事件：央行将从 6 月16 日起，下调符合审慎经营要求且“三农”和小微企业贷款达到一定比例的商业银行人民币存款准备金率0.5 个百分点。按标准，预计此次定向降准覆盖大约2/3 的城商行、80%的非县域农商行和90%的非县域农合行。

　　底线思维再次发挥作用，定向宽松范围趋扩大符合我们前期判断。我们在3 月29 日发布的《经济下台阶、政策露山水》、4 月3 日发布的《底线思维保增长，政策露山水兑现》、4 月22 日发布的《央行定向降准，政策再露山水》报告中已经旗帜鲜明的指出：经济基本面越差，政策面边际好转的概率和程度可能就越大。

　　而且历次政策调整的经验表明，货币政策从定向宽松到全面宽松一般都有一个过程，因而本次定向降准将进一步打开市场对政策微调的想象空间。

　　流动性拐点或已到来。建议投资者积极关注流动性拐点的政策信号：央行两次定向降准、按揭贷款窗口指导以及总理内蒙讲话提出的“适时适度预调微调”、“保持货币信贷合理增长”等。

　　货币环境趋宽松对缓解目前地产销售下滑具有积极作用，我们维持地产板块增持评级，选股思路有三(顺政策周期而非顺经济周期)：1)首推向上高弹性品种：阳光城、保利地产、荣盛发展，受益公司泰禾集团；2)政策引导：顺政治周期将催化结构性行情，看好京津冀区域和海西平潭，未来政策红利或不断兑现。①京津冀一体化：推荐“廊坊二宝”(华夏幸福、荣盛发展)，受益公司有首开股份、华业地产、廊坊发展等。②海西平潭“新秀”：推荐平潭发展。

　　3)政策鼓励：优先股：推荐保利地产、万科A、招商地产；央企改革：推荐招商地产