间。
　　风险提示：纸浆价格波动风险、客户集中风险。
　　(长城证券凌学良)


　　郴电国际:问渠那得清如许，为有东江活水来
　　十年一剑，终获东江水库取水权。自2000年开始，公司就致力于将湖南郴州东江水库优质水源引到长株潭衡郴，为此公司邀请专家编制《长株潭衡郴直饮水工程预可研报告》，并获得了郴州、湘潭市的支持，但因工程设计面太广，执行难度较大，项目被暂停。2013年，在郴州市政府的支持下，公司上报的30万立方/日东江引水工程获得省发改委的审批，公司终于获得水质不亚于密云水库、千岛湖的东江水库取水权。
　　东江引水工程对郴州市及公司意义重大。根据郴州市的规划，未来将致力于推动“郴资桂”城镇群的建设，到2030年中心城区人口将达100万，供水需求量达80万立方/日。但目前郴州地下水位、水质下降，迫切需要有新的供水点。公司水务业务也迎来的大发展期：经过3年的建设期，到2017年公司供水能力将由目前的32万立方/日提升至62万立方/日；自12年后，公司一直没有调整水价，预计今明两年将补偿性的上调水价，带动供水业务盈利增长；郴州市将第二、第四污水厂交由公司建设、运营，未来公司将成为郴州市供、排水一体化公司。
　　受益于郴州市大发展，网内电力销售有望持续增长。根据郴州“十二五”规划，未来公司将致力于推动有色金属加工、制造业、战略性新兴产业的发展，预计未来年均GDP增速将达11.6%，有望带动公司售电量的增长。
　　继续加大工业气体、余热发电拓展力度。公司立足于电网运营，在输配电及自备电厂发电并网上具有先天优势，可以为工业气体、余热发电客户提供附加的输配电管理业务；公司从04年开始从事工业气体业务，管理经验丰富，毛利率保持在45%以上，盈利能力远高于行业其它公司。
　　公司盈利预测及投资评级。公司通过10余年的不断努力，取得了东江水库优质水源地的开发权，打开了公司未来业务拓展的空间。预计公司2014年-2016年EPS 0.78元0.98元和1.27元，对应PE 16、13和10倍。公司已经开始从地方性电网运营公司转型成为电网、水务、工业气体、清洁能源利用的环保类公司，公司的成长空间已经打开，未来5年利润复合增长率20%，给予公司6个月目标价15.6元、“强烈推荐”评级。
　　(东兴证券刘斐)


　　保税科技:危化仓储龙头向网络平台业务延伸
　　推荐逻辑：保税科技一方面横向夯实化工品保税码头仓储业务，扩大罐容，公司通过不断剥离不盈利或者盈利波动较大的经营业务，逐步形成以乙二醇为主要仓储对象的业务模式，通过收购扩张乙二醇仓储容量，扩大市场份额；另一方面公司将根据网络平台交易活跃度在保税区增加物流仓储品种。
　　公司主营收入稳定，是乙二醇仓储业龙头。公司控股子公司长江国际是目前华东地区乙二醇仓储的最大市场份额占有者，化工品交易商、纺织企业对长江国际品牌均较为信赖。长江国际目前拥有70万立方米(含在建)罐容，也是国内化工仓储界的龙头。从2006年进口贸易蓬勃发展之后保税科技归属母公司净利润一直保持快速上涨势头。年复合增长率超过30%。
　　乙二醇行业未来市场份额稳定。由于国内媒质乙二醇单产较低，品质较差，中国还将长期依赖进口乙二醇。中国境内乙二醇需求受到下游的纺织制造企业景气度的影响，但是由于乙二醇具有强烈的交易特性，其在市场的持有者大多为专业的交易商，交易商正是公司的主要客户。
　　公司立足张家港保税区进行乙二醇业务的横向和纵向扩张。纵深分析，公司立足现有基础，进一步加强客户关系维护，继续基于长江国际客户，向其提供现代综合物流服务。横向分析，公司立足长三角，收购仪征国华，主导1号库区改建工作，公司通过系列措施扩张罐容规模。
　　公司利用网络平台获取信息流，指导线下仓储业务。公司增持江苏化工品交易中心的股份至40%，公司继续秉承以化工品交易商作为主要客户群体的经营脉络。公司由线下仓储物流向线上交易平台延伸，完成了供应链物流“三流合一”的其中之二。一方面公司利用网络交易平台促进，另一方面根据交易品种的交易活跃度与标准性，公司增加了PTA这一新的交易品种相应仓储服务。
　　盈利预测与投资建议。预计2014～2015年EPS分别为0.42元、0.50元、对应PE分别为19倍，16倍，给予“买入”评级。
　　风险提示：PTA交易量变动，公司PTA仓储利用率达不到较高水平。
　　(西南证券李慧)


　　硕贝德:NFC天线等多点共振促业绩重进增长
　　1、国内无线通信终端天线重要供应商。公司主营业务产品主要有手机天线、笔记本电脑天线和无线AP天线等，其中手机天线包括主天线(2G/3G/4G)、WIFI天线、蓝牙天线、GPS天线等；主要客户有中兴通讯、TCL、三星、康佳、金立、长虹、华为、摩托罗拉、酷派、联想、戴尔等国内外知名通信设备厂商。未来业绩增长点与储备产品主要有NFC天线、无线充电设备、集成电路封装和手机摄像头模组封装等。
　　2、2014年业绩重进增长期。2013、2014Q1，公司实现销售收入5.05亿元、1.37亿元，同比增长38.47%、65.40%；归属于上市公司股东的净利润3811.2万元、715.6万元，同比下降10.28%、同比增长71.03%。新产品和新技术的投入费用、市场竞争加剧以及机壳采购共同拉低了毛利率。未来随着机壳研发投入的加大，机壳生产能力释放和机壳天线一体化的成功实施，机壳自制部分替代外购将成为公司新的利润增长点，产品毛利率将有一定上升空间。
　　3、新技术、新工艺奠定业绩增长基础。公司重点投入的新技术、新工艺手机天线产品LDS和双色注塑将在2014年进入量产阶段，在2014年初通过了三星电子LDS天线的合资格供应商认证，未来随着移动终端超薄化需求的扩张，预计LDS工艺天线占比会逐步增加。目前公司双色注塑天线、LDS天线订单较为饱满，预计2014年起将推动公司业绩增长。
　　4、NFC支付技术有望后来居上，拉动公司NFC天线订单增长。移动支付交易规模呈井喷式增长，但用于商品交易的小额支付交易规模仍然较小。数据显示，目前全球移动互联网用户总数已超过10亿人，随着未来移动互联网用户快速增加，移动支付市场空间巨大，对NFC天线的市场需求也将水涨船高，将拉动公司NFC天线订单增长。
　　5、储备产品丰富可保成长持续性。公司是最早加入无线充电联盟(WPC)的会员之一，技术标准采用电磁感应模式，是目前主流的无线充电模式。同时，公司通过外延式扩张进入集成电路3D封装和手机摄像头模组封装领域，集成电路封装主要集中在影像传感芯片、环境光传感芯片和医疗用电子芯片，以及功率器件、LED、MEMS等，预计今年下半年可能形成小规模收入；手机摄像头模组产品已有稳定客户供应，未来扩产后预计会有较高的增长。
　　6、盈利预测及评级。预计公司2014-2016年净利润增速分别为128.6%、59.4%和58.7%，EPS分别为0.39、0.62和0.98元，上一交易日收盘股价对应PE分别为41、26和16倍；尽管公司相对估值较为合理，但是不排除超预期的可能，给予公司“增持”评级。
　　7、风险提示：1)机壳自制生产能力不达预期，2)LDS天线订单量不及预期，3)NFC天线市场需求无显着增长。
　　(联讯证券丁思德)


　　南方轴承:低成本横向扩张，进军压缩机轴承领域
　　进军汽车空调压缩机轴承领域：2014年5月16日，公司与常州海亚轴承共同签订协议，双方拟共同出资2000万元人民币，投资设立江苏南方汽车压缩机轴承有限公司。公司与海亚轴承分别出资1020万元和980万元，持股比例分别为51%和49%。
　　压缩机轴承进口替代空间广阔：汽车空调压缩机轴承产品包括轴承、筏板及半球等，下游客户包括电装、三电、德尔福、法雷奥、博世、奥特佳等压缩机制造商。目前单套轴承产品均价在50元左右，预计国内市场规模在20亿元左右，其中INA、NSK等外资品牌占据国内压缩机轴承的中高端市场(70%)，自主品牌以配套低端市场(30%)为主。目前海亚轴承的劣势在于资金实力较弱，产能规模偏小，无法承接大型OEM订单，与公司合资后，研发能力、生产管控、产能规模、市场拓展等方面的实力均将大幅提升，未来客户结构将逐步由自主品牌切换至外资品牌，进口替代的成长空间广阔。
　　低成本实现轴承领域横向扩张：公司是国内起动电机轴承领域的领导者，客户已涵盖法雷奥、博世、电装等知名零部件巨头。合资公司成立之后，公司能够快速切入压缩机轴承领域，实现优势业务的横向扩张。从投资成本看，公司出资1020万元，实现合资公司控股(51%)，并购成本较低。从长期成长看，压缩机轴承的市场规模较大，公司有望充分享受新业务带来的成长红利。
　　预计合资公司明年开始贡献利润：考虑到产能建设、客户认证等多方面因素，新业务有望在2015年释放利润。我们预计明年新业务收入规模在4000万元左右，贡献净利润500万元，预计增厚公司EPS幅度在3%左右。
　　风险提示：新业务开拓进展慢；OAP放量低于预期。
　　我们积极看好公司通过低成本谋求长期扩张的并购思路，未来有望充分享受新业务带来的长期红利。考虑到盈利释放进程，我们维持2014年EPS为0.37元，小幅上调2015年EPS至0.52元(原为0.50元)，对应当前股价PE分别为28倍和20倍，维持推荐评级。
　　(长城证券张勇)


　　远东股份:垂直互联网研究专题一：迅速崛起的互联网图片龙头
　　视觉中国是国内最大的视觉内容互联网交易平台。公司专注于视觉内容领域。旗下包括华夏视觉、汉华易美、shijue.me社区以及东星娱乐。视觉中国的视觉素材主要分为编辑类以及创意类。公司在编辑类以及创意类两个领域内均有非常高的占有率，是行业龙头。编辑类图片市场，公司旗下的CFP是国内第一家编辑类图片库，而创意类市场，公司是全球视觉素材巨头Getty的大陆唯一官方代理。Shijue.me社区是国内最大的创意类垂直社区，尝试创意众包模式。东星娱乐是专业的数字娱乐新闻资讯采编制作机构。
　　视觉中国的商业模式主要是通过自身的平台，通畅高效的将图片的供给方和需求方进行对接，公司通过分成的形式获取收入。视觉中国有海量的供稿人，包括240家机构以及11000名签约摄影师，覆盖4000媒体客户以及7000商业客户，在上下游均有非常强的议价能力。公司的商业模式非常健康，主要特征包括零库存、零物流以及正向的现金流。
　　艾特凡斯是国内一流的实景娱乐制造商以及一站式方案供应商。艾特凡斯资产质地非常优良，所处行业空间巨大，同时公司本身在行业中的优势比较领先。一方面艾特凡斯也是基于视觉的业务，另一方面与视觉中国客户有较高重合度，未来可以做更多的协同。
　　维持“审慎推荐-A”投资评级。公司在视觉素材市场上的巨大优势，以及未来互联网社区转型的潜力，在进入资本平台后，将迎来新的发展机遇，我们认为公司市值仍有很大的成长潜力。我们预测公司2014-2016年EPS分别为0.2元，0.26元和0.36元，考虑到公司当前估值较高，维持“审慎推荐-A”评级。
　　风险提示：行业增速低于预期，图像版权保护不利。
　　(招商证券陈虎,顾佳)