今世缘公司立足江苏市场，其前身为江苏地产名酒的高沟酒厂。

　　公司在江苏市场所实现的收入占其收入总额的94%以上。公司控股股东今世缘集团本次发行前持有公司51%股权，今世缘集团的实际控制人是涟水县人民政府。

　　公司2013 年实现收入25.1 亿元，毛利率70.6%，归属母公司净利润6.81 亿元，净利率27.1%。

　　公司现拥有“国缘”、“今世缘”、“高沟”三个著名品牌，分布于高、中、低端产品，产品价格带跨度较大，终端价格从几十元至1000 多元不等。

　　因当前白酒消费受到政府严控“三公消费”及高端餐饮行业下滑的影响，我们预计公司2014/2015 年的收入分别为21.2 亿元/20.5亿元，同比下滑16%/3%；实现盈利5. 09 亿元/4.92 亿元，同比下滑25%/3%。

　　本次发行拟募集资金9.31 亿元，发行股份数量不超过5,180 万股，其中发行新股数量不超过5,180 万股，股东公开发售股份数量不超过518 万股。

　　亮点

　　江苏省内市场精耕细作，模式与洋河有相似之处，品牌宣传较为独特。公司立足江苏市场，重点把握省内13 个营销中心，省内重点区域市场粘性较强。其公司产品、营销模式、股权架构设臵等均与洋河较为相似。品牌宣传突出“缘”字，品牌情感较为独特。

　　产品系列划分鲜明，目标消费群体针对性强。“国缘”、“今世缘”、“高沟”为公司三个系列产品，同时产品划分为特A 类、A 类、B 类、C 类、D 类，分别代表不同档次的产品。特A 类产品的主要目标客户对象为企事业单位、政府机关和高端个人消费者，主要用于商务宴请和私人收藏。A 类产品的消费者主要集中在中产阶层和普通企事业单位。公司对A 类产品的推广以婚宴市场为主。

　　B 类产品的定位是家庭招待用酒，针对的是普通个人消费者。C 类和D 类产品定位于农村市场，针对的是农业生产者、打工族等低收入消费群体，目前这五类产品占收入比重分别为57.6%，15.6%，16.8%，9.5%，0.1%。

　　股权结构较为优化，管理层激励到位，动力较强。公司股东中既有作为公司控股股东的国有独资公司，也有管理层、公司中层以上管理人员以及业务和技术骨干共同持股的公司、还有专业投资公司、文化创意公司、白酒行业咨询公司。

　　我们认为今世缘2014 年合理交易区间为13-16 倍市盈率。

　　风险

　　白酒行业持续深度调整；省内市场竞争加剧，省外市场拓展较慢。