专访瑞银财富管理北亚太区首席投资总监浦永灏
　　金融危机后随着各主要央行推出不同的刺激方案后，全球经济复苏呈现出“异步化“过程：美国进一步复苏，欧洲、日本紧随其后，而中国则进入下行风险期。与此同时，投资者的策略也随之发生改变。
　　瑞银财富管理北亚太区首席投资总监浦永灏昨日(6月25日)在上海接受记者专访时表示，通货膨胀不会成为2014年全球经济的主要风险，“因此，全球会比政策还会比较宽松，企业的盈利、制造业的复苏也会比较明显。”
　　不过，今年下半年中国经济所面临的下行风险已越来越大。浦永灏警示，中国房地产泡沫已开始破裂，中国还将经历一个改革所带来的长期“阵痛”期。
　　通胀非全球主要风险
　　当前，发达经济体正从衰退中的强劲复苏之势颇受欢迎，但全球增长并非均匀。英国和美国成为最有条件提前升息的国家，欧洲和日本则遥遥无期，并处在和通缩抗争的状态。
　　“从全球经济来看，通货膨胀不是2014年的主要风险。除非油价大幅飙升，可能会带来一些隐患。”浦永灏表示，通胀通常与工资相关，其他都是短期因素。从这个意义上来说 ，全球除新兴市场(印度由贬值造成)以外，通胀不是一个主要的担忧，因此全球货币政策还会比较宽松。
　　具体来看美国，美联储最关注的是劳工市场。而对于美联储主席耶伦来说，深层次的劳工市场问题是其更为重视的，如长期失业率居高不下、劳工参与率在下降，使得美国单位人工工资增长非常缓慢，并低于名义GDP的增长。“这也解释了美国经济增长缓慢只有1%~2% 但企业利润增长在10%左右。”
　　浦永灏指出，伴随着美国经济复苏，工资可能会慢慢上升，而美联储在明年下半年加息的可能性较大。
　　欧洲政府所做出的改革已经使得欧元区竞争力在最近几年得到明显改善，而该地区单位劳动力成本创多年来新低。浦永灏指出，欧元区出现财政和贸易的平衡，也使得投资者对其国债的信心恢复，这是欧元区的最大特点。
　　“现在欧洲央行推行货币宽松主要是考虑到通缩压力。虽已达到上述两项平衡，但欧元区消费不旺盛，失业率依然高企。”浦永灏表示，欧洲资本市场不像美国那么发达，完全是靠信贷，因此欧央行需要用货币政策来迫使商业银行多放贷款支持中小企业，因此央行还有很多工作要做。
　　值得注意的是，市场期待已久的日本“第三支箭”日前终于射出。日本首相安倍晋三(Shinzo Abe)本周二公布一整套旨在促进日本长期经济增长的举措，内容从逐步调降企业税到提高妇女和外国劳工作用等。
　　“改革措施出台较慢、力度不够也是造成今年日本股市表现不理想的重要原因。”浦永灏对此表示，草案与预期较一致，改革的方向是正确的，关键还在于后期的执行。
　　警惕中国房地产泡沫
　　在去年的这个时候，新兴市场上演了一场较惨烈的资本大逃亡，而如今，投资资本流向已出现逆转。根据国际金融协会(IIF)的最新数据，近几个月来新兴市场资本流入强劲反弹。今年5月新兴经济体股票和债券市场共净流入资金450亿美元，创2012年9月以来的单月新高。
　　“明年美国升息使得新兴市场仍面临资本外流压力，财政贸易双赤字的国家将首当其冲。”浦永灏称，今年新兴市场处在一个调结构的年份，“脆弱五国”有些已经做了改进，印度表现不错，南非、巴西不大理想。
　　与此同时，浦永灏认为欧版QE不会像美国QE对新兴市场造成较大的影响。“可能对东欧的影响比较大，全球货币政策以美国为基准，亚洲属于‘美元区’，汇率也是瞄准美元而非欧元。”
　　瑞银对新兴市场资产整体仍保持“中立”态度，较看好北亚市场，如中国台湾、韩国，因其直接与欧美复苏相关，贸易顺差较平衡；中国大陆由于有充足的外汇储备，所以问题不大。
　　尽管如此，今年下半年中国经济所面临的下行风险越来越大。浦永灏警示，中国房地产泡沫已开始破裂，当前三四线城市供大于求非常严重，一线城市房价居高不下。此前，将房地产作为拉动经济主要引擎的政策失之偏颇，力量太大反成经济拖累因素。
　　浦永灏指出，理财产品下半年面临还款高峰以及房地产回调、新开工负增长已是双重风险，再加上去产能化、地方政府控制债务以及将影子银行部分纳入表内等一系列措施，短期都不利于经济增长。“短痛换来长期繁荣，苦日子才刚刚开始，中国还要经历至少3~4年的调整时间，并取决于政府的调整力度。”
　　在谈到货币政策时，浦永灏称中国市场并不缺乏流动性，关键在于能否通畅地流向需要资金的企业中去。而实际上，中国人民银行近日已出台定向降准新措施，对符合要求的股份制银行下调存款准备金0.5个百分点，以期望达到国家鼓励支持实体经济的货币政策方向。
　　“体制上还需要进一步的改革，关键就在于如何建立合理的信用评级体制和资本市场机制，让中小企业有合理渠道来融资。”浦永灏对本报强调，银行需进一步增加民营参与的部分，增加多元化竞争，这样银行对风险和回报特别是在放贷的时候会有比较认真的考虑，而不是集中于国企端。(　第.一.财.经.日.报.张.华.君)