网易财经5月5日讯 中山证券发布策略周报称，截至2014年4月25日，全部A股的PE为11.86倍，市净率为1.5倍。纵向比较看，A股正处于继324点、998点、1664点之后的第四个底部，具有较低的估值优势。2014年是全面深化改革的开局之年，更多保增长、促改革相关措施或将出台。进入5月份后，市场扩容压力将重新加大，A股供求矛盾仍难得到有效解决。综合考虑上述因素，2014年5月A股或将小幅下行。

以下为研报全文：

一、实体经济运行监测

（一）世界经济运行监测

2014年年初以来，全球经济正在稳步复苏。根据智本创新监测模型，美国经济在2014年实现3%的增长，欧盟经济在2014年可能会实现1%或1.5%的增长率，日本可能也会有1.5%，新兴经济体和发展中国家的经济整体也有望实现正增长。

（二）中国经济运行监测

智本创新经济业绩指数所示，2014年年初以来，中国经济数据普遍回落，引发市场对经济增速下滑的担忧。数据显示，中国2014年一季度GDP增速为7.4%，同比回落0.3个百分点，二季度增速或进一步放缓至7.3%。

从2014年年初房地产市场的来看，市场疲软的迹象也开始显现：2014年3月份，70个大中城市住宅价格月环比上涨0.2%，较2月份0.3%的环比增速进一步放缓。

随着越来越多数据显示中国增长放缓，政府将加大政府支出以防止经济增长率显著降低的预期不断增强。目前，政策面预调微调已经启动，推出扩大小微企业所得税优惠、加快棚改和中西部铁路建设、推出金融服务“三农”发展措施、定向下调县域农商行和农合行的存款准备金率等一系列弱刺激举措，我们预计未来会有更多温和的稳增长措施出台，以释放潜在国内需求。

2014年3月，M2同比增速为12.1%，创近年新低。央行宣布4月25日起定向降准，或是央行货币政策由中性偏紧转向中性偏松的信号。

2014年，世界经济将呈现同步复苏。在内外部环境良好的条件下，中国经济的内在动力将进一步增强。但国民经济运行中的深层次矛盾仍然存在，如经济复苏的基础需进一步巩固，地方债的风险需要加强防范，产能过剩仍未得到有效解决。此外，QE缩减可能会加速国际资本的回流，并对中国的经济复苏带来新的挑战。

二、资本市场运行监测

（一）五元力量监测

4月27日，国家统计局发布的工业企业财务数据显示，1-3月份，全国规模以上工业企业实现利润总额12942.4亿元，同比增长10.1%，增速比1-2月份提高0.7个百分点。1-3月份规模以上工业企业利润增长有所加快，但新增利润仍集中于汽车、电力等少数行业，主要采矿及原材料行业利润明显下降。业绩稳定，有助于投资者群体心理恢复正常。

截至2014年4月25日，全部A股的PE为11.86倍，市净率为1.5倍。纵向比较看，A股正处于继324点、998点、1664点之后的第四个底部，具有较低的估值优势。

中国证监会4月25日发布公告称，主板发审委定于4月30日召开发审会。这意味着在时隔18个月之后，IPO发审会即将重启，新股发行有望进入正常状态。IPO重启后，A股供求矛盾或将加剧。

2014年年初以来，中国经济复苏的势头有所减弱，引发市场对经济增速下滑的担忧。从目前估值水平看，A股正处于继324点、998点、1664点之后的第四个底部，具有较低的估值优势。2014年是全面深化改革的开局之年，更多保增长、促改革相关措施或将出台。进入5月份后，市场扩容压力将重新加大，A股供求矛盾仍难得到有效解决。综合考虑上述因素，2014年5月A股或将小幅下行。

（二）A股趋势监测

传统的分析工具中，比较重视业绩、估值和供求关系，把业绩和估值视作投资判断的基础。笔者在业绩、估值、供求的基础上，创新性地加入了政策预警和心理群体因素，构建智本创新论监测体系，监测A股市场趋势。

2014年4月25日监测结果显示，2014年5月大盘或小幅下行。

三、行业趋势监测

（一）行业估值比较

截至2014年4月25日，纵向比较看，采掘、化工、建筑装饰、汽车、家用电器、食品饮料、公用事业、房地产、银行、非银金融等板块的估值处于历史相对低位，具有一定估值优势。

截至2014年4月25日，横向比较看，银行、建筑装饰、房地产、采掘、公用事业、交通运输、化工等行业估值相对较低；国防军工、农林牧渔、电气设备、钢铁、电子、传媒、有色金属等行业估值相对较高。

2014年一季度，横向比较看，食品饮料、银行、商业贸易、公用事业、医药生物等行业ROE较高；国防军工、休闲服务、有色金属、化工、农林牧渔、电气设备等行业ROE较低。

（二）行业筛选

笔者根据智本创新监测模型，综合考虑业绩、心理、估值、政策、供求五元因素，选取2014年5月建议关注的行业有：食品饮料、餐饮旅游、银行、电力及公用事业、电子元器件。

四、个股组合监测

在股票筛选方面，智本创新论要求，要为投资者提供超额收益的投资组合产品。根据业绩、估值及当时市场心理状况，政策状态及供求关系，结合当时时间结构的特征即季节性特征动态筛选权重因子、调整相应系数，进行科学选股。

截至2014年4月25日，根据笔者创造的智本创新监测模型选取的月度股票组合累计收益27.47%，同期沪深300指数累计收益为-11.42%，大幅跑赢沪深300指数。其中2014年4月股票组合收益为2.94%，同期沪深300指数收益为1.00%。

对于2014年5月，在投资者充分理解并承担风险的前提下，建议关注个股组合如表2所示。

表2个股组合建议表所属行业 个股

食品饮料 青岛啤酒、金种子酒、光明乳业、克明面业、南方食品

餐饮旅游 黄山旅游、全聚德、宋城演艺、丽江旅游、锦江股份

银行 交通银行、兴业银行、光大银行、南京银行、中国银行

电力及公用事业 闽东电力、京能电力、大唐发电、长江电力、桂冠电力

电子元器件 海康威视、大华股份、、锦富新材、七星电子、沪电股份