网易财经5月5日讯 国信证券发布策略周报称，在355家创业板公司中，1季报扣非净利润增速超过50%的公司达到90家，占比达到25.35%，虽然整体业绩增速平平，但创业板中仍然具有大量高增长的优质公司；但另一方面，1季报业绩下滑幅度50%以上的创业板公司也达到了55家，占比达到15.49%，这也意味着并非创业板公司就可以等同于成长股，未来创业板走势分化将更加明显。

以下为研报全文：

近两季度上市公司业绩增速逐季下滑，14年1季报略低于预期，预测修正后2014年净利润增速可能更贴近于我们之前10%-15%预测的下限。

2013年全部A股（剔除金融、中石油、中石化）归属母公司净利润增速后为14.31%。而分季度来看，2013年4季度和2014年1季度净利润增速分别为为18.11%和7.42%，近两季度呈现逐季下滑的态势。

2014年1季度实际增速为7.42%，略低于我们此前对2014年全年10%-15%左右的预期。虽然毛利率水平确实出现了我们预期中的回升，但有两点原因导致1季度增速略低。一是经济名义增速的下降幅度超出了我们的预期。1季度PPI增速仅为-2.0%，这使得上市公司1季度营业收入增速低于预期；第二个原因在于2014年1季度财务费用上升幅度超预期。此前我们虽然判断2014年上市公司财务费用率面临上行压力，但2014年1季度财务费用率大幅上升至1.92%，上升幅度还是超出了我们的预期。由于在政府底线思维模式下，未来经济名义增速将窄幅波动，营业收入增速难以大幅上升，而在当前资金困局下未来财务费用率也难以明显回落，因此结合1季报情况我们对2014年的净利润增速预测进行了修正，2014年实际值可能更贴近我们之前10%-15%预测的下限。

周期弱于消费成长符合市场预期，资产负债率首次出现幅度较为明显的下行，去杠杆的漫长之路迈出第一步。

从产业链角度来看，TMT和可选消费业绩表现相对较好，2014年1季报净利润增速相对较高的行业为TMT、家电、电气设备、纺织服装、公用事业、交通运输、汽车等；而周期类业绩仍然不佳，有色、钢铁、采掘等行业业绩均为负增长。不管从绝对增速还是趋势来看，周期都要明显的弱于消费成长，不过在经济步入转型期的情况下，出现这种情况也在情理之中，与市场预期没有太多偏差。对于传统周期性行业来说，我们更为关注的是其去杠杆的过程，也即资产负债率的变化。2013年年报非金融上市公司资产负债率为62.49%，2014年1季报下降至62.36%。有色、钢铁等行业资产负债率仍在上升，但建筑、建材、采掘、电力等传统行业的资产负债率均有所下降。自13年中以来，上市公司此前不断上升的资产负债率开始企稳下行，但幅度有限。去杠杆不再只是空谈，但也只是刚刚开始，未来的去杠杆之路还会十分漫长。

创业板非经常性损益影响较大，扣非后增速平平，公司间业绩差异明显

2013年中小板和创业板净利润增速分别为5.92%和10.92%，而2014年1季度中小板和创业板净利润增速分别为-0.27%和17.64%，创业板业绩增速较为突出。但在扣除非经常性损益后，创业板净利润增速仅为8.42%。这意味着创业板整体主营业务表现并不理想，并购重组等活动产生的营业外收入贡献了较多业绩。而创业板1季度业绩分化程度愈发明显。在355家创业板公司中，1季报扣非净利润增速超过50%的公司达到90家，占比达到25.35%，虽然整体业绩增速平平，但创业板中仍然具有大量高增长的优质公司；但另一方面，1季报业绩下滑幅度50%以上的创业板公司也达到了55家，占比达到15.49%，这也意味着并非创业板公司就可以等同于成长股，未来创业板走势分化将更加明显。

美国居民消费强势归来？分项数据波谲云诡

强劲的个人消费开支、天气转暖有助于固定资产投资恢复、去库存接近尾声等理由似乎可以消除美国一季度GDP增速仅为0.1%的困扰，但个人消费开支内部分项商品消费新低与服务消费新高间存在明显矛盾。通过拆分美国服务消费分项，可以发现住房与公用事业开支、医疗服务开支是支撑服务消费表现强劲的主要原因。由于以上刚性开支挤占了居民实际可选消费，这样的消费分布显然不足以佐证经济的强劲。美国经济复苏标准应是居民收入的切实改善与真实可选消费开支的稳健增长，但目前这些迹象尚未出现。