一、 事件概述

　　近期，奥飞动漫发布对外投资设立子公司公告：公司与深圳市汉唐韵文化投资发展有限公司(以下简称“汉唐韵”)以及管理团队代表人萧峰(股权出资人为自然人肖虹)在广州签署了《投资合作协议》，三方约定共同出资人民币2000 万元在深圳市成立深圳市奥飞贝肯文化有限公司(以下简称“奥飞贝肯”).

　　二、 分析与判断

　　公司以自有资金出资900万元人民币，占目标公司的45%股权

　　1、奥飞贝肯的注册资本为2000 万元整。其中奥飞动漫出资900 万元，占目标公司45%的股权；汉唐韵出资700 万元，占目标公司35%的股权；肖虹以货币100 万元出资，及价值300 万元的无形资产出资，占目标公司20%的股权。奥飞动漫是单一最大股东。

　　2、自奥飞贝肯成立之日起2 年后，公司有权选择对奥飞贝肯进行增资或受让汉唐韵、肖虹股权，使公司持有奥飞贝肯的股权增至51%，实现控股。

　　3、汉唐韵已经与“贝肯熊”之韩国著作权人(RG动漫工作室)签订了著作权转让合同及其补充合同，转让价格为700 万美元。

　　4、奥飞贝肯主要的经营业务为：运营知名动漫品牌“贝肯熊”的知识产权，包括但不限于知识产权商品化运营、影视作品发行、玩具衍生品开发和增值服务等。奥飞贝肯将拥有“贝肯熊”除欧洲、非洲、澳洲、南美及加拿大五个区域外的全世界范围内其他全部区域的著作权。奥飞贝肯将以“贝肯熊”品牌形象带动全产业链的发展，同时进入到动漫短片、大电影、图书出版、手游、儿童主题乐园、线下实体店等相关领域，打造中国最具盈利能力、最具价值的动漫行业领跑者。

　　“贝肯熊”将成为公司继“喜羊羊与灰太狼”之后又一个全球知名动漫形象1、贝肯熊是全球知名动漫形象，内容搞笑诙谐，具有很强亲和力，老少咸宜。贝肯熊(Backkom)又叫倒霉熊，2002 年诞生于韩国，是韩国最受国民欢迎的卡通形象之一，2006 年摘得韩国动画片最高奖。在网络上，“倒霉熊”的网络搜索条目达到1360 万，在搜狐视频，其点击率已达3 亿多次。

　　2、公司拥有运营及衍生品开发优先权。在同等条件下，公司拥有“贝肯熊”版权运营(包括但不限标的知识产权的授权、转授权、发行、开发等)、衍生产品开发、生产、销售的优先权，以及标的知识产权项目投资(包括但不限动画片、电影、游戏等)合作的优先权。

　　3、我们认为，这是奥飞首次整合海外知名动漫卡通品牌，是奥飞迈向全球整合的第一步。它丰富了奥飞的泛娱乐IP 阵营，提升了奥飞内容品牌高度。基于“贝肯熊”在青少年群体中强大的知名度和影响力，未来它在奥飞泛娱乐产业(互动游戏、移动媒体、电影等)将获得良好的拓展，实现良好的商业价值。这次收购贝肯熊的版权，是基于它与当今中国市场文化需求非常契合，相信经过奥飞专业动漫团队再制作和经营之后，将成为继“喜羊羊与灰太狼”之后又一个全球知名动漫形象。

　　三、 盈利预测与投资建议

　　我们认为，“贝肯熊”是奥飞动漫开启全球动漫形象IP 整合与收购战略的新阶段，公司的内容布局将聚焦于全球范围内富有影响力、具备标杆意义的动漫形象IP 领域。

　　我们判断，后续市场或将观察到奥飞动漫在品牌整合与垂直一体化经营战略方面有更多的动作。暂不调整盈利预测，预计公司2014~2016 年EPS 为0.78 元、1.11 元与1.51元，对应当前股价PE 为46X、33X 与24X，维持“强烈推荐”评级，可给予2014 年60 倍估值，未来6 个月合理股价为46.8 元。