代码 名称 最新价 涨跌额 涨跌幅
600743 华远地产 3.15 0.29 10.14%
000736 中房地产 7.01 0.64 10.05%
600683 京投银泰 4.72 0.43 10.02%
000421 南京中北 6.19 0.56 9.95%
601588 北辰实业 2.77 0.23 9.06%
600158 中体产业 9.98 0.55 5.83%
600225 天津松江 6.31 0.27 4.47%
000514 渝开发 5.02 0.18 3.72%
600246 万通地产 3.09 0.11 3.69%
600159 大龙地产 3.12 0.10 3.31%
000897 津滨发展 5.04 0.15 3.07%
000006 深振业A 4.71 0.14 3.06%
600503 华丽家族 3.78 0.11 3.00%
600064 南京高科 10.38 0.30 2.98%
002305 南国置业 7.13 0.19 2.74%
000961 中南建设 6.94 0.17 2.51%
002146 荣盛发展 9.91 0.21 2.16%
600533 栖霞建设 3.15 0.06 1.94%
600322 天房发展 3.27 0.06 1.87%
600791 京能置业 4.48 0.08 1.82%
　　

　　国土局回应五环不再供地：没下发文件
　　凤凰财经5月8日讯 土地市场8日早间传出消息称北京已下发文件：今后五环内不再出让商业用地，并指出这是京津冀一体化战略重构北京城市功能的重大动作之一。
　　北京市国土资源局规划处对此向凤凰财经回应称目前该局没有出台这一文件，也没有收到相关信息。国家土地资源部新闻处亦表示目前没有收到这方面的正式消息，该部亦未发布相关文件。
　　凤凰财经注意到，今年年初北京商用地块在首月即放量出让。按照房产咨询机构亚豪地产的统计数据，2014年1月北京土地市场共计成交26宗，土地成交额达353亿元。其中，商业地块成交7宗，成交金额共计112亿元，占比整体土地成交金额的31%，而整个2013年期间北京商业用地共计成交21宗，土地出让面积为93.4万平米，成交金额仅为189亿元。
　　也就是说商业用地在今年首月出让的7宗地块，成交面积合计达到44.4万平米，接近去年商业地块全年出让面积总和的一半，在以成交额计算，今年第一个月的成交金额就占比去年商业地块整体成交金额的60%。
　　以此分析，市场流传的这一消息的可靠程度较高。受这一消息影响北京房地产上市公司股价上扬，华远地产、京投银泰涨停，万通地产涨超6%，北辰实业涨超5%。（凤凰财经　作者刘利平）

　　保险系连续举牌地产 长线资金战略性吸货地产股
　　今年以来资本市场出现了诸多民资举牌的经典案例，金地集团被生命人寿、安邦人寿合计超百亿资金举牌，成为全流通时代的最具代表性事件之一。
　　近来，险企对地产上市公司青睐有加，金地集团的逆势走强已经做了注解。然而就在此时，安邦系旗下另一家公司，和谐健康保险股份有限公司 （简称和谐健康险）突然宣布对地产股金融街举牌！
　　自去年12月开始，安邦系开始了在资本市场的举牌大戏：先是以136.78亿的天价举牌招商银行；此后又与生命人寿在金地集团展开争夺，并三次举牌；如今，又将目标瞄准金融街，举牌总耗资已近200亿元。
　　不过金融街控股股东及其一致行动人持股比例为27.92%，因此 安邦系通过在二级市场增持金融街，进而入主上市公司的可能性不大。
　　业内人士指出，近期险企频繁举牌房企，是因为上市房企已到估值最低点，是进入的好时机。Wind数据显示，截至4月27日，124家房企平均市净率3.69，相较于6个月前7 .46的平均市净率下降幅度超过50%，达50.5%。其中，13家房企跌破净值，金融街市净率更是从1年前的0.86下滑至现在的0.78。
　　海通证券地产行业核心分析师涂力磊表示，中长期资金对优质地产企业的争夺反映出：长线资金对地产行业中长期价值认可与二级市场明显不同；大股东在当前市场环境下将面临更大挑战。如果不能有效做大，做强上市企业（包括市值管理），未来将成为更多门外野蛮人的冲击对象。
　　此外，日前上海发布《关于本市盘活存量工业用地的实施办法(试行)》文件，将对存量工业用地采取区域整体转型、土地收储后出让和有条件零星开发。海通证券认为后期工业用地价值将逐步体现，两桥一嘴、张江高科等公司有望受益。外高桥、浦东金桥、张江高科、陆家嘴和市北高新有望直接受益于新版国有建设用地（工业用地产业项目类）使用权出让合同。苏州高新、华夏幸福有望间接受益产业承接和地价上涨。
　　多地开始降级促销抢滩5月。近期多地区降价开始成为普遍现象，从目前情况看降价后依旧可以挤出销售。后期基本面是否继续下行和政府出手力度、时间成为决定板块走向关键。好在进入5月后行业将进入销售低基数期。短期大市值，低估蓝筹是最好避风港继续推荐万科、保利地产。成长企业华夏幸福、世联行，融资企业大名城、莱茵置业，高弹品种泰禾集团、阳光城。

　　万科A（000002）：2014年3月销售数据点评
　　来源：东北证券 撰写时间：　 2014-04-09
　　1、2014年3月，万科当月实现销售面积121.1万平方米，销售金额144.3亿元，分别比2013年同期下降了5.1%和4.8%。2014年1~3月份公司累计实现销售面积415.0万平方米，销售金额542.3亿元，分别比2013年同期增长11.7%和24.2%。万科3月份共新增土地储备项目5个。
　　2、事件点评：
　　2.1.从3月份当月的销售情况来看，公司当月销售面积和销售金额同比都出现了负增长，虽然，公司去年3月份的销售情况是全年比较好的一个月，基数相对较高也是一个原因，但这也从一个方面显示出全国房地产行业的销售情况继续处于调整过程中。根据往年的规律，市场一般会有半年到一年的调整观望时间。
　　2.2.公司3月份在土地一级市场获得了5个土地储备项目，支付权益地价36.92亿元。1-3月万科合计新增规划容积率建筑面积253万平方米，权益支付地价75亿元，由于下半年往往是地方政府推地的高峰，预计公司年内在土地储备方面会继续有所表现。
　　2.3.公司3月份当月平均销售单价为11916元/平方米，较上月的平均成交单价有所下降。我们预计2014年全国商品房调整的概论较大，房价涨幅将会趋缓，甚至不排除部分供应过剩的地区房价有小幅调整的可能。
　　2.4.盈利预测及投资评级：我们对公司未来3年的业绩预测为：2014年每股收益为1.69元；2015年每股收益为2.03元；2016年每股收益为2.43元，给予增持的投资评级。
　　2.5.风险提示：房地产宏观调控的力度和时间超出预期或者公司业绩结算的不均衡，都会使我们的业绩预测不达预期，提醒投资者注意投资风险。

　　保利地产（600048）：销售优于全国，区域布局扩展
　　来源：　 广发证券 撰写时间：　 2014-04-18
　　销售规模降幅较大，均价剧增
　　公司3月份实现签约面积58.85万方，同比下降45.82%；签约销售金额103.74亿元，同比下降13.83%。3月份销售均价17628元，环比大幅上升56.4%，与13年3月同比上升59.03%。公司本年累计实现签约面积217.71万方，同比下降23.66%；签约销售金额280.71亿元，同比下降8.73%。1-3月份平均销售均价12894元，与13年同期相比上升19.56%。与万科、金地集团、招商地产相比，公司3月份同比降幅较大。一季度全国商品房销售规模较去年同期有较大幅度的下滑，但龙头企业销售表现整体优于全国大中城市的平均水平。在销售均价方面，公司均价上升比较明显，主要是公司本月销售项目的结构变化，拉高了整体销售价格水平。
　　拿地节奏放缓
　　公司3月份拿地节奏有所放缓，共新增2个项目储备，总建筑面积36.95万方，总地价10.56亿元，莆田市地块权益占比40%，权益建筑面积6.4万方，东莞地块拟引入合作方，权益占比未知。公司延续去年的城市群布局，加大力度深耕珠三角地区。加快布局海西经济圈，首次进入莆田市。
　　预计公司14、15年EPS分别为1.86、2.29元，维持买入评级。
　　公司受整体市场环境影响成交水平出现一定回落，但优于全国平均水平，价格方面，由于一线城市及部分商业项目整售，均价上升幅度较大。拿地节奏有所放缓，继续深耕珠三角三线城市，并进入海西经济圈的莆田市。公司一直坚持其优秀的基因，在千亿规模后进一步完善自身的管理机制，我们仍然看好公司未来稳定增长。
　　风险提示
　　房地产市场波动影响公司销售。

　　金地集团（600383）：年报及一季报：毛利率下滑拖累业绩
　　来源：　 平安证券 撰写时间：　 2014-04-28
　　事项：公司公布2013年年报，实现营业收入348.4亿元，同比增长6.0%，归属上市公司股东净利润36.1亿元，同比下降2.9%，实现EPS0.81元，低于此前市场预期。公司拟每10股派发现金股利1.6元（含税）。公司同时公布2014年一季报，一季度实现营收31.5亿，同比下降25.9%，净利润4934万，同比下降73.7%，实现EPS0.01元，同比降75%。
　　平安观点:
　　毛利率下滑拖累业绩
　　2013年公司实现结算收入334.9亿元，结算面积276.1万平，同比分别增长5.1%和14.5%。由于期内主要结算2012年调价换量及2009-2010年高价地项目，公司房地产业务结算毛利率同比下降5.7个百分点至26.3%。公司期内对投资性房地产会计处理变更为公允价值计量，增厚2013年净利润约13亿，因此尽管同期毛利率大幅下降，但净利润同比仅下跌2.9%。扣非后净利润同比下降24.5%。2014年一季度公司毛利率仍处于低位，为24.7%，我们判断随着前期高价地项目逐步结算完毕，全年毛利率仍有望小幅回升。
　　销量稳步增长，项目周转提速
　　2013年公司累计实现签约金额450.4亿，签约面积359.8万平米，同比分别增长32.2%和25.3%。销售均价12518元/平米，同比增长5.5%，可售充足且产品结构合理是公司销量高增长的主因。区域分布上，公司在西安、沈阳的市占率分别达5.8%和4.3%，杭州、南京市占率亦有3%，传统布局区域份额进一步巩固。在销量高增长的同时，公司进一步加快项目周转速度，平均拿地到开盘周期由12个月缩短至近10个月。2014年一季度受推盘节奏和信贷环境影响，公司实现销售额77.1亿元，销售面积57.7万平，同比分别下降10.9%和11.9%。其中年初450亿存货仅贡献20多亿，后续加快存货去化尤为重要。公司2014年可售货值超千亿，随着推盘量逐步上升，销量增长仍有保障。维持全年600亿销售，同比增长33.2%的判断。
　　2013年拿地开工双提速，一季度有所放缓
　　公司2013年新增土地储备26个，对应可售753万平，同比增长211.5%。期末土地储备超过2500万平，区域分布上新增项目仍以公司传统布局的一二线城市为主。进入2014年以来，公司拿地相对谨慎，一季度仅新增建面63.3万平，同比下降69.7%。我们认为公司近期拿地趋缓为在目前高地价背景下的暂时性撤退，预计公司全年拿地仍将保持较高积极性。公司2013年全年实现新开工面积573万平，同比增长100%，略低于公司667万平的开工目标。2014年公司计划新开工面积634平，同比仅增长10.6%。一季度公司已实现新开工面积70.8万平，完成全年目标的11.2%。
　　净负债率有所上升，但经营仍属稳健
　　截止2013年年末，公司在手现金186亿，为一年内到期长短期负债的1.6倍。净负债率43.8%，同比上升11.4个百分点；剔除预收款的资产负债率为44.8%，与期初持平。期末公司债务融资总额352.8亿，平均融资成本6.2%，处于行业较低水平。由于销售收入大于结算收入，期末预收款较期初增长23.6%至302.8亿。2014年一季度公司负债率略有上升，剔除预收款资产负债率为49.7%，净负债率为59.7%。整体来看，尽管净负债率有所上升，但仍处于合理水平，且公司短期偿债压力较小，经营仍算稳健。
　　盈利预测与投资评级
　　考虑到公司毛利率的调整时间可能长于我们此前预期，我们将公司2014-2015年EPS由此前预测的0.99元和1.25元下调至0.85元和1.16元，当前股价对应PE分别为12倍和8.8倍。从销量来看，公司产品结构持续改善，积极补充土地储备，后续可售和销量均有保障。从业绩来看，随着近期新增土地逐步进入结算周期，未来毛利率有望逐步恢复。维持公司推荐评级。
　　风险提示：销量不及预期的风险。

　　招商地产（000024）：1Q14实现净利7.55亿，同比小幅下降
　　来源：　 群益证券(香港) 撰写时间：　 2014-04-22
　　公司一季度实现净利润7.55亿元，同比下降6.8%。净利润下降主要源于低毛利项目的结算以及财务费用的增加。在行业景气下降时公司一季度销售依然取得了不错的成绩，并且公司后续将会加快推货节奏，积极应对。公司的双融资平台已建立，融资成本将进一步降低，在未来行业分化不断加大的趋势下，公司的低融资成本优势将会更加明显。
　　公司2014年一季度实现营业收入72.51亿元，同比增长18%；实现净利润7.55亿元，同比下降6.82%；EPS为0.44元。毛利率为36.9%，同比下降13.7个百分点，较2013年全年下降4.6个百分点。
　　受结转的产品及区域结构的影响，公司报告期内结算的产品毛利率较低，并且由于利息支出及汇兑损失的增加使得财务费用大幅增加247%达到2.17亿元，以上因素综合作用使得公司一季度净利润有所下降。预计随着高端项目进入结算周期，毛利率及盈利水平将会有所提升。
　　公司2014年1-3月累计实现签约销售面积69.03万平方米，同比增长0.23%；实现签约销售金额95.99亿元，同比增长7.22%。按公司2014年的销售目标500亿元计算，公司目前已完成全年目标的19.2%。公司一季度销售情况在招保万金＂中表现较好，实现同比正向增长（保利-8.7%，金地-10.9%）。公司后续销售更加积极，目前已改变推货节奏，公司二季度将增加新推货值约100亿，上半年推货量将达到450亿，并且公司后续有可能会增加促销活动，加速去化。但基于目前房地产景气下降的判断，我们认为公司全年去化率将有所下降，我们小幅下调公司的全年销售金额至470亿元（全年可售货值约900亿，300亿存货 600亿新推货量）。
　　公司一季度进行了大幅扩张，支付总地价76.4亿元，接近一季度的销售金额，但公司财务状况整体来看依旧稳健。公司净负债率较2013年上升11.2个百分点至个百分点至27.9%，扣除预收账款后的资产负债率继续下降1.3个百分点至43%，公司负债水平在同行业内仍然处于较低水平。公司在2013年成功完成招商置地香港融资平台的的建立，加之公司背靠招商局集团，公司的融资成本优势将更加凸显。
　　展望未来，公司作为招商局集团旗下地产平台，依托大股东支持，未来成长空间依然较大。我们认为公司相比同业的低成本融资优势将在未来更加明显。我们预计公司2014年、2015年净利润分别增长17%和8.3%至49亿元和53亿元，对应EPS分别为2.87元、3.1元，对应目前A股PE分别为5.9倍、5.5倍，PB1.15倍，B股PE4.9倍、4.5倍，PB0.95倍，估值较低，我们继续给予A、B股买入的投资建议。

　　荣盛发展（002146）：进军济南，稳定布局发展
　　来源：　 广发证券 撰写时间：　 2014-03-31
　　事件描述
　　公司3月26日在济南竞得2014-G008号地块，总地价3.12亿，占地面积4.73万方，建筑面积27.47万方，楼面价1138元。该地块临近凤凰山商业区，距离大明湖景区3公里左右，生活便捷，环境优美，为将来的快速销售奠定了基础，目前周边楼盘售价8800元左右，预计项目的静态毛利率在47%左右。
　　济南市场概述
　　济南逐步走出11年限购政策的影响，13年土地市场和商品房市场均呈现供需两旺的局面，而公司布局的历城区更是呈现适合快周转走量的特征：13年土地供应建面868万方，同比增316%，商品房市场量价稳中有升，13年销售面积112万方，销售金额82亿，销售均价7305元/平方米。公司将来在继续布局历城区的同时还应积极重点关注高新区和长清区。
　　深耕重点区域，谋求多元化发展
　　公司14年坚持了深耕的布局战略，持续深耕了长沙等市场，而布局济南，进一步完善了环渤海区域的布局，推进了环渤海区域的深耕。与此同时，公司积极求变，前期与保利文化合作开发宜兴城东文化游综合体，既在开发方式引进合作模式寻求改变，又进一步加大了旅游地产的布局力度。
　　14-15年业绩分别为2.09元/股、2.88元/股，维持买入评级近期，京津冀一体化上升为国家战略，公司成为主要的收益标的，预计在政策红利的催化下，公司将继续持续高成长。
　　风险提示
　　行业下行风险，高杠杆引起的财务风险及流动性风险推高融资成本。

　　阳光股份（000608）：2013年报点评：向一线聚焦，向电商拓展
　　来源：　 国泰君安 撰写时间：　 2014-03-14
　　维持增持评级。由于结算进度变化，下调2014、15年EPS至0.48（-0.09）、0.64（-0.11）元。公司商业管理能力卓越，积极向一线城市拓展，若运营良好预计可有效提升公司品牌形象和知名度。公司积极布局电商，预计线上线下互动可进一步促进实体业务发展。看好公司业务模式，维持目标价7.0元，对应2014年业绩15倍PE。
　　2013年收入6.9亿，同增26%；净利润1.9亿，EPS0.26元，同降26%，低于预期；拟每10股派现0.3元。期末公司每股净资产3.94元。公司2013净利润下降的主因是，2012年出售酒仙桥科研培训中心项目有2.8亿投资收益；而另一方面，成都锦尚项目未能在2013年底交房结算。向前看，公司2014年货值丰富，阳光上东、天津杨柳青、辛庄和成都锦尚项目预计都可售，预计总货值30亿元左右。
　　向一线城市聚焦，商业管理能力正当其时。1）当前商业物业结构性过剩，公司良好的物业改造能力和业务模式正当其时。2）积极向一线城市拓展：公司2013年签署了上海淮海路新业广场、松江新生活广场资产管理协议，2014年又收购了上海银河宾馆主楼项目，积极进入上海。3）向一线城市拓展的意义在于，可以帮助公司树立良好的品牌形象，从而有效拓展其他商业物业改造项目。
　　向电商拓展，线上线下有效互动。公司拟依托目前控股、参股和受托管理的近30个购物中心，打造电子商务平台，实现线上线下的有效互动，增加对购物人群的吸引力，进一步促进实体业务发展。
　　风险提示：整体信贷偏紧，开发销售偏慢。

　　华夏幸福（600340）：布局南京，固安模式继续复制
　　来源：　 安信证券 撰写时间：　 2014-04-23
　　事项：公司与南京市溧水经济开发区管委会签订框架协议，委托区域不少于8.9平方公里，委托事项包括土地整理投资、基础设施建设与维护、公共设施建设与维护、产业发展服务等。本协议是排他性的，委托期限将在正式合作协议中进行约定。
　　项目交通便利，发展潜力巨大：南京溧水委托区域项目是公司继嘉善项目后在长三角的第二个大型产业新城项目。委托区域位于南京市溧水区经济开发区柘塘新城，距溧水区政府约2公里、离南京禄口机场仅6公里，南京市中心约45公里。项目周边交通便利，与宁高高速、常马高速出口均在3公里内、距宁杭高速约6公里。
　　溧水属于整个苏南和上海地区投资成本最低的区域之一，其主导产业为航空物流、高端装备制造、食品、轻工服饰业等，据我们了解项目周边已有包括比亚迪、创维等企业进驻，已经有一定的产业基础，区域房地产市场有较大的发展潜力。
　　公司长三角区域战略布局的坚决贯彻：公司此次与南京溧水区的合作再次验证固安产业新城模式的可复制性，公司园区在长三角地区的扩展表明公司产业新城模式对于经济较强区域的地产政府同样具有吸引力。该项目是公司对加快做大长三角区域战略布局的坚决贯彻，其成功开拓有利于提前占据苏南地区与上海发展轴经济一体化的战略高地，长三角区域的双100亿级产业新城复制可期。
　　投资建议：买入-A，强烈推荐。公司产业新城聚焦核心城市圈战略，顺应了中国城市圈的发展规律，其在地产开发方面实现轻资产运行超级大盘，非地产业务、招商引资不断创新升级。将长期享受新型城镇化的改革红利，预计2014至15年EPS分别为3.08和4.14元，维持6个月目标价37.2元，相当于2014年12X的PE。
　　风险提示：京津冀融合进度低于预期，房地产政策、货币政策大幅变化。

　　阳光城（000671）：扣非后业绩大幅增长，看好公司多元化探索
　　来源：　 安信证券 撰写时间：　 2014-04-08
　　扣非后业绩大幅增长，房地产业务占比提升：2013年营业收入和利润分别为74.4亿和6.5亿，同比增长36.5%和16.7%。EPS为0.64元。净利润增速略低于收入的主要原因主要是由于去年确认了1.25亿的营业外收入，扣非后净利润增速为42.2%。年ROAE为24.8%，较去年略降低2.5个百分点。综合毛利率为29.8%，较2012年上升4.24个百分点，上升的主要原因是毛利率高的地产业务占比的提升，地产业务毛利率36.3%，同比降低2.6个百分点，但占收入的比重上升16.9个百分点至81.4%。三费合计5.9亿，同比增78.9%，占比上升1.9个百分点至8%。其中销售费用和管理费用合计5.7亿，同比增117%。公司拟10股派0.6元（含税），分红率9.61%，同比下降4.78个百分点。
　　销售保持快速增长，拿地力度加大：2013年度公司实现结算面积和金额分别为66.3万平和60.6亿元，同比分别增长80%、72.4%，主要是由于位于福建、西安、厦门和兰州的项目结算增加。公司未披露销售具体数据，现金流量表中销售商品及劳务收到的现金145亿，同比增132%，期末预收款114亿，同比增226%，销售仍保持快速增长。全年新增19块土地，计容土地面积385万平，同比增54%。新增项目楼面均价3578元/平。新增土地中41%处在大福建地区，21.2%为大西北，7.4%处在长三角。
　　财务状况良好：公司剔除预收款后的资产负债率为51.9%，同比下降3.2个百分点。账面现金25.8亿，同比增长166.8%。通过信托融资、基金合作、委托贷款等多种方式，筹集资金96.73亿元，期末公司短期借款和一年内到期的非流动负债分别为16.3亿和24亿。2013年至报告日，公司累计偿还融资金额57.4亿，其中提前偿付3笔融资计划，合计26.9亿。
　　维持买入-A投资评级：公司正从区域公司向全国化公司迈进，我们预计公司2014年销售仍将保持快速增长。公司计划以11.44元/股发行2.3亿股，募资不超过26亿，目前股价低于增发价。并且公司控股股东及实际控制人计划继续增持公股份。值得注意的是公司此前公告与星网锐捷合作向智能家居、互联网社区服务延伸，此次拟对公司章程进行修订，在公司营业范围中增加对医疗健康行业的投资及投资管理。我们调整公司2014-2015年EPS分别为1.17和1.75元，上调目标价至14年11X，12.87元。
　　风险提示：房地产调控、货币政策发生大幅变化导致业绩不达预期。

　　首开股份（600376）：首开股份2014年一季报点评
　　来源：东北证券 撰写时间：　 2014-04-25
　　1、2014年4月25日，首开股份公布了2014年一季报。2014年一季度，公司实现营业收入25.69亿元，比上年增加173.42%；实现归属于母公司所有者的净利润3.24亿元，比上年增加357.58%；基本每股收益0.1447元，每股净资产6.24元，加权平均净资产收益率2.32%。
　　2、点评：
　　2.1.一季度销售金额仅占全年计划的11.4%，公司要完成全年计划有一定的压力。
　　2.2.一季度，公司在新增土地储备方面有小幅进账，但由于公司在2013年土地储备大幅放量，并创下历史最高水平，预计2014年在土地储备方面将会有所收缩。
　　2.3.在毛利率上，从整体上看公司长期较高的毛利率水平将会下降，并向行业平均水平靠拢；另一方面，由于2013年来房价的持续上涨，我们预计公司的毛利率短期内将会企稳有所回升。
　　2.5.公司短期内财务周转有一定的压力，需要通过减少支出或再融资的方式来改善。
　　2.6.盈利预测及投资评级：我们对公司未来3年的业绩预测为：2014年每股收益为0.82元；2015年每股收益为0.92元；2016年每股收益为1.01元；给予增持的投资评级。
　　2.7.风险提示：房地产宏观调控的力度和时间超出预期或者公司业绩结算的不均衡，都会使我们的业绩预测不达预期，提醒投资者注意投资风险。

　　世联行（002285）：代理销售额略有下降，盈利能力仍有保障
　　来源：　 申银万国 撰写时间：　 2014-04-28
　　世联行公布2014年一季报，一季度公司实现营业收入6.26亿元，同比增长36.15%；实现归属母公司的净利润4459万元，同比增长77.68%，基本每股收益0.11元，同比增长83.33%，低于预期。
　　利润增速大超收入增速，公司盈利能力有保障：14年一季度公司实现净利润增速77.68%，大幅超过营业收入36.15%的增速；一季度公司净利润率为8.55%，比去年同期上升1.74个百分点；一季度公司毛利率为28.10%，比去年同期上升1.63个百分点；显示在全国房地产市场成交放缓等的背景下，公司的盈利能力并未出现大幅下降，而保持了相对的稳定，同时公司2013年末累计已实现未结算的代理销售额为1865亿元，将在今年前三季度公司约14.4亿元的代理费收入，公司业绩增长仍有相对保障。
　　受房地产市场转冷的影响，代理销售额略有下滑：受房地产市场一季度整体下滑的影响，公司1-3月分别实现代理销售额192亿元、123亿元、195亿元，一季度累计实现代理销售额510亿元，同比下降11.46%，但公司代理销售占比进一步提升。一季度实现代理销售额占全年预测值的12.75%，去年一季度代理销售额占全年3175亿元的18.14%，我们认为一季度市场反应过度悲观，预计二季度市场将有所回暖。
　　募投O2M项目进展顺利，转型值得期待：公司之前向其他7位管理层非公开发行股票募资4亿元用于基于大数据的O2M平台建设项目，目前进展顺利。一季度公司云端服务、机构客户服务集群（ToB集群）、生活服务集群（ToC集群）三大业务端分别实现1633万元、18127万元、42810万元，分别占比2.61%、28.97%、68.42%。
　　投资建议：在房地产市场转冷的情况下，公司代理销售额略有下滑，但盈利能力有保障，募投O2M项目进展顺利，维持14年代理销售额4000亿的预测。我们预计14年公司代理销售额为4000亿，14-16年EPS分别为0.99、1.28、1.57元，对应PE分别为17X、13X、11X，维持增持评级。