投资要点

　　医药行业数据跟踪。截至14年3月底，医药制造业累计主营业务收入、利润总额分别为5069亿、499亿，同比增长分别为13.70%、14.00%；而医药制造业主营业务成本为3594亿，同比增长15.20%。相对于2月份营业收入增速上升约0.25个百分点，同期主营业务成本下降0.44个百分点，毛利率仍保持在29% 以上，仍处于较高的水平，可见行业盈利能力较好。第1季度的营收下滑主要原因应该是GMP 改造带来的停产影响，即使部分企业抢在大限之前通过，但其在准备检查过程中的停产整顿也给一季度的销售带来了影响。同时利润总额持续下滑可以理解的主要原因可能就是因为GMP 建设完成，导致每月的固定资产折旧增加。

　　最新医药政策。1、《关于做好常用低价药品供应保障工作的意见》发布：对常用低价药品从改进价格管理、完善采购办法、建立短缺药品储备、加大政策扶持等方面明确了保障常用低价药品生产供应的政策措施；2、安徽县医院全部纳入国家综合改革试点：中央财政将继续按照每个县300万元的标准对第一批、第二批试点县给予补助，预计将补助全省1.86亿元；3、安徽招标“修正”运行轨道：过去最低价中标的思路将遭舍弃，拟对基本用药划分质量层次，以综合得分最高者中标；4、河北新版新农合药品报销目录发布：共纳入药品2695种，对新农合报销药物目录所占的比例做出了具体规定。

　　5月份医药观点。4月份医药指数出现下滑，主要是1季度业绩不达预期导致的。造成该现象的主要因素是：除了1季度是传统的谈季之外，新版GMP 认证使相关公司成本及折旧费用陡增，尤其对注射剂及生物制品公司。我们认为：该现象是短暂的、中药调价原则比较柔和，对中药影响比较有限。因此，医药指数调整出战略性建仓最佳时机。

　　5月份投资组合。我们认为：新版GMP 认证导致成本提升效应不断减少，5月份医药指数很可能走出阶段性底部，因此配置医药股战略性机会凸显。尽管中药价格调整最终版尚未出台，但总体降价原则相对比较柔和。选股思路如下：(1) 坚守很可能加速增长的标的，如益佰制药(主业加速增长+确定性外延式扩张)、康缘药业(银杏内酯放量+热毒宁持续增长+基药严格实行导致基药放量)、海思科(新药获批概念+主业持续增长)；(2)关注业绩很可能扭亏或并购预期概念股，如福安药业(确定外延式增长+新药获批)、莱美药业(确定外延式增长+埃索及乌体淋斯招标放量)；(3)关注新药获批概念股，如智飞生物(AC-HIB 三联疫苗放量+默沙东HPV 疫苗获批放量)；(4)关注外延式扩张预期强烈的标的， 如开元投资(高新医院持续高增长+医疗服务外延式扩张).