这已经是中国水电顾问集团昆明勘测设计研究院有限公司（下称昆明设计院）第二次在北京产权交易所叫卖股权了，前次是2013年3月底，但挂牌期间“无果而终”。

　　尽管遭受挫折，但上述股权的本次挂牌价格并未降低，仍与前次一样为2.0024亿元，其余内容几无差异。

　　21世纪经济报道记者调查了解到，在昆明设计院执意叫卖槟榔江水电股权背后，隐藏的却是企业与地方政府利益博弈的大戏。

　　事实上，不仅是昆明设计院在执意退出，槟榔江水电第二大股东粤电力（000539.SZ）如今也在为此事头疼不已，甚至也不排除退出可能。

　　二度流拍被迫延期

　　工商资料显示，成立于2004年1月的槟榔江水电，注册资本7.13亿元。其中，云南保山电力股份有限公司（下称保山电力）出资3.6363亿元，占比51%，粤电力和昆明设计院分别出资2.0677亿元和1.426亿元，占比29%和20%。

　　前述股权挂牌公告显示，2012年，槟榔江水电实现营业收入3.46亿元，净利润-4351.04万元。

　　最新月报表显示，槟榔江水电仍处在亏损边缘。2014年3月，公司实现营收4804.65万元，净利润-2129.54万元。

　　不过，昆明设计院给出的挂牌价仍有不少溢价。以2012年6月30日为评估基准日，槟榔江水电的总资产为36.59亿元，净资产为6.53亿元，净资产评估值为10亿元，溢价53%，转让标的对应评估值为2.0024亿元。

　　这已是昆明设计院的二度叫卖，前一次因未征得买主而暗淡下架。

　　值得注意的是，针对昆明设计院的叫卖，槟榔江水电原股东并未放弃行使优先购买权。事实上，在前一次挂牌转让中，两位原股东也没放弃行使优先购买权，但至今也没成为买主。

　　“前来咨询这个项目的有很多，各行各业的都有，也有水电企业，但最终都未达成合作意向。”负责槟榔江水电20%股权转让项目的一位相关负责人告诉21世纪经济报道记者，价格是转让方定下来的，如果一直卖不出去可能会降一些。

　　“如果挂牌期满后未征集到意向方，不变更挂牌条件，按照5个工作日为一个周期延长，直至征集到意向受让方。”昆明设计院在挂牌公告中规定，去意坚决。

　　21世纪经济报道记者联系到昆明设计院，一位办公室人员表示，“目前正在办手续，很复杂。”

　　10年后开工成“烫手山芋”

　　从前的“香饽饽”缘何就成了烫手山芋？

　　据挂牌公告称，早在2005年云南省发改委以云发改能源［2005］1201号文对槟榔江雷打石~苏家河口段“二库四级”开发方案进行了批复，即三岔河、猴桥、松山河口、苏家河口，并要求三岔河口水电站正常蓄水位控制在1855米左右。

　　截至2012年6月30日，猴桥、苏家河口、松山河口水电站均已投产发电，但三岔河口水电站开发方案仍未确定。

　　转眼间10年过去了，别的项目早已完工，单单三岔河水电站仍未完工。好不容易有了开工希望，三股东昆明设计院却从去年便执意退出。

　　这一反常现象背后，究竟有何隐情？

　　据了解，迟迟未开工的三岔河水电站的规划如今已发生重大变更。2011年初，保山市委市政府决定对三岔河水电站项目进行高坝开发，确定了按1895米高坝开发、年底开工建设、确保4年建成的工程目标。

　　当地政府认为，解决好移民安置问题是电站建设前期的核心工作，要把安置工作与新农村建设、旅游景点打造、产业支撑、可持续发展等结合起来。

　　昆明设计院在挂牌公告中披露，槟榔江公司三岔河水电站已按正常蓄水位1895米方案通过了可研、移民安置规划、环保等一系列审查及批复，“各项前期工作正在有序开展”。

　　但事实并非如此顺畅。

　　“新规划相当于在原水电站规划上又加上了新农村建设，由此产生巨额的搬迁补偿、建设等费用还不清楚由谁出。因此，昆明设计院和粤电力强烈反对，但未能阻止。”一位接近槟榔江水电的知情人士向21世纪经济报道记者透露，大股东保山电力和地方政府一直在强行推进。

　　2013年1月24日，云南省发改委以云发改能源［2013］131号文认为三岔河水电站按照正常蓄水位1875米和1895米进行开发均具备条件，工程技术方案均可行，不存在制约性因素。

　　去年至今，槟榔江三岔河水电站已进行了多次包括公路、物探检测、辅机及其附属设备的采购招标。

　　“2013年8月8日，三岔河水电站高坝开发项目获得保山市发改委核准，已经开工建设。”上述知情人士透露，为了维护公司的利益，粤电力方面仍在与保山电力及地方政府沟通交涉。如果实在不行，可能也会退出。

　　退出之难

　　然而，对照昆明设计院的挂牌经历，粤电力即便想要退出恐怕也非易事。

　　不仅如此，相比昆明设计院，粤电力在槟榔江水电项目上陷得更深。

　　粤电力2013年报显示，2007年至2009年间，粤电力共计为槟榔江水电提供了10笔连带责任担保，合计5.32亿元，担保年限长达12年-20年之间。

　　21世纪经济报道记者获悉，在2013年年度股东大会上，粤电力总经理姚纪恒就曾坦承，“两个参股项目进展不太理想。”

　　其中一个项目便是槟榔江水电项目，另外一个则是云南威信煤电一体化项目，进展亦非常困难。后者的观音山煤矿年产240万吨项目，于2013年5月获得国家发改委核准，但采矿权证尚未取得。

　　“这两个项目相对于粤电力其它项目来讲体量并不大，而且是参股，影响可能不会太大。”南方某基金公司一位公用事业分析师表示，但像槟榔江水电项目的情况颇为少见，“企业最讨厌跟拆迁搞到一起，而地方政府则希望企业多承担些地方建设，双方的利益很容易发生冲突”。

　　而从股权关系看，相比保山当地国资背景的保山电力，粤电力和昆明设计院的话语权又相对较弱。

　　“槟榔江水电是地方国资控股，顺应地方政府的安排是理所当然的，另外两家小股东就是想从项目中赚些钱，谁知后期会发生这样的事情。”上述分析人士称。