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格力电器:收入增长目标不变,领域延伸成效渐显
维持盈利预测,目标价43.67元,增持评级
我们认为公司全年200亿收入增长目标有望实现,维持对公司2014-2015年盈利预测4.26/5.08元不变,维持目标价43.67元,对应2014年10.26倍PE,维持增持评级。
全年200亿收入增长目标不变,董事长连续增持彰显信心
股东大会强调实现全年200亿收入增长目标,并且董事长近期多次增持股票,彰显对公司发展信心。公司家用空调保持稳健增长,商用空调处于高速发展阶段,净水器完成初期推广工作,有望依托格力专卖店渠道快速放量,我们认为公司2014全年收入目标有望实现。
立足技术创新,商用空调延伸成效渐显
公司强调立足技术创新,拥有5个技术研究院,包括最近成立的新能源环境研究院,将光伏技术引入空调领域。公司中央空调不断取得突破,中央空调收入增长持续超越行业,家用中央空调已取得领先地位,在水冷机组领域亦将与美资品牌展开竞争,扩大在大型机组领域的份额。
价格竞争无需过度担忧
公司1-4月安装卡增长约16%,显示终端销售情况良好。5月底全国大部分地区迎来的高温天气有助于刺激空调销售。近年来消费升级与原材料持续下行环境下,白电行业盈利水平持续上升,竞争环境已趋于理性,格力亦强调全年达到历史高位的9%净利润率目标,对于可能出现的旺季价格竞争无需过度担忧。
风险:集团股权转让事项发生变化;地产销售影响超出预期(国泰君安证券 郭睿哲 范杨)
冠城大通:旧业务,迎来新机会
核心观点:
传统业务焕发新活力
近日冠城大通公布了与江西国科军工集团(以下简称江西科军)签订了《战略合作协议》公告,公司将与江西科军联合,就机电产品及特种漆包线的研发、生产、供应及其他军工产品配套合作等领域展开全面合作。公司漆包线业务一直以来利润率较低,很大程度上只为公司贡献现金流,对于业绩的贡献较小。此次合约的签订,在某种程度上对于传统产业链的拓展意义要大于漆包线业务订单的增加。
房地产业务稳重求进
公司14年的主要货值将以通过海科健持股的百旺杏林湾、百旺茉莉园以及西北旺项目为主,其中德成置地的西北旺项目以及百湾杏林湾总可售面积超过50万方左右,14年截至目前,公司销售规模已经超过10亿,加上商业整售,预计公司全年销售将达到50亿。
债券发行获批利好公司发展
5月23日,证监会发审会审核通过了公司发行不超过人民币18亿元可转换公司债券的申请,对于公司来讲,此次债券发行无论是对于新业务的拓展,还是原有业务的稳定发展,都具有非常重要的意义。
预计14-15年EPS分别为0.92、1.04元,维持买入评级。
进入军工产业,公司漆包线业务将会迎来新的增长。地产业务方面,近两年是公司业绩快速释放的阶段。而再融资的获批,在货币环境整体趋紧的情况下,对于公司未来的发展有重要意义。
风险提示
政策以及基本面波动为公司销售带来的影响,关注公司资金链状况。(广发证券 乐加栋)
华夏幸福:新增两园区,再固大北京
投资要点:
华夏幸福28日与29日分别公告,签订北京房山区张坊镇产业新城及河北保定白洋淀科技城整体合作开发与建设经营合作开发协议。
两园区锁定委托面积400余平方公里,深入挖掘环首都经济圈价值洼地。根据协议,北京房山区张坊镇产业新城项目委托面积119平方公里(起步面积10平方公里),已超过目前固安园区的面积。保定白洋淀科技城规划区域面积约300平方公里。两园区锁定委托面积400余平方公里,相当于再造一个华夏幸福!同时,从区域位置来看,均属于环首都经济圈价值洼地,非常稀缺。
北京张坊镇位于京昆高速进京第一出口,至北京西六环仅30分钟,可直达建设中的首都新机场),紧邻规划建设中的北京大七环(预计于2015年全线建成通车),是公司进入北京的第一个整体开发的园区项目。该区域未来将受益于城南开发和第二机场空港工业区建设,价值将有巨大提升空间。保定项目位于目前的京保石发展主轴,临近保定高铁东站,至北京西客站40分钟,并拥有华北地区最大的淡水湖泊和重要天然湿地。过去更多承接了调节京城生态环境的任务,经济发展相对滞后。科技城规划面积约300平方公里,是公司至今委托面积最大的项目,提前锁定环首都经济圈的难得价值洼地。
环首都经济圈布局半径扩围,产业新城升级模式助推项目复制能力进一步增强。1)房山张坊产业新城及保定白洋淀科技城开发协议的签订,标志着公司产业新城业务布局向内进入北京市域,向外半径由北京周边50-100公里扩展至100-150公里,是公司环首都经济圈布局的战略性突破。2)两项目的签订,将共同打造公司贯穿京保石发展主轴的产业新城集群,扩大承接北京市尤其是京南区域市场外溢的广度和深度。3)两项目的签订也体现了公司产业新城升级模式符合当前中国经济及地方政府发展需求,复制能力进一步增强。
房山及白洋淀两项目巩固公司环北京布局,深入挖掘环首都价值洼地,公司项目复制能力进一步增强,维持买入评级。两项目均为京保石发展主轴上价值洼地,锁定委托面积400余平方公里,相当于再造一个华夏幸福。这标志着公司环首都经济圈布局半径扩围,产业新城升级模式符合当前中国经济及地方政府需要,项目复制能力进一步增强。同时目前公司销售依然维持稳健增长,我们维持14年整体销售额530亿(其中房地产450亿),增速超50%,维持14、15年EPS分别为2.87、4.05元的预测,目前股价对应PE为10X、7X,维持买入评级。(申银万国证券 韩思怡)
综艺股份:收购完成,增资子公司综艺科技显示转型决心
事件:
(1)公司对全资子公司综艺科技增资4亿元
公司拟以现金对公司全资子公司综艺科技增资4亿元,增资完成后,综艺科技的注册资本增加至7亿元。本次对综艺科技增资可加快综艺科技打造移动互联平台的速度。
(2)综艺科技通过增资、收购方式控股北京仙境等互联网彩票公司
综艺科技对北京仙境乐网增资5,000万元,获得北京仙境25%的股权,同时以5,200万元受让其原股东持有的共计26%股权,综艺科技合计将持有北京仙境51%的股权。此外,综艺科技还分别以7,180万元的价格受让上海量彩55%的股权,以2,150万元的价格受让上海好炫55%的股权,以16,389万元的价格受让北京盈彩畅联60%的股权。
转型移动互联网,综艺股份产业链布局趋于完善
公司于2013年开始谋求向移动互联网领域转型,去年底设立综艺科技子公司,在今年1月收购了从事手游业务的掌上飞讯公司。本次系列收购是其移动互联网转型的第二步,开始布局互联网彩票产业链。
公司收购四家彩票相关企业:从事批发业务的上海量彩、从事零售业务的北京盈彩、从事彩票分析软件开发业务的上海好炫公司,以及与运营商有着良好合作关系的北京仙境公司。至此,公司在互联网彩票产业链布局趋于完善。
盈利预测与估值
预计公司2014~2016年EPS分别为0.26元、0.43元、0.53元,分别对应40倍、24倍、20倍PE。
风险提示
市场推广低于预期,收购整合低于预期;(广发证券 康健 惠毓伦)
中国石化跟踪报告:央企改革排头兵
新闻联播重点介绍中石化混合所有制改革
5月28日,新闻联播转型·活力专栏重点介绍了中石化混合所有制改革。
根据新闻报道:今年2月中石化率先在央企中启动混合所有制改革,拟将油品销售业务引入民营及社会资本。中石化目前拥有3万多座加油站资产、2万多个便利店、8000多万张加油卡,是非常宝贵的资源。近3个多月来,中石化已完成对31个省级销售公司、2000多个分支机构的审计评估。每个加油站有26个审计程序要办,合计就是近80万项手续。自发展混合所有制公告以来,互联网、连锁店、汽车服务、保险机构、基金公司等近百家机构表示有兴趣参与中石化油品销售业务的混合所有制改革,表明该业务资产具有很大的吸引力。非公有制企业负责人郭广昌表示:如果加油站资产与互联网金融优势企业结合,其想象力是非常丰富的。根据计划,6月底中石化的混合所有制正式方案将要出台,通过发展混合所有制激发国有企业体制和机制的改进,实现一加一大于二的效果。
点评:
1.央企改革排头兵
中国共产党十八届三中全会公报指出:公有制为主体、多种所有制经济共同发展的基本经济制度,是中国特色社会主义制度的重要支柱,也是社会主义市场经济体制的根基。要完善产权保护制度,积极发展混合所有制经济,推动国有企业完善现代企业制度,支持非公有制经济健康发展。
央企改革排头兵。中石化在今年2月率先发展混合所有制改革,油品销售业务拟引入民营及社会资本。在此之后,中石油宣布拟搭建未动用储量、非常规、油气、管道、炼化和金融板块六个业务合作平台,发展混合所有制。中海油也拟在加油站业务方面发展混合所有制经营。石化行业的混合所有制改革正在积极推进中。
我们预计中石化的混合所有制改革有望年内完成。根据计划,6月底中石化的混合所有制改革正式方案将出台,届时符合条件的民营及社会资本将可见端倪。我们预计今年年内有望完成引资工作,从而在今年完成油品销售业务的混合所有制改革。
混合所有制对中石化的影响。我们认为发展混合所有制,将有助于公司非油品销售业务的快速增长,目前公司加油站非油品业务收入100多亿,在加油站收入中的占比不到1%;而国外加油站的非油品收入占比可达到30~50%,可见非油品业务还有很大的提升空间。通过发展混合所有制,推动体制和机制改进的同时,也有助于公司油品销售公司整体盈利的提升。另外,油品销售业务引入民营及社会资本,将进行资产重估,有助于推动公司整体资产的重估增值。
2.继续看好中石化,买入评级
我们维持对中国石化买入投资评级,给予6.81元的目标价,目前股价还有30%的空间。给予买入评级的理由:
(1)央企改革排头兵,中石化的改革将贯穿全年。中石化作为央企改革先锋,其改革进展备受关注。我们预计中石化油品销售业务的混合所有制改革将稳步推进,并有望在年内完成,即实现引入民资或外资。关于油品销售公司是否上市,还要看油品销售公司各股东的意见。
(2)加油站网络优势明显。目前公司在全国范围内有3万余座加油站,布局完善,具有很好的终端价值。另外公司单站加油量逐年提升,也表明加油站的价值的逐年提升。目前全国加油站的平均重置成本在1200~1500万元左右,江浙地区的加油站重置成本可以高达3000~5000万元。
(3)非油品业务空间大。目前公司加油站非油品业务年收入130亿元左右,但在加油站销售收入中的占比只有0.3%,而国外大型石化公司的非油品业务的收入占比一般可以达到30%,甚至50%。非油品业务的发展空间很大,公司希望通过引入社会及民间资本将非油品业务做大做强。我们认为非油品业务除了易捷便利外,还可以在其他业务上展开。
(4)资产重估提升整体价值。根据我们对公司勘探与开采、炼油与化工、油品销售等业务进行资产重估,得到公司各项业务资产的合理价值为7936亿元(折合每股6.81元)。
(5)2014年油气产量大增将带动2014年业绩增长。公司预计2014年原油产量增长9.3%,主要是去年底完成了海外三个油气区块的收购。另外页岩气勘探也取得重大突破,预计涪陵页岩气今年将形成18亿方产能、2017年形成100亿方产能。
(6)H股较A股溢价10%。
我们预计公司2014~15年EPS分别为0.67、0.75元。维持买入投资评级,给予6.81元的目标价(按照资产价值重估),对应2014年约10倍PE。主要理由:(1)央企改革启动,示范意义强;(2)资产重估增值;(3)油品升级受益;(4)页岩气勘探取得重大突破,实现产量快速提升。
3.风险提示
原油价格大幅波动将不利于行业景气的复苏;国内成品油价格调整滞后,将影响公司炼油业务盈利;混合所有制改革。(海通证券 邓勇 王晓林)
东港股份:银行金融IC招标又下一城
投资要点:
看公司未来两年智能卡业务高速增长以及公司在电子发票领域的发展前景,维持增持。继建行、工行、交行后公司又中标浦发银行金融IC卡项目,我们认为公司智能IC卡业务将进入收获期,未来两年发卡量有望呈现爆发式增长;而近期电子发票行业试点政策频频突破,公司电子发票业务各项工作拓展顺利,我们看好公司在电子发票领域的长期发展。维持公司2014/15年EPS预测为0.54/0.77元,维持增持,维持目标价27.5元。
银行金融IC招标又下一城。公司公告中标浦发银行信用卡空白卡及个人化采购招标项目,为继中标建行、工行、交行、中信银行后又一大型银行客户,表明公司在智能IC卡领域的实力和优势正在得到市场的认可。自2013年公司拓展智能IC卡业务以来,公司的技术实力已获得两大国际权威机构VISA和MASTER认证,中标大客户数量也在不断增加,加上我国广阔的社保IC卡市场需求,我们认为2014/15年公司智能IC卡将进入收获期,发卡量有望呈现爆发式增长,为公司业绩增长提供充足动力。
电子发票试点政策频频突破,行业前景值得期待。近期发改委复函确认我国电子发票试点正式进入会计档案试点阶段,重点解决可报销问题,若试点顺利,将消除制约我国电子发票发展的重大障碍,加速行业横向和纵向拓展进程。公司是少数试点企业之一,参与制定行业全国标准确立行业地位,拥有唯一获国税总局授权平台瑞宏网,近期公司公告与浪潮软件合资成立系统集成公司为公司电子发票及其他电子票证业务带来充足的系统支持和综合实力提升,我们看好公司长期受益于电子发票的广阔市场。
风险提示。智能IC卡发卡量低于预期,电子发票相关政策出现反复等。(国泰君安证券 穆方舟)
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