充分布局动漫文化产业链，全年业绩仍有望实现高增长

　　公司一季度营业收入和营业成本均同比大幅增长的主要原因是荷兰销售公司 SCHEEPERS B.V 纳入合并范围并表所致。母公司业绩基本符合预期，收入和利润受传统淡季影响有所波动，受益上海迪士尼即将开园的催化作用，预计全年主营业务有望得到稳步提升，利润增速或突破收入增速。公司通过星梦工坊、缔顺科技、荷兰 SCHEEPERS B.V 三家公司的一系列收购以及海内外渠道的整合拓展，已初步构建起了包括动漫、游戏和舞台剧三大领域在内的动漫文化产业发展空间，2014 年业绩有望大幅度增厚。

　　投资建议：

　　给予公司未来 6 个月 “谨慎增持”评级

　　预计 2014-2016 年公司可分别实现每股收益 0.75 元、1.05 元和 1.32元。目前股价对应 2014-2016 年的动态市盈率分别为 43.18、30.85 和24.41 倍，行业内估值合理。公司紧密依托平台优势，向大文化产业上、中、下游迅速延伸拓展，布局动漫衍生品开发全产业链，目前已拥有迪斯尼动漫形象国内直接授权，随着上海迪士尼开业在即， 全年实现业绩高增长是概率大事件。我们看好公司整合空间和长期前景，给予公司投资评级至未来 6 个月“谨慎增持”。

　　主要风险提示： 宏观经济波动和相关行业经营环境变化的风险、迪士尼开业对销售促进力度不达预期。