动力煤价格延续企稳态势。5月20日-5月26日，山西潞城、屯留、长治县等地的动力煤价格分别下降6.5%、6.4%和8.2%，山西其余产地动力煤价格企稳。此外，开滦动力煤价格下降1.4%。本周秦皇岛港口动力煤价格普降，下降幅度在1%-2%之间。广州港煤炭价格也出现小幅下降。秦皇岛港库连续第四周上升，上涨6.4%至606万吨。广州港库本周继续下降，下降4.5%至345万吨。

　　沿海煤炭运价连续第4周下跌。沿海煤炭本周继续下降，降幅基本与上周持平。其中，秦皇岛-广州、秦皇岛-上海、秦皇岛-宁波和黄骅-上海航线分别下降5.5%、6.4%、6.1%和5.2%。本周BJ指数下降0.13%，现货价格下降0.13%，同时由于人民币汇率中间价上涨，现货价下降0.10%收于459.04。环球电子平台煤炭价格出现上涨、NEWCIndex、RBIndex与DesARA分别涨1.14%，1.00%与0.04%。

　　焦煤价格企稳，二级冶金焦下降，钢价分化。5月20日-5月26日，本周包括山西在内的焦煤价格企稳。河北邢台、邯郸焦精煤出现1%-3%的降幅，淮北出现0.2%-0.4%的降幅，开滦地区出现小幅上涨。本周全国焦炭主产地一级冶金焦价格不变，太原与介休二级冶金焦分别上涨1.1%与2.3%。冷轧、螺纹钢与线材等钢铁价格继续下降，降幅1.0%、0.3%，热轧价格小幅上升0.3%。

　　动力煤需求疲软，上行无力。南方进入汛期，降水丰沛，水电来水情况良好，下游电厂库存充足，上海申能集团、粤电集团、大唐集团、华能、上电、浙电、国电等大型电厂均有多台火电机组停产检修，沿海电厂日耗煤数量明显降低，煤炭需求下降，截至5月23日，沿海六大电厂库存环比上升35.1万吨至1425.3万吨，环比升幅2.52%，库存可用天数22天。秦皇岛上周两次封航，也导致秦皇岛港库存增加，动力煤上行无力。

　　焦煤上涨压力重重。螺纹钢连续6周调整，上游焦、煤尽管涨价意愿强烈，但仍受制于钢材市场的疲弱格局，目前200万吨以下独立焦炭厂产能利用率普遍在75%左右，库存天数13-16天，焦煤价格上涨压力重重。

　　维持同步大市-A评级：短期煤价进入胶着状态，上下两难，我们维持价格中期走势L型的判断，行业未来一个阶段的主题是去产能、重组和集中度的提升，去产能开始的标志为产业资本市场资源交易的活跃和放量，需对此保持密切关注，维持行业同步大市-A评级。

　　风险提示：经济复苏力度不及预期；煤炭资源税从价征收；环保政策从严实施。