1、市场学习效应强，短期情绪上升

（1）经历多次政策、经济博弈后，市场更聪明。5月以来市场一直处于政策转暖、经济下行压力大（地产链回落是核心）的博弈中。整体上前者占上风，上周一系列数据公布后市场表现更能反映此特征。上周四晚公布5月新增信贷8708亿，比预期值多增1150亿，M2同比13.4%，超过预期的13.1%，周五市场一路上涨，既便到下午公布的房地产销售、投资数据较差，市场仍未因此回落。5月房地产销售、投资单月同比分别为-10.7%、10.5%，而4月份为-14.3%、15.5%。这一现象说明，市场相信短期稳增长最终能奏效，市场系统性风险不大。（2）没有蓝筹、周期搭台，创业板直接唱戏，说明市场更务实。政策和经济博弈中，此次创业板直接表现，没有走传统的“周期搭台，成长唱戏”路径，直接以热点扩散展开反弹。创业板自5月20日反弹幅度已达12.6%，其中创业板综指涨幅略高，去IOE、云计算、移动支付等概念板块表现活跃。整体体现，短期系统性风险下降后，投资者追求短期收益的更务实思路，本质上对强刺激的周期乃至地产板块仍偏谨慎。由此可见，市场学习效应强，短期没有更多基本面数据影响下，偏积极情绪可能延续，但投资策略更偏短期，主题热点更易受到青睐。

2、中期震荡市仍需注意业绩风险

（1）地产链回落背景下，企业盈利有下调风险。经济回落阶段，企业盈利回落风险大，从11-13年经验来看，11年1季报后、12年中报后、13年中报后，均出现过盈利预期调整，并带动市场回调。本轮经济回落压力主要源于地产链，由于地产投资同比和全部A股（剔除金融）净利润同比较高的相关性，地产链投资下滑必将带动盈利下滑，业绩风险仍需警惕，尤其中报公告期。（2）成长股也面临业绩考验。从过去两年创业板指数与盈利预测变化节奏看，11年4季度、12年3季度、13年4季度均出现过盈利预期下调导致的创业板指数大跌。相反，创业板12年1季度、13年1月、4月和7月的上涨行情中，均处在市场盈利预期上行或平稳阶段。对比创业板盈利预测和实际净利润同比，通常差异在15-35个百分点不等，目前这一差距有50个百分点，同样存在下调风险，且分化可能加剧，《因“地”制宜》中我们从TMT、医药、环保、食品、高端装备中精选业绩增长高、市值较大、基金持仓多的代表性公司，构建“漂亮30”一线成长，业绩和估值对比望更占优。

3、应对策略：聚焦热点

（1）短期情绪回升，游击热点。政策偏暖背景下，短期市场风险偏好改善。因业绩处于空窗期，且中报风险仍难消除，短期投资以游击思维，关注政策和事件驱动的热点，如油服、高铁、3D打印、新能源汽车。6月13日习近平主持召开中央财经领导小组第六次会议中提出推动“能源生产和消费革命”，能源改革和并购推进下油服行业受益，尤其是民企。从7月1号零时起，全国铁路将实行新的列车运行图，高铁动车占到50%以上，动车需求将成为客运主力。此外，“第二届世界3D打印技术产业大会暨世界3D打印技术博览会”将于6月19日至22日在青岛举办，龙头公司将展现新机型。Musk宣布分享特斯拉专利，市场热情再次上升。（2）中期仍有波折，择机伏击。投资时钟角度，目前仍处于衰退期，股市仍会经历一些波折，地产链拖累的经济增长回落趋势下，企业盈利下调对市场的冲击风险仍未释放，中报是一个考验期。如短期不愿意参与政策和经济博弈下的游击战，可以着眼中期，未来市场波动中，择机伏击估值、盈利对比优的一线成长股和政策拐点的房地产。