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广深铁路:收购集团货运资产,为多远发展铺路
事件:
广深铁路(601333)5月29日晚间公告,公司拟收购广州铁路集团广州铁路经济开发总公司与货运业务相关的部分资产和负债,收购净资产为1.2亿元,平价收购。此次交易购买的资产为广铁经开公司货运业务的相关资产,主要包括广铁经开公司所属的棠溪货场、江高货场、广深物流中心、羊铁物流中心和韶关物流中心与货运业务相关的资产。总资产的来源为广铁集团以零对价划转、广铁经开公司从市场购买或是由自建获得,使用历史成本入账。
报告摘要:
收购集团占用货运和物流资产,实现货运业务主辅统一。在公司上市收购广坪铁路以来,公司广坪段物流业务长期被集团经开占用。即公司只剩下线上货运业务。依据中国铁路总公司发布的《关于优化调整专业运输公司职能的指导意见》,该部分物流业务回归,将有助于公司发展全程物流,并将显著提升公司货运业务盈利能力。
收购资产主要为货场和物流中心,能提升公司货运业务ROE水平。由于公司货运业务今年实现涨价并同国铁货运业务基本持平,其资产盈利能力ROE大致在10%以内。线下物流业务相对资产较轻,但盈利能力较强。根据草根调研情况,由前两年情况来看,广坪段铁路货运的物流业务收入大致在10亿以上,每年可能贡献1亿毛利润。
回收后将大幅度提升公司货运一体化业务的ROE水平。
物流资产的回收,为公司多元业务战略发展铺路。以此为起点,期待公司物流、广告、商铺、物业、土地开发等多元业务同客货运业务一起形成合力,为公司多元业务战略发展铺平道路。
核心逻辑不改,维持推荐。我们一直强调公司的核心逻辑是公司具有重大改革机会,包括铁路土地入市、客运涨价和公司化改革。维持14-15EPS预测为0.14,0.15,继续给予买入评级。(宏源证券 瞿永忠)
西部资源:进军新能源汽车产业链
事件:公司公布定增预案:发行价为6.89元/股,不超过5.25亿股(含本数),发行对象为控股股东四川恒康、国艺投资、海莲投资和阳红彬,四者权益分别为80%、10%、6.19%和3.81%,锁定期36个月。此次定增,公司拟从上、中、下游全产业链布局,资源、技术、销售渠道均较成熟。
点评:
1. 定增概述:布局锂电全产业链。募投项目拟收购的五洲龙汽车、恒通客车和恒通电动是具有较强的整车生产能力的客车生产企业;拟收购的交融租赁将为公司新能源汽车销售提供融资平台。
1.1 五龙汽车:主营新能源客车生产。成立于2002年,曾多次承担国家863新能源汽车研究项目。五洲龙汽车曾经为2011年第26届世界大学生运动会提供了1500多辆新能源汽车,截至目前为深圳市累计提供了近3000辆新能源公交车,最近三年五洲龙客车累计生产各类客车和专用车辆超过3400辆,在昆明、南昌、海口等地开展了批量示范运营,产品销往澳门、美国、菲律宾等国家和地区。
五洲龙汽车所属新能源汽车行业的行业环境较2013年发生了较大的变化,继2013年12月公布了包括北京在内的28个城市、地区作为首批新能源汽车推广应用城市名单后,2014年初,财政部、科技部、工信部、发改委等四部委又批复了第二批推广城市名单,第二批名单包含12个城市或区域。相比之前2009年-2010年确定的20个试点城市扩容了一倍。五洲龙汽车所在城市深圳通过2009-2012年期间推广新能源汽车,实现了充电设施网络建设初步全面覆盖全市,计划2013-2015年推广新能源汽车35000辆,其中推广纯电动公交车5000辆,物流等专用车10000辆。
公司根据深圳市2013-2015年新能源汽车推广计划及其他城市的推广计划预测很可能取得的销售订单制订了2014年计划。五洲龙汽车股权出让方向本公司承诺:2014年度、2015年度、2016年度五洲龙汽车归属于上市公司的净利润分别不低于1.5亿元、2.0亿元和2.5亿元(净利润均以扣除非经常性损益后的利润数确定),若无法完成上述承诺业绩,股权出让方应分别按照其在本次股权转让中的相对比例以现金方式向本公司进行业绩补偿。
1.2 恒通客车:主营燃气新能源客车生产。前身重庆市客车总厂成立于1939年,是我国最早研发生产燃气客车的客车生产企业,目前与国家燃气汽车工程技术中心、美国康明斯西港公司、东风汽车有限公司、一汽解放汽车有限公司等十几家专业燃气系统生产单位合作,共同研发提高节能环保燃气客车技术,并成立了省级技术中心。目前研发生产了5-13米燃气(CNG/LNG)、燃油(柴油/汽油)公交、公路客车等10个系列共约100个国家公告产品,具有较强的综合研发、设计和生产能力。
1.3 交融租赁盈利能力强。该公司是我国融资租赁业务试点企业,中国融资租赁50强。交融租赁业务范围主要为交通领域,包括公交、轨道、船舶、出租车等,同时涉及水务、环保、酒业、教育、医疗器械、钢铁、能源、工程机械等行业,业务区域涵盖重庆、贵州、四川、黑龙江、内蒙古、河南等省份;盈利能力成为亮点。
1.4 恒通电动主营新能源客车业务。截至2013年底,已经累计交付插电式混合动力客车、纯电动客车及混合动力客车动力系统1061台/套,累计运行里程超过7500万公里,运行情况良好。恒通电动同时开发/掌握了电动汽车/混合动力汽车动力系统集成技术、新能源汽车整车控制技术、储能系统集成技术、云智慧远程监控技术等核心技术,为其在新能源客车行业保持技术先进地位奠定了坚实基础。
2. 定增目的:全产业链产生协同效应。2013年下半年至今,公司大规模涉足新能源汽车领域,除了此次定增外,2014年4月公司收购并出资设立了龙能科技(权益85%,2013年净利润为-7870.79万元)和宇量电池(80%),两家公司将分别专注于锂电池材料和锂电池电芯的研究开发,公司聘请HUANG BIYING、毛焕宇等一批国际知名的行业专家作为研发带头人,力图在锂电池正负极材料、电解液、隔膜和锂电芯生产技术等方面实现全面突破,自主研发生产技术先进、性能稳定的锂电池动力系统。
3. 上游资源情况:1)阳坝铜业:其大沟尾矿库扩容主体工程已全部完工,其拥有的甘肃省康县油房沟-铁炉沟铜矿采矿权办理工作仍在积极推进,因扩容改建的需要,暂停部分选矿生产线,矿石处理量减少,致使公司主营业务收入较去年上期有所降低。2)银茂矿业:2013年5月31日,栖霞山铅锌矿保有资源储量增至775.13万吨,其中,铅锌矿石量增加411.63万吨,平均品位12.67%,-775米以深品位达17.89%。拟将生产规模扩至不低于60万吨/年。3)江西锂业:其所属矿山河源锂辉石矿生产规模由原6.60万吨/年变更为40.00万吨/年,并将其持有的晶泰锂业100%股权进行了出让。4)大秦黄金:2014年1月,公司将持有的大秦黄金全部股权(70%)进行了出让,实现投资收益990.91万元。5)三山矿业:公司已向三山矿业增资150万元,注册资本变更为人民币200万元。6)维西凯龙:项目处于探矿中,暂未正式开展生产经营活动,预计生产规模60~100万吨/年。
4.盈利预测及评级。根据年报显示,2014 年传统业务预计全年实现收入4.84亿元,营业成本2.01亿元,三项费用合计1.97亿元,净利润4251万元(不含此次定增新收购项目)。假设此次定增成功(股本扩大至11.87亿股),根据定增预案中对各定增拟收购资产的盈利能力,预计2014-16年EPS分别为0.17、0.30和0.35元。由于当前新能源汽车产业链处于政策势+新车型放量阶段,享有较高估值,给予公司目标价14.00元,对应2014-16年动态PE分别为85、46和40倍市盈率,增持评级。
5.不确定性分析。有色金属价格波动的风险。新能源汽车业务拓展风险。(海通证券 施毅 刘博)
光迅科技:从谷歌光纤看光器件诱人前景
谷歌光纤计划昭示光器件诱人前景。各种大流量的应用导致用户带宽需求剧增,据统计每5-6年用户带宽需求增长6-10倍,2014~2020年将逐步普及1Gb/s接入。谷歌2012年开始推进Google Fiber计划,为堪萨斯城用户提供1Gb/s接入,13年扩大到3个城市,14年计划扩大到34个城市。Google Fiber在技术上采用波分复用的WDM方案,其关键是要求光模块的波长可调,光讯科技与谷歌合作,提供波长可调激光器。WDM光纤接入全球铺开,对光器件的总需求达千亿美元级别。
光器件市场重心向数据中心延伸。根据Ovum的估计,数据中心对于光器件的需求2013年为18亿美元,占电信市场36%,2016年将增长到29.5亿美元,占电信市场51%,三年平均CAGR达17.9%,光器件市场又多了一个强劲的引擎。数据中心的建设模式也在发生变化,互联网企业、甚至运营商都有可能越过设备商直接采购光器件,既可节约成本,又可对光器件提出更符合自己要求的定制特性,光讯科技与谷歌的合作有较好的示范效果。
LTE建设和传输网升级保障近期业绩。2013年,三大运营商启动LTE网络建设,近几年是LTE基站建设高潮,其内部模块的互联必须采用6G/10G光模块,每个LTE基站用6只,加上备份需要10只。传输网也面临升级,40G/100G光器件2013年-2018年CAGR达27.5%。光讯在中高端光器件有较多技术储备,供货能力与盈利能力都较强。
国内龙头光讯科技空间大看点多。光器件行业的集中度不高,排第1的美国Finisar市场份额只有14.2%,光讯科技排第六,占5.4%,具备缩小差距甚至超越的可能。公司将来的看点很多:与谷歌的合作的继续深入;产业链整合(2012年与WTD合并,产品结构完善、客户协同性提高,收购丹麦AWG芯片厂商IPX,提升芯片研发能力);光纤传感技术在军工、安防、传感器等领域的渗透等。
强烈推荐评级。预计2014-2016年EPS分别为1.21、1.48、1.86元,对应目前股价,估值分别为24.4、20、15.8倍,公司历史估值的中值为41.8倍,给予14年40倍估值,目标价48.4元,强烈推荐。
风险因素:公司的可调激光器成本降低有限,芯片能力没有突破;设备商向上游光器件整合的力度和进度超预期;其它厂家有创新产品出现。（国联证券 杨春柳）
古越龙山:配股募资落地,助力龙头继续引领黄酒消费全国化
事件:公布配股发行公告,将以2014年6月3日收市后公司股本总数约6.35亿股为基数,按每10股配3股的比例向股东配售,共计可配股份数量约1.9亿股;本次配股价格为6.40元/股,募集资金总额预计不超过人民币12.19亿元。
据此,我们点评如下:
配股解公司资金之忧:此次配股募集资金预计不超过12.19亿元,其中约2.5亿元将用于黄酒生产技术升级建设项目(一期工程),0.8亿元用于建设公司第二期百城千店专卖店终端网络项目,剩余约8.7亿元将用于补充公司流动资金;作为黄酒行业第一品牌,公司需要持续在生产研发、品牌建设、营销推广、渠道多元化上做更大的投入,对资金的需求十分迫切,此次配股将有助于改善公司资金状况,从而降低自2011年以来不断提高的财务费率(2011年-2013年分别为0.78%、0.97%、1.5%)。
公司未来发展战略路径清晰--加强黄酒宣传,培育黄酒消费群体,拓展江浙沪外围市场:1)公司主要市场在江浙沪,收入占比约65%,其中浙江占40%,上海约20%,江苏约5%,外围市场约35%,包括福建、安徽、广州、江西、北京等地;2)黄酒尽管在江浙沪拥有良好的消费基础,但始终难以在全国化道路上获得重大突破。作为一款历史悠久、品质优良的酒品类,其重点应该在于对消费市场的培育和营销手段的多元化,这也是公司近几年非常重视的方面;3)公司在推进百城千店工程的基础上,坚持在央视、江浙沪等地投放广告,在杭州策划千人盲品活动,在绍兴推出酒管家营销模式,2013全年共举办百场黄酒文化宣传推广活动;为进一步做大女儿红品牌,公司董事会还在13年9月通过了投资6900万拍摄电视剧《女儿红》的决议,期待江浙沪外围消费市场形成为公司打开广阔的收入增长空间。
盈利预测、估值与投资建议:预计2014年-2016年的收入增速分别为3.4%、10%、14.8%,净利润增速分别为17.6%、15.4%、15.5%,EPS分别为0.21元、0.24元和0.27元;当前股价对应2014年PE为31.6,维持增持-A的投资评级,6个月目标价为10.4元(约为配股后的8元/股)。
风险提示:营销投入过大而效果不达预期,三公消费政策从紧,食品安全问题导致公司大量黄酒库存价值重估损失过大。（宏源证券 苏青青）
海欣食品:业绩拐点即到,高增长开始起航
事件:
海欣食品(002702)调研:我们近期前往海欣食品嘉兴工厂调研,就公司2014年经营状况、未来发展规划,与公司管理层进行了深入交流。现形成调研简报如下:
投资要点:
1、2014年重点实现企业转型和升级,众多变革性举措已陆续出台实施
海欣一直致力于鱼肉制品第一品牌的打造,今年开始围绕核心竞争力和核心价值观提出许多大的变革性的举措,重点布局如下工作:
一是核心竞争能力的构筑和培育。公司构筑行业竞争的壁垒,形成独一无二的资源,让竞争对手无法抄袭,主要是从3个方面着手:1、产品力。2014年重点进行产品群的梳理,实现产品定位和销售渠道之间的符合;2、销售力。实现渠道多元化的发展,要在各地都能看到海欣的产品。2014年之后,重点是发展商超渠道,将商超渠道提高到一个主要渠道来运作。费用投入政策上也做调整,改变过去渠道投入为主到消费者品牌投入为主,将费用重点投入到零售终端和消费者,实现产品的变革升级;3、品牌力。通过媒体传播和消费者试吃提高消费者对海欣的认知,从而提高海欣的知名度和美誉度,直接和间接提升品牌力。
二是产品战略的规划和实施。2014年,重点推出海洋美食的产品战斗群,主要有鱼极系列、炭烧系列和鱼豆腐系列。战略新品鱼极作为驱逐舰,鱼极又分产品群,根据餐饮渠道、商超渠道、农贸渠道分设不同的子品牌来运作。高端鱼极目前市场上没有竞品,虽然有部分仿制,但品质上差别很大,价格上也相差很大,公司有望实现大规模全方位的铺货。炭烧系列作为季节性互补产品,平滑产能降成本增盈利,未来发展空间也很大。鱼豆腐,作为休闲食品,主要通过电商渠道销售,目前试销阶段增速很快,未来可作为重点产品培育和运作。同时,公司对现有的主力单品再做大做强,以此充分应对市场竞争和行业洗牌。
基于上述的规划,公司2014年重点打响几大战役。如百城万店活动,在有代表性的终端建立海欣的形象,面对市场竞争推行差异化分销战役。海欣包装产品,分日配品牌专区、生鲜专区分别展示,实现多样化的消费方式。
总体而言,2014年,公司将紧紧围绕产品力、销售力、品牌力开展各项工作,明确一切以市场为导向,实现全员营销的宗旨。公司寄希望,通过所有的动作海欣打造为业内知名品牌--中国鱼肉第一品牌--享誉世界的海洋美食品牌,将海欣打造为行业领头羊,三年内成为国内真正的领导者。
2、东山工厂4月份开始投产,鱼极系列新扩产能7月底后陆续投产
募投项目东山工厂4月份开始投产。东山项目的投产,能够有效解决8月份旺季来临后的产能瓶颈,今年同时安排生产鱼豆腐、炭烧等业务新品,炭烧系列将于夏季启动,这些新品对2014年度业绩促进将起非常大的作用。公司总体预计用2-3年时间将东山产能进行全部消化,如果今年销售理想的话,预计东山项目2014年度的产能利用率可达70-80%。成本方面,东山工厂自动化程度很高,人员方面预计可减少30%。
鱼极系列,嘉兴工厂新增2条线的扩产预计7月底开始投入生产,其他福州金山工厂鱼极产品增加2条线,东山新工厂鱼极产品增加2条线,都预计在四季度开始投产。鱼极各条新增生产线达成后将是现有产能的4-5倍。未来舟山基地,可进行鱼类休闲食品和鱼类深加工再利用加工方面的规划。
鱼极系列产品是公司今年及未来的战略新品,其定位高端消费,具有高品质、高增长和高毛利的特点;鱼极系列产品除了继续发挥现有高端餐饮的流通渠道外,也将向KA、连锁商超的家庭消费拓展。从目前的招商来看,高端餐饮渠道的经销商们信心十足。商超家庭消费推广工程正在调研,公司正委托专业调研公司进行消费者口味测试和价格敏感度测试。各项准备工作就绪后,预计8月份开始向商超系统全面推广。
3、公司未来通过寻找合适的并购标的,快速的实现做大做强
公司认为,海欣的战略是聚焦海洋美食,因此,现有产品持续2-3年的打造,海欣的发展是不可限量的。未来,公司将围绕海洋美食,寻找合适的并购标的,实现快速的做大做强。按照这两年董事会战略工作安排,基本上是一年一个项目的任务目标,标的所选择的对象为食品行业,利润2000-3000万规模,且财务规范。公司希望选择的并购标的是生产管理、销售渠道和运作模式,能与公司重合度较高或者能发挥协同性,且产品市场空间大、消费者教育充分、没有强势品牌的行业企业。
4、我们判断认为公司未来业绩有望保持多年高增长
我们认为公司2014年最大的亮点是高端鱼极系列产品和炭烧系列产品,未来3-5年都有望保持业绩高增长。
鱼极系列产品,作为海洋美食,即可当粮(点心)又可当菜(烧汤),应用领域广泛。销售渠道可分为高端火锅店(如澳门豆捞,海底捞等),酒楼,写字楼食堂,连锁快餐店,家庭消费。按照火锅料行业200亿元的规模,高档20%的占比计算,则至少有40亿的市场空间。如果再加上酒楼、写字楼食堂、连锁快餐店和家庭消费的量,则市场空间预计至少100亿以上。鱼极系列产品全部采用进口的深海小鱼种,工艺配方专有,目前市场上尚没有竞品,能在相当长的时间维持高增长高盈利。而正是高盈利能力,即使在费用投入比较大的商超系统也能实现全面的铺货,保持较高的盈利。鱼极的产品品质、品牌名、包装都非常的吸引消费者,我们坚信在商超系统一定能畅销。
炭烧行业,根据行业协会统计,预计约有500亿的市场规模。过去人们烧烤吃的比较多的是畜禽肉和蔬菜,而伴随着人们生活品质的丰富化,对烧烤品类的需求也多样化,鱼肉制品营养而不腻味,自然深受消费者喜爱。鱼肉制品在烧烤系统中的占比日益提高。我们认为公司2014年推出炭烧系列产品,不仅极大的提高公司的营收,而且可以平滑淡旺季产能,提高设备使用和人员生产效率,降低单位固定成本费用,提高公司盈利能力,对公司改善经营是具有极大帮助的。
5、盈利预测与投资建议
基于上述分析,我们认为海欣发展战略已十分清晰,未来重点在执行上。公司2014年聘请营销专家出生的王从勇先生担任总经理,有望使海欣的发展突破历史瓶颈,上升一个新台阶。由此,我们对海欣未来的发展前景十分看好。预测2014/15/16年EPS分别为0.54元(调高)/0.86元(调高)/1.26元(调高),对于当前股价PE分别为26.03/16.35/11.15,调高公司评级为买入。
6、风险提示
新品拓展不如预期,食品安全。（国海证券 余春生）
金陵饭店:新金陵即将开业,股价势如破竹突破3年新高
新金陵饭店预计于5月底6月初开业,将给公司业绩带来新的增长点:建筑面积17万平方米、57层的金陵饭店亚太商务楼投入运营后,金陵饭店客房总数近千间,成为江苏省最大规模的五星级酒店综合体,预计将于2015年盈亏平衡。亚太商务楼将传承金陵品牌的卓越品质与深厚底蕴,届时新老金陵交相辉映,将合力谱写金陵传奇史册的又一新篇章。
公司业绩拐点显现,2015年有望重回高速增长通道:2013年,在高端酒店受冷和政府限制三公消费等影响,公司经营受到较为严重的影响,业绩下滑34%,其中老金陵客房收入下滑7%,餐饮收入下滑22%,商品贸易收入下滑25%。2014年一季度,老金陵饭店的客房和餐饮收入下滑程度均有减弱。加上新金陵饭店的餐饮收入,餐饮业务总体已经出现10%左右的增长。我们预计,2014年老金陵客房餐饮及商贸业务均有望呈现正增长。
青奥会&携手淘宝助力品牌进一步推广:8月份,为期2周的青奥会将在南京举行,有助于老金陵饭店入住率的提升。酒店管理公司与淘宝达成战略合作,开展支付宝渠道产品合作,试水O2O2O模式,都将显著提升金陵品牌的知名度。后续双方在酒店物资采购方面的合作将成为公司完善采购供应链,打造全新酒店物资采购电商平台的重要契机。
养老项目认可度逐渐升温:天泉湖养生养老公寓预计三季度实现预销售。公司致力于提供新型的养老模式,即美国高中端的养老服务+金陵的五星品质服务。盈利模式除了前期的地产销售外,未来将规划养老产业管理输出,连锁经营。该项目前景广阔,值得长期重点关注。
盈利预测及投资策略:我们预计公司2014-2016年的EPS分别为0.30元、0.40元和0.50元,公司目前股价9.50元,对应PE32倍、24倍、19倍,维持买入评级。在新金陵即将开业催化下,公司股价于今日创出年初至今新高(9.78元),突破了2011年5月份以来的新高,最高涨幅超过30%。公司业绩反转概率极大,后续兼具诸多概念催化,我们维持公司6个月目标价12元,目前价位距离目标价依然有25%以上的收益,建议目前价位积极增持。
风险提示:天泉湖项目建设进程不及预期等。(东北证券 梁莉)
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