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A股加入MSCI新兴市场指数一事搁浅,周四,某证券公司策略部在发给机构的邮件中用“那都不是事儿”进行了回应。
那么这真不是事儿么?
为什么说A股一直期盼跻身MSCI?这个中缘由首先源自于其巨大的影响力。MSCI是明晟公司编撰的可能是全球影响力最大的投资指数,这个指数也是全球投资组合经理最多采用的基准指数。该指数包括覆盖70多个国家超过14.8万支的每日指数。其中,已开发国家指数占MSCI整体权重89%,全球新兴市场指数占11%。根据估计,在北美及亚洲,超过90%的机构性国际股本资产是以MSCI指数为标的,追踪MSCI指数的基金5719家,资金总额达到3.7万亿美元。。而欧洲,这一比例也达到66%以上。
以前我们隐约听到过MSCI中国指数,怎么回事?后来才明白,MSCI明晟为很多国家和地区编写其对应的指数,中国也有相应的。但目前当选其中的仅为中国在海外上市的部分中概股。
说实话,如果这次真的当选,有两点肯定是挺大的实质性的好。A股首先就具有了“国际范”,那不用说的,对于未来人民币资产进一步走出去将起到决定性的作用。还有更实质的,MSCI所带来的资金效应是惊人的,有助于海外基金增加对A股市场的配置。我们接下来仔细算一下账:
目前全球有将近8万亿美元资产以MSCI指数为基准进行投资,而新兴市场方面,对其跟踪的资金量则达到1.5万亿美元。即便仅以基金作为统计对象,那么直接追踪MSCI新兴市场指数的基金总额也达到3300亿美元。
我们粗略一算,新兴市场指数共包含22个国家和地区,合计市值15万亿美元,其中香港和中国市值最大,都超过了3万亿美元,占新兴市场市值的比例都超过20%。然而因为各种各样的原因,A股并不在其投资范围内,国际资金对于中国市场的投资要么在港股,要么在B股。
如果A股能够进入新兴市场指数,那按照这个比例来算,至少也得有个660亿美元,算成人民币都超过了4000亿美元。以当下这个行情,4000亿还少么?定向降准弄个4次才有这个资金量。要是周三入选MSCI这个成行了,那这不是个大规模的利好么?
从韩国、印度的经验看,加入MSCI新兴指数对股市交易量、指数、投资者结构所产生的积极影响是非常明显的。更明显的例子是台湾,台湾股市指数于1988年被纳入MSCI台湾指数后,经过多次发展,MSCI也已多次调高了台股的计算比重,正源于此,大量国际资金入驻台湾,对改善台湾证券市场投资者结构起到了重要作用,台股此前也因此迎来了长期的牛市。
珠玉在前,要说那真不是事儿?是不是太有点酸葡萄了?
中国其实挺重视这事的,近年来一直在努力促成A股进入MSCI的事项,然而最终收效甚微。究其原因,与目前A股开放程度过低有着直接关系。
简单来说,目前境外资金投资A股的最直接手段是申请QFII配额。但QFII的审批程序非常复杂——申请额度的投资机构在申报材料递交后,还要经过受理、实质性审查、反馈、补充修改材料并审核、会签外管局才能进入最后的核准阶段。这一流程虽然在2012年7月有所简化,然而考虑到复杂的审批制度,一旦真的A股并入MSCI,全球ETF基金调仓也会有着相当地难度。
除此之外,目前的QFII总额2005亿元,而只有四家QFII获得最大额度15亿美元。对于一些大型的海外资产管理公司来说,10亿可能是一个较为常见的投资额度——举个例子来说,加入一家公司管理着500亿美元的资产,然而最终得到的QFII配额是500万,那么可以说这笔不疼不痒的投资就失去了原有的意义。
不仅如此,由于目前的资本项目不完全可兑换,外汇局对于QFII资金的汇入汇出也存在着严格的限制,这就构成了问题。如果说对于想要长期配置中国资产的投资者,这些不便还能忍,那么对于需要随时面对投资者申购赎回的国际资管机构来说,这个不便几乎是致命的,而依据指数被动进行投资组合变动的ETF基金,这个问题则更加不可解。
可以说,A股此次痛失MSCI绝非什么“那都不是事儿”,一次国际机构的拒绝,显露出的是A股市场在细节上的各种不完善,以及相应政策落实进度的推进缓慢。或者可以这么说,资本市场的监管部门因为自身改革进度的推进赔上了整个A股市场乃至于人民币资本的一次重大机遇。这让人痛心。
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