国泰君安期货研究所：基差波动重心上移，无套利机会。基于2013年全收益指数与指数，单纯考虑红利影响，期指4个合约存续期限内基差贴水理论值分别是-3点、-23点、-61点以及-58点。

　　基于2014年全收益指数以及指数，期指4个合约存续期限内的分红分别是2点、2点、2点和1点。如果再引入4%的利率，以标的日内均价为基准，单纯考虑利率的基差将提升3点、11点、32点和54点。结合红利与利率，基差理论应为2点、-10点、-27点和-3点，日内4个合约基差的密集波动区间分别是-10至2点、-22至-10点、-37至-24点、-24至-14点。反向套利由于分红以及利息支出较大，无介入机会。如选择5月、6月合约建立反向套利头寸，可趁基差抵达-20点、-50点下方再行介入。欲选择5月、6月合约建立正向套利头寸，可趁基差分别运行至15点、10点再行布局。

　　期指持仓结构信息显示套保减仓，前5名和前20名的净空持仓、净空特征明显会员的净空持仓、年初至今持仓结构变动较大会员的净空持仓均一致地减少。结合总持仓量变化情况，总体来看4个指标减仓规模较大。(李辉整理)