一周股市回顾。

　　本周煤炭行业指数下跌0.51%，跑赢沪深300 指数0.50%。表现较好的有大同煤业、盘江股份、潞安环能、郑州煤业和煤气化；表现较差的包括：露天煤业、兰花科创、中煤能源、神火股份和山煤国际。

　　一周煤市回顾。

　　动力煤：港口高卡煤下跌，部分监控产地煤价下跌。本周秦皇岛Q5500、Q5800报价为515、555 元/吨，较上周下跌5 元；河北个别监控产地价格下跌。

　　炼焦煤：国际炼焦煤市场走弱，部分监控产地价格下跌。澳洲海角港高挥发焦煤较上周下跌0.2 美元，报98.3 美元/吨。山西、河北部分监控产地价格下跌。

　　本周观点。

　　动力煤：水电制约沿海日耗提升，港口、电厂库存好于过去但供需仍偏弱，港口高卡煤再跌后风险仍未完全解除。本周五六大电厂日耗环比下滑2.60 万吨，受水电季节性发力制约，气温回升对电厂日耗提升幅度不大，库存小幅下滑可能是5 月上半月进口煤暂减所致，随后纽港发运量恢复正常，预计下旬前沿海电厂库存升势不会改变。当前沿海需求可能的超预期来源为电厂的夏储补库，但宽松格局中下游对供应担心不大，北方四港吞吐量不温不火。港坑差价下北方四港调入量持续高位，本周北方四港库存环比上升2.67%至1613.3 万吨，秦港及京唐港高卡煤价格下跌5 元/吨，符合我们预期。我们认为当前库存水平虽然好于过去两年，但供需面仍然偏弱，低卡煤的成本支撑明显，但从单卡价格来看，港坑持续价差之下高卡煤下行风险尚未完全释放。

　　炼焦煤：终端去库延续，煤价走弱显示供给问题可能仍在发酵，库存周期带来需求改善仍需耐心等待。本周社会钢材库存环比下降1.47%至1403.06 万吨，钢价悲观预期下终端去库仍在继续，本周唐山高炉产能利用率环比上升2.25个百分点至91.79%，供给端回升加大钢价压力，本周Myspic 指数环比下跌0.51 点。近期独立焦化厂库存相对稳定，中大规模焦化厂开工率有所提升，一定程度上利好煤矿销售，但我们前期提示的供给问题可能仍在持续发酵，本周煤价跌势不改，仅个别地区小幅上涨。6 月终端需求将逐步进入淡季，但当前终端库存水平已处低位且去化速度较快，不排除后期去库意愿减弱带来钢价反弹，但可能受矿价下跌刺激钢铁供给所压制。短期悲观预期下，终端去库周期仍未结束，产业链需求改善仍需等待。