1、策略每周观点：市场或延续反弹，成长仍是关注点。（1）经济略有改善，短期不确定性下降。从实体产出、货币信贷以及价格数据综合来看5月经济略有所改善，4月以来持续增强的政策维稳对冲了制造业和地产投资下滑的压力，尽管经济趋势上调整压力仍在以及能否企稳的持续性仍有待观察，但短期市场环境的改善：增长调整的压力边际上减弱，流动性维持相对宽松，政策暖意增加，即短期不确定性下降。（2）市场大概率上仍将缓慢抬升。二季度指数低位窄幅波动反映了在于利率风险释放与改革憧憬之后，经济回落至“底线”背景下的破与不破预期的博弈，短期经济数据缓解近忧，市场不确定性下降意味着风险溢价的回落，价值内因素边际上的小幅改善有助于市场的反弹。但市场远虑仍在，指数震荡磨底格局尚未发生变化。（3）风格上成长仍值得关注。5月底以来我们一直强调市场环境改善下的风格特征在于成长股的机会，创业板也如期大幅反弹。本周IPO将开闸，我们认为其负面影响基本消化，后续成长股的问题主要在于业绩，在业绩证伪之前，我们认为成长股或仍值得关注。（4）配置可适度积极。如月报我们强调的，6月份操作上可适度积极，维持我们前期推荐的配置建议：（1）仍重点关注成长股的反弹，选择计算机软件、新传媒、LED、环保等领域优质个股；（2）关注稳增长力度增强相关的领域如铁路设备与市政环境改造，经济的边际改善和政策环境的宽松有利于金融服务，但对于制造周期行业仍需谨慎。 

2、宏观政策与数据跟踪：（1）5月份经济数据从总量角度看略有所改善，结合实体经济产出与需求如发电量、投资与消费的小幅回升，货币金融数据如中长期信贷的回升，以及物价数据的走势，经济短期确是有好转。从5月份财政支出以及二季度频繁的定向刺激政策来看，维稳力度的显著加大是主要因素。趋势上我们倾向于认为经济的弱势格局难以改变，制造业投资仍然难言企稳，房地产市场调整可能尚未结束，内需或很难有所改善，资产负债表去杠杆的调整压力仍将继续。（2）本周IPO即将开闸，首批的9家新股预计募集资金总额52.5亿。我们认为新股IPO不能再理解为对成长股的显著利空，考虑到3月以来IPO供给冲击预期带来的持续调整。虽然IPO的开闸尽管会造成存量资金的分流，但考虑到发行节奏较缓慢，实质性冲击可能有限。首批新股主要分布在食品饮料、电子、医药、环保和汽车零部件等行业，由于对于发行价格与募集资金的要求较为严格，新股的投资机会可能更加值得关注。（3）定向降准对于资本市场实质性影响有限，从货币政策的趋势看，我们认为宽松的特征愈发明显，后期很可能存在降准或是降息等更重要的货币政策工具，市场以政策为中心的博弈会继续存在甚至强化。 

3、 流动性跟踪：（1）资金面总体资金面宽裕形势不变。货币市场上银行间回购利率隔夜小幅上升1.4BP，7 天下降11BP收在3.05%，央行公开市场周净投放1040亿元；债券市场上国债利率小幅上涨，政策性金融债则各期限小幅下降，信用债方面，涨跌互现，利差小幅缩小；实体资金层面，长三角6个月票据直贴利率本周收至4.20‰，比上周小幅上升0.05‰。（2）央行公开市场操作已经连续五周净投放，维稳基础货币投放的操作持续，进一步扩大定向降准的政策并未超出市场预期太多，而且所释放的新增流动性也不会太多，总体升流动性维持相对宽裕格局。 

4、中微观行业跟踪：（1）中上游商品市场：煤炭弱势不改，煤炭价格维持低位，港口库存则自4月底以来继续上升；主要有色金属与黑色金属价格受青岛港融资贸易核查影响有所回落，库存虽在相对低位，但回补动力较弱；水泥价格在6月上旬部分地区如华东中南有小幅回落。（2）房地产市场：周市场活跃程度有所回升，十大城市商品房成交套数环比上升25.0%，成交面积环比上升26%。（3）交运市场：周BDI大幅下滑；CCFI综合指数小幅下降；费城半导体指数环比回升。