近期煤价回顾：4 月动力煤价低位稳定，焦煤无烟煤价格继续下跌。4 月港口煤价低位企稳，秦皇岛港5500 大卡煤价维持在530~540 元/吨，环比小幅上涨1%左右；4 月底环渤海动力煤价格报收532 元/吨，连涨两周后持平，煤价企稳态势明显。受产业链下游产品价格调降及高库存影响，4 月份焦煤价格继续下滑，山西、河北、黑龙江主产区价格环比下跌1%~5%左右。由于下游需求平淡，4 月份无烟煤价格继续走低，环比跌幅扩大至3%~8%。
近期行业供需分析：供给增速维持低位，需求整体弱势。2014 年3 月份全国原煤产量约为3.05 亿吨，同比上升3.40%；一季度全国累计原煤产量约为8.58 亿吨，同比基本持平。随着煤价持续低迷，“三西”地区小矿停工延续，抑制供给释放；而大秦线检修也降低了4 月份铁路沿线及港口的有效供给水平。由于内贸煤维持低位，进口煤无显著优势，3 月进口煤量同比下滑3.29%，4 月份进口量同比也将有所下滑。目前处于火力发电淡季，水电出力逐步增加，下游火电耗煤需求基本处于弱势。4 月主要钢材价格全面上涨，库存持续回落，环比降幅6%~17%，产业链景气略有回暖，焦煤需求得到一定的支撑。今年一季度化肥需求走弱，无烟煤需求也未出现季节性的回暖，同比略有下滑。
短期煤价展望：5 月动力煤价难有反弹基础，焦煤价格下行压力缓解。大秦线检修已接近尾声，预计秦港库存将有显著回升，加之水电出力持续增加，5 月动力煤需求也难有改观，综合而言，5 月份动力煤价难有反弹基础。焦煤价格虽处于弱势状态，但下游产业链景气近期有所恢复，短期下行压力有所缓解，5 月或以稳定为主。
本期聚焦：煤炭公司现阶段被“举牌”的概率不大，“坑口野蛮人”短期难现。险资和产业资本增持地产板块个股引发了市场对“举牌”事件及上市公司控制权争夺的关注。但我们认为被“举牌”的公司通常具有较低的估值、所在行业具有较稳定的中长期预期、公司也具有较为合适的股权结构，从目前煤炭板块情况看，绝大多数公司控股股东为国资、股权占比较高；且行业中长期预期分歧较大，股票目前也不具备低估值优势，短期难有吸引力，被“举牌”的概率不大。但我们认为，如果后续国企改革推进力度较大，可能会出现条件相对成熟的公司，该类事件值得长期关注。
行业风险：经济增速再度放缓，煤炭需求受压；资源税从价改革预期；节能减排力度加强。
投资策略：市场近期波动加大，板块或以震荡格局为主。过去几周宏观层面稳增长预期及产业链景气微升等推动情绪回暖的因素正在弱化，加之行业一季报同比降幅较大，行业缺乏向上的催化剂，我们认为，板块短期波动也在加大，5 月行情或以震荡格局为主，维持行业“中性”评级。目前条件下，我们建议关注安全边际较高、有估值优势的中国神华。
(责任编辑：DF081)