行业要闻回顾：(1)4 月汇丰制造业PMI 48.3，扭转五个月跌势；(2)国家能源委：推进清费立税深化煤炭资源税改革；(3)山西加快煤炭资源税从价计征改革；(4)2014 年首季晋煤产量同比增长0.13%；(5)陕西煤业：2013 年实现净利润34.86 亿元，同比下滑45.67%；(6)阳泉煤业：2013 年实现净利润9.35 亿元，同比下滑58.95%。

　　国际煤价：动力煤和焦煤价格涨跌互现。(1)美元指数下行，原油价格下跌。布伦特原油期货收于109.51美元/桶，环比下跌0.19%；(2)国际港口动力煤价格涨跌互现，纽卡斯尔动力煤下跌0.39 美元至73.17美元/吨；(3)澳大利亚冶金煤价格环比无变化，优质硬焦煤FOB 价格111.5 美元/吨。

　　国内煤价：动力煤和焦煤价格平稳、无烟煤价格下跌。(1)秦皇岛动力煤多数较上周持平。环渤海动力煤价格指数532 元/吨，较上周持平；(2)炼焦煤价格平稳，下游旺季不旺，库存高于往年，预计短期内现货仍将弱势运行；(3)本周无烟煤价格下跌。

　　库存：港口库存回落、电厂库存下降。秦皇岛港库存446.15 万吨，环比下降26.97 万吨。电厂库存可用天数环比增加0.78 天至19 天。钢厂焦煤库存可用天数16.03 天，炼焦煤四港口库存下降14.3 万吨。

　　投资策略：本周煤炭行业下跌3.47%，沪深300 指数下跌2.55%，煤炭板块在需求预期走弱、节能减排政策压力和IPO 开闸对资金形成“抽水效应”下跑输沪深300 指数。4 月汇丰PMI 初值48.3，虽然为连续下跌五个月后首次回升，但新出口订单和就业分项指数依然显示经济存在下行风险。根据4 月份微观层面观察，无论是固定资产投资、房地产投资销售数据还是发电量增速数据，显示需求依旧疲软。其中：2014 年1-3 月固定资产投资同比增长17.6%，较1-2 月份回落0.2 个百分点；1-3 月房地产投资同比增长16.8%，较1-2 月份回落2.5 个百分点；1-3 月份全社会用电量同比增长5.4%，依然处于下滑过程中。

　　在经济存在回落风险的情况下，政府层面开始出台一些稳增长措施，包括在铁路基建投资领域、房地产政策松动、区域经济一体化自贸区等方面维稳政策，短期看这种维稳修复行情已经结束。因此，在资金面再次趋紧，经济基本面仍处于下滑过程中，行业仍将面临下行压力。我们仍然维持行业“中性”评级，建议关注：中国神华、永泰能源、广汇能源。