外汇占款供给，而外汇占款供给是被动的。中国央行只能回收而不能提供基础货币，这导致了数量型工具调控体系为主的格局。

　　2013年，中国经常账户顺差水平大幅下降，外汇占款增长下台阶，央行对基础货币调控开始拥有吞吐的主动权。

　　2013年6月20日，这疯狂的一天，足以载入中国银行间市场史册。当日，银行间隔夜回购利率最高达到史无前例的30%。当时央行正在回收已流通的过量资金，但由此引发了市场“钱紧”潮，导致两大大型银行违约，并对实体经济造成很大震动。随后被中央叫停。

　　后来有分析称央行没有真正按照2013年的设想，比较快的将货币政策从数量转为价格型”。

　　在这种情况下，央行陆续创造了几种新型工具，试图建立起中央银行对市场利率的调控机制以稳定短期利率水平，同时还建立中期政策利率以稳定社会融资成本，或者引导融资成本在比较合理的水平上。

　　央行拟创造中期政策利率工具PSL 5年内的事现在就让现在你知道

　　为了更好地确定和引导中期政策利率，央行正在创设一种新的基础货币投放工具——抵押补充贷款。

　　据了解，为了更好地确定和引导中期政策利率，央行正在创设一种新的基础货币投放工具——抵押补充贷款(PSL，全称初译为Pledged Supplementary Lending)。从PSL的定义、期限来看，和再贷款非常类似，或将逐步取代再贷款。推出PSL的目标，是央行试图借PSL的利率水平，打造出一个中期政策利率。

　　央行在资金市场价格引导上，也日渐建立起了弹性利率走廊框架。但短期利率走廊难以传导到中长期利率水平，通过PSL打造中期政策利率，如此，新时期央行政策框架，已经可以被定义为——弹性利率走廊+中期政策利率。

　　新“怪兽”抵押补充贷款对市场有益无害

　　PSL这一工具和再贷款非常类似，再贷款是一种无抵押的信用贷款，不过市场往往将再贷款赋予某种金融稳定含义，即一家机构出了问题才会被投放再贷款。出于各种原因，央行可能是将再贷款工具升级为PSL，未来PSL有可能将很大程度上取代再贷款工具，但再贷款依然在央行的政策工具篮子当中。

　　在我国，有很多信用投放，比如基础设施建设、民生支出类的信贷投放，往往具有政府一定程度担保但获利能力差的特点，如果商业银行基于市场利率水平自主定价、完全商业定价，对信贷较高的定价将不能满足这类信贷需求。央行PSL所谓引导中期政策利率水平，很大程度上是为了直接为商业银行提供一部分低成本资金，引导投入到这些领域。这也可以起到降低这部分社会融资成本的作用。

　　此前已经创造SLO和SLF 控制短期利率

　　这不是央行首次创设货币补充的工具，早在2013年年初，央行就创设了公开市场 短期流动性调节工具（Short-term Liquidity Operations，SLO）和常设借贷便利（Standing Lending Facility，SLF）。

债券类资产及优质信贷资产等。

　　央行还差一个工具 用来控制长期利率

　　长期利率时间定义为10年到30年，欧美央行现在通过国债利率及其他债券市场利率来调控。中国目前债券市场还不发达，但央行已在努力激活扩大债券市场。这将成为央行以后控制长期利率的工具。

　　以上工具造完后，小川手里的枪炮就齐活了。将来市场哪出问题打向哪儿即可。

　　央行运筹帷幄迂回利率市场化 以后银行更“听话”

　　央行行长周小川在3月“两会”期间答记者问时曾提到，利率市场化很可能在最近一两年实现，并提到在利率市场化过程中，利率在短期内可能会上行。

　　但是，企业是否存在财务软约束，包括银行自身是否存在软约束，市场主体对利率是否足够敏感，决定了利率市场化的快慢或成败。在这种背景下，央行认为，除了放开存款利率上限，央行对市场利率的调控能力成为利率市场化成败的关键。

　　而“弹性利率走廊+中期政策利率”，就成为央行对市场利率调控能力的两大思路。未来央行对中期政策利率的引导，需要未来PSL工具规模上大幅提升。

　　跟上世纪90年代一样，如果银行体系的资金大量来自于央行，存贷比可能将成为银行业信贷投放的主约束工具，货币政策调控也将易如反掌。