行业要闻回顾：(1)2014年1-5月全国固定资产投资同比增长17.2%，较1-4月回落0.1个百分点；(2)5月发电量同比增5.9%，反弹创今年次新高点；(3)进口煤数量前5月同比首次下降，降幅0.9%；(4)国家能源局改革火电审批方式，将打捆发“路条”；(5)2015年山西能源消费总量控制在2.1亿吨标煤；(6)内蒙前五月煤炭产量降8.9%。

　　国际煤价：动力煤价格和焦煤价格下跌。(1)美元指数上行，伊拉克因素导致原油价格上涨。布伦特原油期货收于113.22美元/桶，环比上涨4.1%；(2)国际港口动力煤价格下跌，纽卡斯尔动力煤下跌0.2美元至72.42美元/吨；(3)澳大利亚冶金煤价格环比无变化，优质硬焦煤FOB价格111.75美元/吨。

　　国内煤价：动力煤价格下跌、焦煤价格平稳和无烟煤价格下跌。(1)秦皇岛动力煤多数较上周持平。环渤海动力煤价格指数532元/吨，较上周下跌2元/吨；(2)炼焦煤价格平稳，下游旺季不旺，库存高于往年，预计短期内现货仍将弱势运行；(3)本周无烟煤价格下跌，阳泉无烟中块下跌50元至870元/吨。

　　库存：港口库存增加和电厂库存减少。秦皇岛港库存649.84万吨，环比增加24.28万吨。电厂库存可用天数环比减少1.62天至21.3天。钢厂焦煤库存可用天数16.33天，炼焦煤四港口库存增加26.4万吨。

　　投资策略：本周煤炭行业上涨1.17%，沪深300指数上涨1.94%，在经济数据短期企稳的背景下，煤炭板块跟随大盘反弹。但在需求疲软、大气污染治理和节能减排政策的压制下，跑输沪深300指数。PMI短期企稳，发电量数据也开始出现反弹，显示制造业有好转迹象，经济短期企稳。但1-5月份固定资产投资、房地产开发投资增速依然处于下行通道，反弹幅度及持续性有待验证。根据微观层面数据，火电发电量增速反弹但受水电挤压。1-5月固定资产投资增速为17.2%，较1-4月回落0.1个百分点；5月全社会用电量同比增长5.3%，较4月回升0.7个百分点，火电发电量同比增3.9%。5月下旬重点钢企粗钢日均产量176.73万吨，旬环比下降1.85%。目前煤炭社会库存有回升趋势，企业现金流不乐观，大型煤炭企业仍有降价的压力。目前高温天气忘记需求对煤价有一定正面影响，但水电出力较好，电厂日均耗煤量低于往年，煤炭市场总体宽松的态势仍在继续。短期经济企稳背景下房地产政策、货币政策松动可能对市场有一定正面影响。维持行业“中性”评级，建议组合：中国神华、凯迪电力、广汇能源。