===本文导读===

　　可降解支架获突破性进展 医疗器械国产化步伐加快

　　医疗器械板块12概念股价值解析

　　可降解支架获突破性进展 医疗器械国产化步伐加快

　　上证报资讯6月25日获悉，安泰科技在生物医用材料领域获重大进展，公司申报的《一种可生物降解载药高分子材料支架及其制备方法》获得国家发明专利。这是我国在可降解支架方面又一重大突破，有望加速医疗器械国产化的进程。

　　目前我国植入医疗器械尚处于行业导入期，生物医学材料具有较大发展空间。生物医学材料分为金属材料、高分子材料、医用陶瓷、复合材料等众多分支。其中金属材料主要用于人工骨骼和关节的替代，是应用最为广泛的一类生物医用材料，也是目前生物医用材料中市场份额最大的一类。其次是医用陶瓷类和高分子材料，医用陶瓷类材料和金属材料的用途相似，主要应用于硬组织的修复和替代。

　　伴随着我国生物医学材料的发展以及“新医改”的政策大环境，医疗器械的国产化指日可待。目前，国内中高端医疗器械主要依靠进口，进口品牌占据国内中高端市场的七成以上。与此同时，政府部门对高端医疗器械研发投入了大量专项资金，并且在医疗器械的采购方面优先采购国产品牌。

　　医疗器械行业是技术和资金密集型的朝阳行业，亦受到国家的重点扶持，被列入我国七大战略性新兴产业。2013年，我国规模医疗器械收入达1889亿元，而2001年国内医疗器械市场规模约为200亿元，年均复合增速接近21%。业内专家预计，2015年国内医疗器械市场规模有望将超过3000亿元，植入医疗器械是医疗器械行业的重要组成部分，占比大约13%左右，未来增速基本和医疗器械行业一致。

　　相比美国，我国心脏支架的植入率是其1/8，心脏起搏器植入率不足1/20，比率明显偏低。从国内来看，植入医疗器械总体上符合未来诊断和治疗费用占比提升的政策导向，尤其是治疗费用或者手术费用的占比提升，将带动行业的快速增长。伴随着我国人民生活水平的提高和医疗需求的多样化，国内植入医疗器械有望超过30%的复合增速，在国内整体医疗器械行业的比重将逐渐提升。

　　上市公司方面，宜安科技已经进军“生物可降解医用镁合金植入物”产业，公司与全球知名生物材料公司AAPImplantateAG合作。公司研发的骨钉在交叉韧带等方面固定效果明显，材料及工艺技术已成熟，公司高管表示年内有望进入临床实验。信立泰是国内心血管专科药物龙头企业，其主打产品竞争格局良好，以销售额计市场占比约40%，公司生物医疗子公司在研的冠脉支架目前已完成大规模多中心随机对照临床试验。安泰科技在可降解材料方面已经研究出可生物降解高分子支架架体和载药涂层，可用作血管支架、神经支架、腔静脉支架、胆道支架、尿道支架等用于保持管腔通畅。(上海还证券报)

　　医疗器械板块12概念股价值解析

　　个股点评：

　　信立泰：招标压力顾虑缓解，估值有望逐步回升

　　类别：公司研究机构：瑞银证券有限责任公司研究员：季序我日期：2014-06-10

　　核心品种“泰嘉”的招标情况，为股价最大影响因素

　　我们认为公司核心品种“泰嘉”在各省的招标情况，是现阶段公司股价最大的影响因素。受低价导向的招标政策影响，“泰嘉”在广东、山东两省基药招标/采购中未能中标，引发投资者对“泰嘉”在各省新一轮招标能否顺利中标的担心，股价由此受到压制。

　　从全国来看，招标压力可能并没有那么大

　　近期安徽、甘肃、湖北等省份公布招标方案，相比广东“唯低价是取”的方向明显不同，表现为：1)采用双信封制，结合技术部、商务标二者进行综合评审；2)质量分层逐渐优化，质量优先原则得到更充分体现。我们认为，各省招标政策的实践可能最终证明，“质量优先”仍是许多省份招标坚持的方针。这也意味着，作为高质量仿制药的代表，从全国来看，信立泰的招标压力可能并没有部分投资者所担心的那么大。

　　产品线逐渐丰富，业绩、估值有望提升

　　我们认为公司深耕“泰嘉”10余年，已经形成了国内最好的心血管专科平台，随着公司产品线逐渐丰富，众多心血管产品有望迅速放量。公司产品线不断丰富，高血压用药阿利沙坦已经获批，心脏支架有望于明年推出。我们认为随着产品线逐渐丰富，公司业绩、估值均有望快速提升。

　　估值：目标价50元，维持“买入”评级

　　鉴于各省招标节奏偏慢，公司新品种放量可能略慢于预期，我们下调公司2014-16年EPS 至1.65/2.09/2.40元(原为1.72/2.09/2.40元)，根据瑞银VCAM 贴现现金流估值模型(WACC8.0%)小幅下调目标价至50元，维持“买入”评级。

　　安泰科技：一季度业绩同比下降，未来蓝宝石晶体生产部件成新看点

　　类别：公司研究机构：信达证券股份有限公司研究员：范海波，吴漪日期：2014-04-25

　　事件：2014年4月24日，安泰科技发布了2014年一季度报告，公司14年一季度实现营业收入10.38亿元，同比上涨17.69%。实现归属母公司股东净利润652.62万元，同比下降65.85%，折合基本每股收益0.0076元，低于我们此前的预期。

　　点评：

　　公司一季度利润完成情况不乐观，后续三季度压力较大。如表1所示，从公司2011-2013年第一季度利润完成情况来看，一季度公司完成利润的平均比例应占到全年的30%左右。但是，对比其2013年全年业绩0.07元，2014年第一季度公司完成每股收益仅占其中的10.9%。这意味着公司在2014年剩下的三个季度将面临更大的业绩完成压力。我们认为，公司第一季度利润下降的主要原因是部分产能未能按计划释放所导致的固定成本费用未能有效摊销。同时，公司在一季度增加了研发费用。

　　未来公司蓝宝石晶体生产部件销售成为新看点。安泰科技是国内最具实力生产钨钼坩埚和钨钼热场的公司之一，其生产的大尺寸钨钼烧结制品设备主要销售给LED设备厂家用于LED蓝宝石衬底生长。该部分部件属于易耗品，平均寿命约为3年，销售价格在70-80万元/套。目前，市场年需求量为2500-3000套/年，我们预计该部分需求将以年5-7%的增长率增长。因此，公司该部分业务一旦创造效益后，将带来新增利润空间。

　　盈利预测及评级：预测公司14-16年实现EPS0.09、0.15、0.19元。按照2014年4月24日收盘价，对应PE分别为91、53、43倍。继续维持“持有”评级。

　　风险因素：宏观经济增长放缓与下游市场需求不足；原材料价格波动；新增产能未按期达产；人民币汇率变动；

　　新华医疗：构建三大业务平台，医疗器械和服务是发展重点

　　类别：公司研究机构：中国国际金融有限公司研究员：邹朋，强静日期：2014-05-14

　　要点

　　目前新华医疗正在构建医疗器械、医疗服务和制药装备等三大业务平台，积极推动业务结构的转型，我们就业务规划与公司进行了沟通：快速拓展医疗器械产品线：公司规划了医疗器械9 大业务板块。

　　以医院感控设备积累的口碑与渠道突破医院市场，同时快速扩张产品线。未来感控设备、诊断试剂、血透中心、骨科耗材将成为公司医疗器械板块的核心增长点。

　　医疗服务：打造医院管理集团，疏通下游产业链。司目前旗下6家医院，未来将逐步实现改制并表，成为公司新的利润增长点，未来公司仍将积极需求医疗服务领域的扩张机会。同时布局医院也将带动公司上游医疗器械业务的发展，疏通上下游产业链。

　　制药装备：产品升级+规模优势抵御周期。公司借助新版GMP 认证东风，实现了制药装备业务的快速发展，目前公司基本已经实现产品线的全覆盖。未来公司将借助粉液双腔软袋生产线、单抗制药装备等升级产品进一步提升市场份额，同时将单产品升级为制药工程设计，提升整体业务附加值。产品升级+规模优势仍将推动制药装备业务的稳定增长。

　　建议

　　我们维持原有盈利预测，预计2014 年和2015 年EPS 分别为1.71和2.46(不考虑增发摊薄)，同比增长分别为47%和44%，对应2014 年、2015 年P/E 分别为37X 和25X.

　　新华医疗具有国内领先的品牌影响力和销售渠道，借助大股东资金优势和行业整合趋势积极推动主业转型，由制药装备向空间更为广阔的医疗器械和医疗服务扩张。目前支持公司持续扩张的基本因素未变，在百亿市值的基础上，未来公司有望延续过去高速增长的辉煌，维持“推荐”评级。

　　鱼跃医疗：公告控股股东拟控股华润万东和上械集团，打开未来成长想象空间

　　类别：公司研究机构：招商证券股份有限公司研究员：徐列海，李珊珊，杨烨辉，张同日期：2014-04-24

　　事件：2014年4月23日，接到控股股东鱼跃科技书面告知，华润万东发布公开征集受让方公告，同日，上海医疗器械(集团)有限公司(以下简称“上械集团”)100%股权于上海联合产权交易所挂牌，控股股东计划在相关转让方规定的期限内递交受让意向书及相关资料。若控股成功，鱼跃科技拟对三家公司的业务进行整合：医学影像设备合并到万东，上械集团并入鱼跃医疗上市公司。点评：若并购成功则将带来深远意义，打开未来快速成长的想象空间，将极大丰富公司医院和otc产品线(尤其是医院高值耗材)，同时提升临床销售渠道覆盖网络。公司具有护城河，品牌价值日益凸显，是我们长期看好的品种，仅考虑内生性增长，维持盈利预测 14~16年公司净利润分别同比增长23%、24%、23%，EPS 0.60元/0.74元/0.91元，对应PE51X、41X、34X。维持“强烈推荐-A”投资评级。

　　公告控股股东拟控股华润万东和上械集团，即日复牌。公告控股股东鱼跃科技书面通知，鱼跃科技获悉北京医药集团有限责任公司于4月23日发布公开征集受让方公告，协议转让华润万东111,501,000股股份，且中国华润总公司下属的华润医药投资有限公司当日也通过上海联合产权交易所公开挂牌转让“上械集团”100%股权。鱼跃科技计划在相关转让方规定的期限内递交受让意向书及相关资料，拟同时受让华润万东111,501,000股股份及上械集团100%股权，如果完成收购将会对相关3家公司的业务进行重组；

　　控股股东关于整合华润万东、上械集团及本公司业务的设想：1、华润万东及鱼跃医疗的业务整合。计划通过资产、业务合同及相关人员转移的方式调整本公司医学影像领域的业务。将公司与医学影像诊断设备生产、研发相关的设备及存货，按照账面价值(约1000万)转让予华润万东(华润万东无意受让的生产设备将转作其他用途或向第三方出售)，相关涉及的原团队工作人员(预计约30-40人)并入华润万东。2、上械集团与鱼跃医疗的业务整合。鱼跃科技计划在成功收购上械集团 100%的股权6个月内将上械集团 100%的股权转让予鱼跃医疗上市公司(预计将以现金收购的方式，公司目前账上现金约5亿，资产负债率约18%)，后续由公司自主对上械集团的业务进行调整和处臵。将实现上械集团及鱼跃医疗在产品销售、品牌运作、生产效率等方面的协同和整合，实现公司在“家用医疗器械和医用高值耗材”领域的业务扩展和可持续发展。

　　若并购成功则将打开未来成长空间：1、此次并购是国内医疗器械行业最大的并购案，也是央企首次计划卖出竞争性资产，符合我们的对器械行业集中度提高，和将持续并购的判断；2、业务重组将极大丰富公司医院和otc的产品线(尤其是医院)，同时提升公司的临床销售渠道覆盖网络。a、可以获得华润万东的整体数字X射线机、核磁共振、数字减影机的注册证，以及上械集团在器械领域近几千个规格的产品证书，并将提升鱼跃现有放射类产品生产技术和经验；b、华润万东和上械集团多年经营和覆盖了全国的医院销售渠道网络，对鱼跃医院渠道有极大丰富；

　　后续整体的并购推进流程，若一切顺利，预计控股股东将于 14 年四季度向北药集团及华润医药投资支付股份/股权转让款：1、华润万东及上械集团接受尽职调查；2、转让方对拟受让方进行评定；3、北药集团与受让方签署附生效条件股份转让协议、华润医药投资有限公司与评定的受让方签署附生效条件的股权转让协议； 4、国家国资委下发批文；5、商务部反垄断审查；6、证监会审核等。

　　华润万东医疗装备股份有限公司简介：公司系经北京市人民政府办公厅[1997]60号文批准，由北京万东医疗装备公司(以下简称“装备公司”)独家发起并向社会募集设立的股份有限公司，2012 年并入华润集团，更名华润万东。主要业务简介：医用 X 射线诊断设备、磁共振成像设备的开发、生产与销售，是国内主要的医疗器械提供商之一，拥有磁共振成像系统、大型心血管造影系统、DR 数字成像系统、数字胃肠系统、胃肠综合诊断系统五大医学诊治系统六十余款产品。近期财务情况：2013年公司实现营业收入 76,468万元，同比增长 5.09%，实现归属于上市公司股东净利润 4,362万元，同比增长 27.14%。

　　上海医疗器械(集团)有限公司简介(详细介绍见4月15日报告《鱼跃医疗(002223)--13年符合预期，14年内生性趋势向上，外延提供更大业绩弹性》)：是由华润医药(集团)有限公司控股的有限责任公司。下属企业--2家分公司、3家全资子公司、2家控股子公司、3家参股子公司(中外合资、合作企业)。主要产品门类包括：手术器械、离心机、卫生材料及敷料、药用膏贴、X射线诊断设备、手术床、X射线管、放射治疗设备、消毒灭菌设备、医用仪表、热工仪表、医用保健产品、医用影像增强管、医用电子仪器、超声诊断设备等。品种规格多达数千种。预计整体收入规模在7.49亿左右，净利润在4278万左右。其中，旗下的几大公司资产优良：1、上海医疗器械(集团)有限公司手术器械厂是国内最大的知名手术器械厂，销售渠道覆盖全国各省市医院；2、上海医疗器械(集团)有限公司卫生材料厂是OTC领域的知名品牌，产品系列丰富。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级：历经几年蛰伏，预计14年将迎来经营拐点：1、供氧系列渠道压力缓解，14年将推出非OTC渠道的新品“健康氧”；2、新品血糖仪在14年弹性较大，预计可以开始贡献利润，预计14年收入翻番至近1.4亿；3、新品空气消毒净化器逐步投反响热烈。仅考虑内生性增长，我们维持盈利预测 14~16年公司净利润分别同比增长23%、24%、23%，EPS 0.60元/0.74元/0.91元，对应PE51X、41X、34X。公司在营销和成本控制方面具有优势，积极储备产品，历经几年的蛰伏，14年Q1收入、利润开始双提升，内生性增长趋势向上迎来经营拐点，外延性增长带来业绩弹性，预计后续将加大研发、渠道控制和并购谈判力度，维持 “强烈推荐-A”投资评级；q 风险提示：新产品推出低于预期，并购进程受阻。

(责任编辑：DF064)