东港股份:中标浦发银行，智能卡继续驱动成长
　　中标浦发银行：公司公告于近日收到上海浦东发展银行股份有限公司信用卡中心发出的《中标通知书》，公司中标浦发银行“信用卡空白卡及个人化采购”招标项目，为该项目“芯片卡”中标供应商，对公司智能卡项目的发展具有积极作用。
　　智能卡继续驱动成长：截至2013 年底，全国已有近150 家商业银行发行了金融IC 卡，全年新增发卡量4.67 亿张，占当年全国新增发卡总量的64%；2014 年一季度新增发卡量1.27 亿张。市场担心金融IC卡替代磁条卡高峰已过，我们认为智能卡业务有望继续驱动公司业绩快速增长，原因在于：公司为IC 制卡领域后进入者，2013 下半年才陆续拿到各大银行资质，订单放量从2014 年才开始体现，公司与各大银行基于票证印刷业务的多年深入合作关系，未来有望继续拿标，公司智能卡业务2013 年尚略有亏损、接近打平，2014-2015 年将体现可观增量；社保卡尚未大范围普及，公司入围山东、河南、广西、内蒙、江西等省份，有望分享社保卡迁移。
　　盈利预测和投资建议：我们认为智能卡业务可作为公司未来2-3 年业绩增长的重要驱动力，同时电子发票蕴含着巨大的商业价值。预计公司2014-2016 年收入增速52.6%、40.3%、22.5%；净利润增速47.3%、31.8%、25.6%；每股收益为0.53 元、0.69 元和0.87 元，维持“买入-A”评级和目标价21 元。
　　风险提示：电子发票、互联网彩票试点推进、政策落地的不确定性。
　　( 安信证券 张妮)


　　金陵饭店:新金陵即将开业，股价势如破竹突破3年新高
　　新金陵饭店预计于 5 月底 6 月初开业，将给公司业绩带来新的增长点：建筑面积 17 万平方米、57 层的“金陵饭店亚太商务楼”投入运营后，金陵饭店客房总数近千间，成为江苏省最大规模的五星级酒店综合体，预计将于 2015年盈亏平衡。亚太商务楼将传承金陵品牌的卓越品质与深厚底蕴，届时新老金陵交相辉映，将合力谱写金陵传奇史册的又一新篇章。
　　公司业绩拐点显现， 2015 年有望重回高速增长通道： 2013 年，在高端酒店受冷和政府限制“三公消费”等影响，公司经营受到较为严重的影响，业绩下滑 34%，其中老金陵客房收入下滑 7%，餐饮收入下滑 22%，商品贸易收入下滑 25%。 2014 年一季度，老金陵饭店的客房和餐饮收入下滑程度均有减弱。加上新金陵饭店的餐饮收入，餐饮业务总体已经出现 10%左右的增长。我们预计，2014 年老金陵客房餐饮及商贸业务均有望呈现正增长。
　　青奥会&携手淘宝助力品牌进一步推广： 8 月份，为期 2 周的青奥会将在南京举行， 有助于老金陵饭店入住率的提升。酒店管理公司与淘宝达成战略合作，开展支付宝渠道产品合作，试水 O2O2O 模式，都将显着提升金陵品牌的知名度。后续双方在酒店物资采购方面的合作将成为公司完善采购供应链，打造全新酒店物资采购电商平台的重要契机。
　　养老项目认可度逐渐升温：天泉湖养生养老公寓预计三季度实现预销售。公司致力于提供新型的养老模式，即美国高中端的养老服务+金陵的五星品质服务。盈利模式除了前期的地产销售外，未来将规划养老产业管理输出，连锁经营。该项目前景广阔，值得长期重点关注。
　　盈利预测及投资策略： 我们预计公司 2014-2016 年的 EPS 分别为 0.30 元、 0.40元和 0.50 元，公司目前股价 9.50 元，对应 PE32 倍、24 倍、19 倍，维持“买入”评级。 在新金陵即将开业催化下，公司股价于今日创出年初至今新高(9.78元)，突破了 2011 年 5 月份以来的新高，最高涨幅超过 30%。公司业绩反转概率极大，后续兼具诸多概念催化， 我们维持公司 6 个月目标价 12 元，目前价位距离目标价依然有 25%以上的收益，建议目前价位积极增持。
　　风险提示：天泉湖项目建设进程不及预期等。
　　(东北证券 梁莉 )


　　西部资源:进军新能源汽车产业链
　　点评：1. 定增概述：布局锂电全产业链。募投项目拟收购的五洲龙汽车、恒通客车和恒通电动是具有较强的整车生产能力的客车生产企业；拟收购的交融租赁将为公司新能源汽车销售提供融资平台。
　　1.1 五龙汽车：主营新能源客车生产。成立于 2002 年，曾多次承担国家“863”新能源汽车研究项目。五洲龙汽车曾经为2011 年第 26 届世界大学生运动会提供了 1500 多辆新能源汽车，截至目前为深圳市累计提供了近 3000 辆新能源公交车，最近三年“五洲龙”客车累计生产各类客车和专用车辆超过 3400 辆，在昆明、南昌、海口等地开展了批量示范运营，产品销往澳门、美国、菲律宾等国家和地区。
　　五洲龙汽车所属新能源汽车行业的行业环境较 2013 年发生了较大的变化，继 2013 年 12 月公布了包括北京在内的 28 个城市、地区作为首批新能源汽车推广应用城市名单后，2014 年初，财政部、科技部、工信部、发改委等四部委又批复了第二批推广城市名单，第二批名单包含 12 个城市或区域。相比之前 2009 年-2010 年确定的 20 个试点城市扩容了一倍。五洲龙汽车所在城市深圳通过 2009-2012 年期间推广新能源汽车，实现了充电设施网络建设初步全面覆盖全市，计划2013-2015 年推广新能源汽车 35000 辆，其中推广纯电动公交车 5000 辆，物流等专用车 10000 辆。
　　公司根据深圳市 2013-2015 年新能源汽车推广计划及其他城市的推广计划预测很可能取得的销售订单制订了 2014 年计划。五洲龙汽车股权出让方向本公司承诺：2014 年度、2015 年度、2016 年度五洲龙汽车归属于上市公司的净利润分别不低于 1.5 亿元、 2.0 亿元和 2.5 亿元(净利润均以扣除非经常性损益后的利润数确定)，若无法完成上述承诺业绩，股权出让方应分别按照其在本次股权转让中的相对比例以现金方式向本公司进行业绩补偿。
　　1.2 恒通客车：主营燃气新能源客车生产。前身重庆市客车总厂成立于 1939 年，是我国最早研发生产燃气客车的客车生产企业，目前与国家燃气汽车工程技术中心、美国康明斯西港公司、东风汽车有限公司、一汽解放汽车有限公司等十几家专业燃气系统生产单位合作，共同研发提高节能环保燃气客车技术，并成立了省级技术中心。目前研发生产了 5-13 米燃气(CNG/LNG)、燃油(柴油/汽油)公交、公路客车等 10 个系列共约 100 个国家公告产品，具有较强的综合研发、设计和生产能力。
　　1.3 交融租赁盈利能力强。该公司是我国融资租赁业务试点企业，中国融资租赁 50 强。交融租赁业务范围主要为交通领域，包括公交、轨道、船舶、出租车等，同时涉及水务、环保、酒业、教育、医疗器械、钢铁、能源、工程机械等行业，业务区域涵盖重庆、贵州、四川、黑龙江、内蒙古、河南等省份；盈利能力成为亮点。
　　1.4 恒通电动主营新能源客车业务。截至 2013 年底，已经累计交付插电式混合动力客车、纯电动客车及混合动力客车动力系统 1061 台/套，累计运行里程超过 7500 万公里，运行情况良好。恒通电动同时开发/掌握了电动汽车/混合动力汽车动力系统集成技术、新能源汽车整车控制技术、储能系统集成技术、云智慧远程监控技术等核心技术，为其在新能源客车行业保持技术先进地位奠定了坚实基础。
　　2. 定增目的：全产业链产生协同效应。2013 年下半年至今，公司大规模涉足新能源汽车领域，除了此次定增外，2014年 4 月公司收购并出资设立了龙能科技(权益 85%，2013 年净利润为-7870.79 万元)和宇量电池(80%) ，两家公司将分别专注于锂电池材料和锂电池电芯的研究开发，公司聘请 HUANG BIYING、毛焕宇等一批国际知名的行业专家作为研发带头人，力图在锂电池正负极材料、电解液、隔膜和锂电芯生产技术等方面实现全面突破，自主研发生产技术先进、性能稳定的锂电池动力系统。
　　3. 上游资源情况：1)阳坝铜业：其大沟尾矿库扩容主体工程已全部完工，其拥有的甘肃省康县油房沟-铁炉沟铜矿采矿权办理工作仍在积极推进，因扩容改建的需要，暂停部分选矿生产线，矿石处理量减少，致使公司主营业务收入较去年上期有所降低。2)银茂矿业：2013 年 5 月 31 日，栖霞山铅锌矿保有资源储量增至 775.13 万吨，其中，铅锌矿石量增加 411.63 万吨，平均品位 12.67%，-775 米以深品位达 17.89%。拟将生产规模扩至不低于 60 万吨/年。3)江西锂业：其所属矿山河源锂辉石矿生产规模由原 6.60 万吨/年变更为 40.00 万吨/年，并将其持有的晶泰锂业 100%股权进行了出让。4)大秦黄金：2014 年 1 月，公司将持有的大秦黄金全部股权(70%)进行了出让，实现投资收益 990.91 万元。5)三山矿业：公司已向三山矿业增资 150 万元，注册资本变更为人民币 200 万元。6)维西凯龙：项目处于探矿中，暂未正式开展生产经营活动，预计生产规模 60~100 万吨/年。
　　4. 盈利预测及评级。根据年报显示，2014 年传统业务预计全年实现收入 4.84 亿元，营业成本 2.01 亿元，三项费用合计 1.97 亿元，净利润 4251 万元(不含此次定增新收购项目) 。假设此次定增成功(股本扩大至 11.87 亿股)，根据定增预案中对各定增拟收购资产的盈利能力，预计 2014-16 年 EPS 分别为 0.17、0.30 和 0.35 元。由于当前新能源汽车产业链处于政策势+新车型放量阶段，享有较高估值，给予公司目标价 14.00 元，对应 2014-16 年动态 PE 分别为 85、46 和40 倍市盈率，增持评级。
　　5. 不确定性分析。有色金属价格波动的风险。新能源汽车业务拓展风险。
　　(海通证券 施毅,钟奇,刘博 )


　　首旅酒店:资产价值较高，业绩平稳增长
　　实物资产价值较高，资产重估空间巨大。根据我们的测算，公司拥有的100%民族饭店股权、54%京伦饭店股权及100%前门建国饭店股权，价值较高。此外，公司在北京还有一处出租物业——北京市西城区南礼士路36号华远大厦。综合上述，首旅酒店在物业地产方面有非常丰富的实物资产，且位置极佳，价值较高。这还不包括公司在酒店管理板块、旅行社板块及景区板块的资产，也不包括公司所有的联营及合营的股权投资项目。公司目前的市值不到40亿元，与实物资产价值相比还有一定提升空间。
　　未来战略：以酒店管理为核心，差异化经营。公司目前经营思路明确，确定了以酒店经营及管理业务为核心的发展方向，未来将逐步淡出旅游服务行业。作为首旅集团下唯一的酒店业务上市及资本运作的平台，我们看好公司未来在酒店业务领域的发展。
　　盈利预测与投资评级：我们预测公司2014-2016年的EPS分别为0.57、0.68和0.76元，对应动态市盈率(股价15.00元)分别为26、22和20倍。鉴于公司拥有非常雄厚的实物资产，且在酒店管理领域享有一定声誉，我们首次给予公司“增持”投资评级。
　　股价催化剂：国企改革进程加速；首旅集团继续注入酒店类资产；国家出台拉动内需刺激政策。
　　风险因素：旅游及酒店需求低迷；政府进一步缩减“三公”经费；南山景区尼泊尔馆经营不善。
　　(信达证券 谢从军,钟惠 )


　　置信电气:跟踪报告：变压器中标份额显著提升，节能服务利好政策出台
　　国网招标份额提升，后续中标份额有望继续提升：公司在近期国网和省网公司举行的非晶变招标中，中标份额达到34%，较13年市场份额25%提升明显，符合我们此前判断。展望未来，公司在规模、技术、成本方面均具有较大优势，我们预计未来招标中，公司中标率仍有提升空间
　　配网建设加速是趋势，非晶变招标有望同比翻倍：行业方面看，我们预计14年配电变招标规模约40~50万台，根据我们假设情形，非晶变招标量大约有18~28万台，中值为23万台，较13年10万台招标规模翻倍。行业发展景气度向上，对公司主业形成强力支撑。
　　涉足节能服务产业，积攒相关经验，节能服务产业兴起在即：目前公司节能业务在江西、重庆、浙江纷纷落地，虽然江西与重庆专案业务量小(订单规模小几千万级别)，但是对积累节能产业的模式形成了有益的探索。今年初与浙江签订的3年60亿节能服务合同正在敲定细节，预计今年落实20亿元订单是大概率事件。此外，公司不仅仅局限于国网背景企业，近期南瑞集团(公司控股股东)与中电建谈节能服务，也与节能需求强烈的河北钢铁、酒钢等央企接触，预计未来工业节能客户也将陆续落地。我们认为，随着前期经营模式的探索与积累到位，公司节能服务产业兴起是必然趋势。
　　碳资产管理公司延伸节能服务产业链，未来大有可为：近日国务院印发了《2014-2015年节能减排低碳发展行动方案》，其中第十九条提到建立碳排放权、节能量和排污权交易制度，推进碳排放权交易试点，研究建立全国碳排放权交易市场。我们认为该方案的出台对公司节能产业及碳资产管理业务是重大利好。公司于 2013 年 11 月正式成立置信碳资产管理公司，是国家电网公司系统内唯一一家专业从事碳资产经营业务的公司。主要业务包括谘询、开发、交易、投资和培训五大类业务。其中我们重点关注交易与投资类业务模式。交易类业务是公司直接参与国内国际碳交易以及提供碳交易经纪服务；投资类业务以合同能源管理项目(EMC)投融资服务、碳金融服务为主。我们认为这两项业务有效拓展了公司节能服务产业链，通过与客户开展节能业务，掌握了大量企业的碳资产资料与需求，将来在碳资产交易领域必有大作为。
　　盈利预测：预计公司14-15年分别实现营收52.77、78.56亿元，YOY+61.4%、48.9%，实现净利润4.57、7.23亿元，YOY+61.1%、58.4%，EPS0.66、1.05元，近期股价回档，提供很好的介入机会，维持“买入”建议，目标价23.00元(15年动态PE 22X)
　　(群益证券 赖燊生)


　　九州通:受益行业变革，电商步伐加速
　　综合评级：我们预测 2014-2016 年的营业收入分别为 397.5亿，471.4亿元和554.1 亿元，复合增长率达到 18％。2014-2016 年预计实现净利润 5.6 亿，6.6 亿和7.7 亿元,复合增长率超过 22％。我们预计2014-2016年EPS分别为0.35元、0.41元和0.48元，以 2014年5月28日收盘价13.48元来计算，对应市盈率为38.3倍、32.6倍和27.9 倍。考虑到公司医药分销核心业务的稳健发展和电商业务的高速增长，给予“推荐”评级。
　　风险提示:电子商务进展低于预期；基药配送不达预期。
　　( 国联证券 刘生平 )