电商，有望成为医药流通行业下一个重大主题。

　　我们认为，医药流通企业同质性较强。在进行医药流通行业投资时，对行业主题的把握非常关键。随着行业发展条件逐渐成熟，我们认为电商有望成为医药流通行业下一个重大主题，并可能对整个医疗产业链条产生深远影响。

　　行业环境日渐成熟，医药电商行业已具备发力基础。

　　2013 年以来，医药电商行业出现多项积极变化，我们认为医药电商行业已具备提速基础： 1)多家企业医药电商业务的收入达到2 亿以上规模，小部分企业实现盈利，领先企业的商业模式已较为成型； 2)天猫等电商平台加速布局医药业务，行业景气度正在大幅提升。3)药品网上第三方销售平台试点、允许处方药网上销售等政策出台，电商业务盈利空间有望大幅提升。

　　处方药允许网上销售政策出台，医药电商行业东风已至。

　　2014 年5 月28 日，药监局发布《互联网食品药品经营监督管理办法(征求意见稿)》，其中明确提出：允许互联网药品经营者凭处方销售处方药。我们估算处方药放开意味着医药电商的市场空间将从2000 亿的OTC 市场扩展至近万亿的OTC+处方药市场，企业在用户粘性和单客金额等关键指标上也将大幅改善。我们预计医药电商激烈竞争即将开启，行业或将实现高速增长。

　　长期市场空间不容小觑，未来或将撬动医药产业格局。

　　市场可能存在医药电商目前规模偏小的疑虑。但我们认为，药品作为一种标准商品，其本质属性实际上较为适宜网络销售。在处方药等政策出现实质性进展的情况下，医药电商将有能力复制电商在其他商品领域的增长曲线。我们预计：部分已重点布局电商业务的大型医药流通企业或将成为最大收益者。

　　在行业翻番式增长的过程中，这些企业有望体现出极大的业绩弹性；此外，电商渠道的兴起也会对医药工业企业尤其是大健康企业产生深远影响。