欧洲央行[微博](ECB)近日发布的2014年半年度金融稳定报告指出，未来18个月欧元区将面临资本流出的风险，若不能及时解决，恐将欧元区推向新的危机。

　　资本流出搅乱市场

　　报告指出，欧元区面临的主要风险是欧洲金融市场存在大量的“善变”资本。过去几个月，大量资本流入欧元区，银行和政府都受益于低融资成本，资金的流入刺激了经济和金融的发展。但持续低利率的环境，可能引发追逐高收益的资本无序而快速的流出。

　　“追求高收益的形势愈演愈烈，引起失衡状况不断加剧以及对近期流入的投资资本存在急剧且无序的流出可能性的担忧。”欧洲央行在报告中指出。

　　从2013年开始，欧洲外围国家的高收益债券受到了全球投资者的追捧，吸引大量资本流入欧洲市场。

　　一方面，是投资者对美国货币政策的不确定性及对新兴市场经济体状况的担忧使得以欧元作为基础资产更具吸引力。投资者认为欧元区的资产与其他地区相比较为便宜，推动了欧元区资本的流入。

　　另一方面，虽然欧洲本身仍存在风险，但欧洲央行捍卫欧元的决心令投资者减少了对外围国家债券风险的顾虑。尽管欧洲的结构性问题仍然存在，但系统性冲击的风险在短期内有所下降。

　　资本的流入在帮助欧洲各“重灾”国走出危机发挥了巨大作用。葡萄牙于5月17日宣布在未使用紧急支持计划的情况下正式退出国际援助，同为“欧猪”国家的爱尔兰和西班牙，经济复苏的脚步则要更快一些。目前“欧猪”国家仅剩希腊仍在接受援助。

　　欧洲央行副行长维托尔·康斯坦西奥(Vitor Constancio)曾将前一阵自新兴市场出逃资金大量涌入欧洲的状态称为“正常现象”，因为他认为欧洲的融资环境已经改善。

　　然而，金融稳定报告却指出，超宽松货币政策扰乱了市场，追求高收益的行为可能会催生资产价格泡沫。

　　在2013年11月发布的年度金融报告中，欧洲央行曾将欧元区投资资本的流出作为欧洲金融市场面临的第三大风险，而在此次报告中，将这一风险提到了首位。

　　但欧洲央行仍保守地将这一风险定性为“中度”风险，而非“极端”风险。

　　值得注意的是，报告中还提到了地缘政治的不确定性可能威胁欧元区的资产，给欧洲金融市场带来风险。

　　“地缘政治风险，特别是乌克兰和俄罗斯，可能蔓延到欧元区。如果形势继续恶化，将给欧洲的资本市场带来阴影。”康斯坦西奥说道。

　　金融压力仪表盘尚稳

　　在对欧元区未来面临的风险做出预测外，报告中依然肯定了欧洲银行业及主权国家在对抗经济危机中取得的进展。

　　报告指出，上一次金融稳定报告中列出的风险已经有所改善。欧元区的主权债务危机死灰复燃的机会已经退去。对于高负债国银行业融资能力的担忧在此次报告中也没有被提及。

　　欧洲央行还表示，因偿还债务导致欧元区价格持续下跌的可能性是相当低的，这表明央行仍然坚信欧元区并没有面临通缩的威胁，只是通货膨胀的速度缓慢。

　　“欧元区距离潜在的债务挤兑风险还有很长一段距离，因为它需要整个经济长期的价格下跌以及出现通胀预期。”欧洲央行表示。

　　欧洲央行补充说，尽管一些国家存在低通胀和适度降薪，通胀预期在中期内“仍牢牢锚定”，消费者层面的通货膨胀率有望逐步恢复。总体而言，金融压力仪表盘一直保持低而稳定。

　　欧洲央行最新公布的年通胀预期为0.7%，远低于其中期目标——略低于2%。许多分析师预计欧洲央行将于6月5日召开的货币政策会议上宣布进一步降息，希望能够以更快的步伐推高消费物价。

　　欧洲央行执委会委员、卢森堡央行行长伊夫·梅尔施(Yves Mersch)也表示，下周欧央行可能推出一系列措施，以对抗低通胀和低信贷增长。