6月行业观点：低基数效应助力旺季行情可期

　　维持行业“推荐”评级。历史上板块在6月份跑赢跑输大盘为五五之数；适当放长时间纬度，每年7-8月，旅游板块均显著跑赢大盘。“五一”小长假靓丽的行业数据将激发市场情绪渐趋乐观。散客消费在消费升级背景下预计将维持快速增长；团客预计保持相对稳定。14年Q1板块收入增长9%，净利润增长16%(扣非增18%)；重点公司营收增长10%，业绩增长14%(扣非增21%)；虽3月受党的群众路线教育活动等影响，但仍释放复苏信号。基于市值占比和良好的基本面，我们认为IPO开闸对板块资金分流相对较轻。4月份一线景区客流整体预计有10%左右的增长。

　　预计随着旺季散客占比增加，客流增速有继续平稳提升的潜力，预计Q2、Q3低基数效应将开始逐步显现，板块业绩有望在Q1基础上增速加快。我们建议把握板块短期回调背景下旺季到来前增配契机，未来3个月重点股票谨慎看有较好相对收益，乐观看在旺季估值中枢上移背景下有较好绝对收益(整体上看当年30X)。二季度重点推荐中国国旅、中青旅、宋城股份、峨眉山A、腾邦国际、张家界、黄山旅游。

　　5月板块跑赢大盘0.88%，重点公司跑赢大盘1.20%

　　5月旅游行业整体增长0.78%，跑赢大盘0.88%；重点公司月度上涨1.10%，跑赢大盘1.20%。子行业涨跌幅：酒店(3.55%)>景区(2.66%)>旅游综合(-0.40%)>餐饮(-0.91%)。众信旅游、锦江股份、宋城股份、中青旅月涨跌幅排名前列。

　　2014年4月部分行业重点数据跟踪

　　4月，全国入境游人数增4%，较3月略回升；国内游方面，张家界武陵源景区客流增约17%；丽江市、四川省、北京市、九寨沟人数分别增15.7%、13.2%、12.9%、12.2%；黄山风景区游客增约3-5%；出境游方面，上海下滑16.69%，江苏、重庆分别增长22.3%、35.1%；4月京沪酒店Revpar同比一减一增；限额以上餐饮收入同比增长5.3%，较3月进一步回升；4月海南免税平稳增长。

　　5月行业重点新闻回顾

　　商务部发文支持大众化餐饮；遨游网试水O2O模式；香港特别行政区行政长官梁振英主动问及对限制内地游客人数的意见，并提出削减20%自由行旅客的想法；上海有望扩大邮轮码头出境免税经营范围，并争取入境免税经营资质。