轻资产运营带来高毛利，稳健经营有效控制资本开支：公司委托加工成本占比达到49%、公司2013 年底员工人数452 人、人均净利润68.58 万元；技术人员180 人，占比高达39.82%。轻资产及重技术为公司带来了50%左右的高毛利，明显高于行业。公司经营十分稳健，上市以来资本开支控制得当，预收账款充足且应收款占比较低。

　　水泥辊压机销售企稳，矿山辊压机节能环保，已开始放量：水泥行业辊压机存量市场200 亿，虽水泥新增投资下降，但技改及更新需求至少能维持10 亿销售/年，公司占比50%，5 亿销售将触底企稳。公司矿山辊压机替代原有自磨机，起到节能环保作用，已被客户接受开始放量：1、矿山辊压机降低初始投资40%。2、矿山辊压机相比自磨机每吨矿石处理节约7-8 度电，明显节能。3、矿山辊压机采用干法采选，减少了水污染和尾矿。

　　公司投资亮点：短期具备安全边际、新领域开拓值得期待：根据我们对公司订单及行业形势的判断，我们认为公司业务已经度过最差时期，拐点已现。而在手的15 亿现金及未来每年几亿现金流使得公司有能力在新的领域进行开拓。公司在辊压机行业的成功已证明了其管理层的优秀，公司现有业务的现金牛模式可支持其在新领域获得快速发展。

　　估值和投资建议：

　　盈利预测：我们预计公司2014-2016 年将实现主营业务收入1090 百万元、1320 百万元、1600 百万元。归属于母公司股东净利润398 百万元、495 百万元、609 百万元。对应EPS 分别为0.99 元、1.23 元和1.52 元，分别同比增长28.00%、24.17%和23.05%，对应2014-2016 年PE 分别为18.19倍，14.65 倍、11.91 倍。给予2014 年23 倍PE，目标价23 元，买入评级。

　　风险：水泥辊压机受上游水泥固定资产投资影响持续下滑、矿山辊压机销售低于预期。

(责任编辑：DF081)