普邦园林:签订PPP合作市政大单
　　类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：于洋 日期：2014-05-26
　　再签10亿市政项目大单，市政业务扩张速度明显加快
　　公司公告与淮安市白马湖规划建设管理办公室签署《淮安市白马湖森林公园项目PPP合作协议》，负责淮金公路东侧、旅游公路两侧项目施工，投资概算不超过10亿元。白马湖项目是既狮山博爱湖项目后公司在2014年再次签订的市政大单，显示出公司在市政业务扩张步伐逐步加快。
　　采用PPP模式，降低后期项目风险
　　公司此次采用公私合作模式(PPP)与业主签订项目合同，即普邦成立合作公司，业主和合作公司分别按15％和85％出资比例向施工方支付工程进度款，项目完工后业主分三年按35％/30％/35％比例分批回购合作公司股权。PPP合作模式使公司与业主“利益共享、风险共担、全程合作”，可有效降低项目风险，有利于后期回款。
　　市政业务支撑未来公司业绩增长
　　2013年公司市政业务收入仅为0.85亿元，而2014年公司签订市政业务订单已达到18亿元，随着项目逐步进入施工期，市政业务收入在未来几年有望大幅增长，并带动公司盈利水平进一步提升。考虑到公司已公布再融资方案，如顺利实施或将推动公司市政业务规模再上台阶。
　　估值:维持盈利预测及目标价
　　我们维持公司14-16年EPS分别为0.73/0.99/1.31元盈利预测以及19.70元目标价(基于瑞银VACM模型，WACC10％)，目前股价仍低于12.66元增发底价，继续给予“买入”评级。


　　青岛海尔:“内部创业”释放企业创新力
　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：范杨，郭睿哲 日期：2014-05-26
　　投资要点:
　　上调2014年EPS预测至1.81元，维持21.06元目标价及“增持”评级我们下调公司期间费用率的估计，并上调2014-2015年EPS预测至1.81/2.11元(原1.62/1.89元，+12％/11％)。维持21.06元目标价，对应2014年11.6xPE。维持“增持”评级。
　　互联网思维正在进一步渗透
　　在智能化产品之外，海尔越来越强调“交互式营销”，一方面减少硬广告支出，另一方面则快速推进交互式广告。海尔希望充分利用社交媒体，通过与用户互动获得反馈，同时提升用户粘性，并进一步把用户沉淀到海尔的互动社区，从而构建一个从原材料到用户的闭环。
　　“内部创业”模式有利于产品和模式创新
　　公司支持内部员工把好想法付诸实践，以项目团队的形式开发新颖的智能化产品。这些项目由“内部创业”团队独立运营，海尔在项目早期提供“天使投资”和品牌、物料、制造和物流支撑，项目团队成员可以获得一定的股权。目前较为成功的案例包括市场所熟知的空气盒子、烤箱等。我们认为，海尔此举大大有利于在向智能化转型的过程中释放企业创新能力。
　　开放式生态圈+引领式产品，青岛海尔在智能家居中保持领先
　　智能不等于控制，重点在于交互和寻找“流量”，从而创造新的商业模式。
　　海尔在智能家居生态圈建设上较为领先，加上现在的“内部创业”模式，可望进一步释放企业创新能力，不断拓展智能新品和尝试建立互动模式。
　　我们认为，公司目前在智能家居领域仍保持较大领先优势。
　　风险:冰洗行业需求疲弱，空调销售不达预期


　　亚玛顿:金麟岂是池中物，一遇风云便化龙
　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：黄道立，刘宏 日期：2014-05-26
　　业绩爆发可期，首次覆盖给予“推荐”评级
　　14年公司减反玻璃产能有望达2880万方，此业务受益光伏行业复苏，业绩实现年化15％左右稳定增长无忧；2mm 超薄钢化玻璃和双玻光伏组件是公司新涉及领域，新产品使组件生产减值增效，运用领域更广，符合产业发展趋势， 随着市场认可度的提高，上述业务有望成为未来业绩爆发点。预计公司14~16年的EPS 分别0.68、1.00和1.49元/股，对应PE 分别为27.2/18.4/12.4x， 三年复合增长率有望超50％，爆发式增长可期，首次覆盖给予“推荐”评级。
　　行业龙头，受益光伏行业复苏，主业减反玻璃年化15％稳增可期
　　亚玛顿是国内首家研发和生产应用纳米材料在大面积光伏玻璃上镀制减反射膜的企业。膜产品3％左右的增透率保持行业领先，截止去年底，减反玻璃生产能达2400万方/年，预计14年达2880万方/年，是国内外减反玻璃生产规模最大的企业之一。13年中期光伏行业已逐步复苏，我们预计公司减反玻璃业务受益行业复苏未来三年实现年化15％左右稳定增长无忧。
　　新产品使组件生产减支增效，拓宽运用领域，符合产业发展趋势
　　13年公司涉足2mm 超薄钢化玻璃和双玻光伏组件领域。超薄钢化玻璃采用了物理钢化技术使产品性能更优，在量产情况下，2mm 超薄玻璃双玻组件生产耗能低，成本有望比传统组件下降约15％，同时可从减少光吸收、背板玻璃反射和增加使用面积等方面增加发电效率。此外超薄双玻组件与传统组件相比更强、更轻、更美，半钢化技术使产品可实现弯曲，拓宽产品运用范围，使产品可作为智能建材使用，而产品更加轻便将解决目前传统组件过重导致在分布式光伏领域使用困难的问题。综上，超薄双玻组件符合产业发展趋势，前景广阔。
　　新产品将成为业绩爆发点，预计未来三年业绩复合增速超50％
　　公司2mm 超薄玻璃设计产能为3600万平方米(共6条)。目前有4条已经调试完毕投产，预计14年度全部设备安装调试完成。组件产能450MW。在模型假设中，16年超薄玻璃和组件产能利用率仅需分别达30％和50％，三年业绩复合增速即超50％。据我们测算3600万方达产预计贡献利润规模近3亿元。
　　股价催化剂
　　新产品市场认同度提高，持续获得海外订单或国内获得较大规模订单。


　　三安光电:行业需求旺盛，订单能见度高
　　类别：公司研究 机构：山西证券股份有限公司 研究员：张旭 日期：2014-05-26
　　事件追踪:
　　我们5月16日调研了上市公司，同公司总经理及证代就公司现有产能、生产情况进行了沟通。
　　事件分析:
　　LED处于行业发展的黄金时期。2012 年全球照明市场规模约1320 亿美元，LED 照明规模约120 亿美元，LED 照明的渗透率为9.1％。由于各国相继禁止白炽灯的生产和销售，我们预计LED绿色照明有望进入普及期。加之近两年LED照明价格的快速下降，LED 照明替代传统照明已经具备经济性。我们认为目前LED照明价格已达到普及临界点。
　　下游需求旺盛，公司产品满产满销。2013 年，公司LED芯片主营业务需求旺盛，公司不仅积极开满设备，而且充分发挥自身技术优势，努力提高设备的有效运转效率，进一步降低生产成本，提升公司产品的市场占有率。目前，公司下属全资子公司MOCVD设备已超130台处于满产状态，随着公司产能会进一步释放，规模效应也会得到进一步体现。
　　订单能见度高，毛利率将逐季提升。目前全行业维持高景气，订单能见度维持在3个月以上，照明增速在50％以上。此外，随着公司技术和规模的持续上升，公司芯片的成本将带来明显下滑，毛利率也将随着提升，我们认为公司毛利的逐步提升将成为趋势。
　　公司扩产进度较快，年底有新设备投入使用。面对LED旺盛的市场需求，公司决定将原计划在芜湖实施的光电产业化(二期)项目挪回厦门，并将项目总投资由40.76亿元增至100亿元。公司目前厂房建设已在实施，预计年底即将有新增20-30台设备投入使用。
　　盈利预测与投资建议:
　　盈利预测及投资建议。公司作为国内LED芯片龙头，芯片产能排名首位，近期公司同下有公司接连签下LED采购大单，也显示行业需求旺盛的趋势。我们预计，2013年公司主营业务收入将继续保持稳定增长，且产品毛利率会随着规模释放提高。考虑到公司今年旺盛的市场需求和产能进一步扩张的预期，我们上调公司的投资评级至“买入”。
　　投资风险:
　　行业竞争加剧的风险；下游需求不达预期的风险


　　万科A:b转h申请获联交所通过，进入最后冲刺阶段
　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：袁豪，田世欣 日期：2014-05-23
　　公司消息:2014 年5 月22 日，万科(000002.CH/人民币7.89；200002.CH/港币11.72， 买入) 发布B 转H 最新进展公告称，公司已于2014 年5 月21 日收到香港联交所上市委员会聆讯通过的函件，并随后万科B 股将于6 月4 日起停牌，6 月9 日至13 日为万科B 股现金选择权的申报期，如果该方案最终实施，根据前期公告，预计公司将于6月19日以H股的形式正式在香港联交所主板上市及挂牌。
　　消息点评:
　　1. 万科B 股或迎来估值回归，A、B 股间折价率也有望收窄。B 转H 如果成功实施将推动万科B 股估值的合理回归，目前B 股5.5 倍市盈率对比中国海外发展6.5 倍市盈率估值差距达17％；对于万科A 股，预计B 转H 也有望缩小万科A、B 股间的折价率，参考目前金融股A、H 股间平均折价6.2％，如果万科A、B 股折价率由目前18％收窄至10％可提供万科A 股26％的上涨空间。
　　2. B 转H 能否成功取决于现金选择权实施情况，目前B 股折价5％但仍有机会。如果申报行使现金选择权的股份数超过 B 股总股份数的1/3，即4.38 亿股，该方案将不予实施，B 股股东不可实施该等现金选择权，B股将继续于深交所B 股市场交易。目前虽然B 股11.72 港元的现价仍较现金选择权12.39 港元折价5％，但鉴于预计B 股估值回归的空间，对于B 股原股东(90％的境外机构投资者)而言选择不行权仍有利可图，转板仍有机会。如果现金选择权实施完毕后，公司将向深交所申请 B 股股票摘除，预计公司将于6 月19 日以H 股形式在香港联交所主板上市及挂牌交易。
　　3. 完善融资平台，增强海外融资能力。如果该方案成功实施，公司在香港将拥有一个更加正规的融资平台，至此公司也将在A 股、H 股市场同时拥有三个融资平台，提高公司在国际市场的知名度，更利于公司在国际市场上的资本运作。今年国内银行和非银行方面对于房地产行业的资金支持面临收紧，同时疲弱的销售以及高位的负债率都预示行业整合的到来，在这种背景下，提升海外融资能力将促使万科在未来的市场整合中优势愈加突出。
　　维持买入评级.
　　万科B 转H 方案在获得证监会和联交所的批准后，进入冲刺阶段，目前虽然B 股仍折价5％，但鉴于B 转H 后存在估值回归空间， 且B 股原股东在考虑转H 后的市愁跃度以后，更为倾向促成转板成功，因此我们认为B 转H 成功可能性较大；转板之后，公司的国际化程度和海外融资能力都将得到提升，我们维持公司2014-15 年每股收益预期分别为1.70 元和2.05 元，维持对公司A、B 股的买入评级。


　　亚太科技:主业延续高增长，新业务稳步推进
　　类别：公司研究 机构：长城证券有限责任公司 研究员：耿诺 日期：2014-05-23
　　投资建议
　　公司是汽车铝型材龙头企业，正逐步向海水淡化、空冷、高铁航空等新型领域拓展。我们预计每股收益为0.47、0.60、0.70元，对应动态PE为20X、16X、14X。当前公司主业景气稳步上行，募投项目逐步释放确保业绩高增长，同时新产品领域稳步扩张，新涉足的3D打印业务技术及市场前景乐观，目前公司估值水平仍存在上行空间，维持“推荐”评级。
　　投资要点
　　汽车铝型材龙头，业务稳步扩张。公司是国内汽车铝挤压材龙头，目前产能9.9万吨，市场占有率30％左右，主要产品为管材、型材、棒材等。当前主业随产能释放及市场渗透率提升业绩呈现高速增长，同时产品也正积极向海水淡化、空冷、高铁航空等新型领域扩张，成为未来公司业绩持续增长的接续力量。
　　产能扩张及销售市场顺利拓展继续推动业绩高增长:今年一季度业绩继续高增长，公司营业收入和利润同比分别增长16.8％和34.82％。业绩延续高增长的主因除了产能扩张之外，在销售市场领域拓展也是重要原因。第一，产能扩张顺利。目前IPO募投项目5.7万吨产能已基本释放，其中亚通科技5万吨产能将于今年底全部释放，公司产能扩张在汽车行业景气上行的大背景下可顺利被市场消化，这也是确保公司未来两年业绩延续高增长的重要推力。第二，销售市除极拓展。公司在稳固现有客户的基础上，随着新产品积极拓展，相关销售市场也在通过各种途径同步跟进:1)非汽车行业领域的进一步拓展，如海上石油平台、海水淡化、电力行业等，新的市场开拓较为顺利；2)汽车上新品种的应用，如已开始供应汽车动力系统和车身用铝材；3)加大出口力度。公司成立的美国子公司，主要目的是为产品辐射欧美销售市场，提升公司出口占比。
　　公司盈利能力稳步提升:随着IPO募投产能逐步释放、下游需求回暖以及公司产品结构逐步升级，自2012年Q3之后公司盈利能力稳步提升。一季度公司毛利率达19.95％，同比增长3.58个百分点。目前来看，随产能扩张的完成，未来两年内公司将充分受益于管理效率提升，毛利率或将进一步提升，而新型业务方面，尽管加工费要稍高于传统汽车行业，销售接单稳定持续，但由于行业集中爆发期尚未到来，新产品的市场拓展及积累仍需时日，尚无法大幅提升公司盈利能力。
　　8万吨新项目接力推动后续业绩稳增长:募投项目亚通公司已于2013年开始大幅贡献业绩，未来产能仍有释放空间是短期内利润主要增长点，而后续接力业绩增长主要依靠公司规划的8万吨铝挤压材项目。目前总投资为12亿元的新扩建年产8万吨轻量化高性能挤压材项目已于一季度取得建筑工程施工许可证。按照投资计划项目前两年主要为基建期，第三至四年未试生产期，主要为设备的安装调试，第五年达产，即2018年后达产，项目建成后预计年销售收入25亿元人民币。
　　涉足3D打印业务，抢占市场先机:公司已公告与美国DM3D科技有限公司共同出资设立合资经营轻易建设金属增材制造技术研究及其产业化项目。亚太科技持股70％，DM3D持股30％，并规划自2015年1月起即推进3D 打印的研发、生产、销售工作。DM3D公司通过收购POM集团的DMD技术，是当前领先的能直接读取3D CAD数据，利用金属激光沉积技术生产金属部件的附加金属3D企业。而亚太科技已进入精密模具加工行业，具备稳定的市躇础，此次成立合资公司，拟从模具修复3D打印切入国内铝型材模具行业，再逐步推广3D打印技术到其他领域拓展。目前来看3D打印技术将直接有利于公司现有铝挤压材的生产对模具的需求，而中长期来看，在技术及市躇础已完全具备的前提下，公司3D打印业务的市场前景十分乐观。
　　维持“推荐”评级:我们预计公司每股收益为0.47、0.60、0.70元，对应动态PE为20X、16X、14X。当前公司主业景气稳步上行，募投项目逐步释放确保公司业绩高增长，同时新产品领域稳步扩张，新涉足的3D打印业务技术及市场前景乐观，目前估值水平仍存在上行空间，维持公司“推荐”评级。
　　风险提示:行业景气下行风险。


　　奥康国际:大型专业店建设符合行业发展趋势
　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：焦娟 日期：2014-05-23
　　受益于经销体系的深度认同，公司经过十几年的渠道扩张，已建立起强势的品牌号召力。
　　公司主要从事以男女鞋业为主的研发、生产、分销、零售，拥有奥康、康龙、红火鸟、美丽佳人、VALLEVRDE(万利威德)等品牌；公司以加盟模式迅速崛起，近年来持续加大直营渠道的建设力度，以适应消费模式的变化对平台型终端的需求；公司清晰的品牌定位以及领先的品牌策划推广能力，使公司在同行业继续保持较高的知名度和美誉度。
　　公司管理层有打造百年品牌的长远眼光，一直对品牌形象悉心呵护，在营销方面得到了经销体系的深度认同，经销商层面对公司的归属感很强；2012年成功上市后，经销商与公司共同发展的意愿强烈，公司在品牌知名度的提升、集成大店建设的尝试、皮具业务的发展、国际品牌代理业务的探索等方面的投入，坚定了经销商与公司合作共赢的信心；公司自2012年下半年以来，帮助经销商调整终端门店，与经销体系共度难关，进一步巩固了经销体系的稳定性。
　　对鞋服品牌而言，店铺是真正决定企业命运的核心战略资源，传统连锁品牌专卖店的道路越来越窄。
　　最新数据表明，中国已超越美国，成为鞋类消费第一大国；但每年20多亿双的国内消费中，99％是自主生产，未来十年，产能过剩、消费需求个性化，将导致国内鞋类零售行业竞争更加激烈。
　　国内消费者对鞋“量”需求增长的背后，更有“质”的变化，消费需求变得更加多元化、个性化与明显的阶级化，同时对于购物环境提出了专业化、便利化、舒适化、娱乐化等综合要求，传统连锁品牌专卖店的道路越来越狭窄。
　　单店客流量难以提升:在传统专卖店模式下，品牌商习惯在同一购物场所开设多家品牌专卖店，以规模取胜，但同一购物场所的客流是一定的，有效客流量应剔除重复进店人次，多店之间绝大部分客流有重叠。
　　产品、价格同质化:消费需求趋向休闲化后，男士休闲鞋需求量激增，各大品牌均对休闲类鞋款加大投入，产品在相似的设计方向下趋于同质化。为扩大男士休闲鞋份额，品牌商也开始快速拉长产品线，将零售价拉长在300元-1500元之间，后以打折促销的方式，在500元左右实现商品成交。无论拉长产品线，还是扩大价格线，企业都没有以“满足差异化细分市场需求”作为目的，而是粗放的增加品牌、输出更多款式。
　　大型专业店是趋势，同时满足了品牌商差异化品牌竞争、高效市场战略布局、单店销售爆发力的需求。
　　大型专业店在店铺规模、卖场形象、商品选择上明显胜出，更重要的是，其单店产能、成本控制、管理成本、管理深度等，比以规模取胜的连锁品牌专卖店更为突出，也符合未来零售业态的竞争法则。多品牌专业店有两种形式:
　　多行业品牌拓展，即一牌多品的跨行业大型店，如耐克的产品线由运动鞋到运动服饰，再到运动配件与运动器材；在做强原有品牌的同时，利用已有品牌知名度打破行业壁垒，进入皮具、服装等市场，共享消费群。
　　多品牌市场拓展，即一品多牌专业店，精耕细作；多品牌定位于追求同类产品不同品牌之间的差异，包括功能、包装、宣传等，形成每个品牌的鲜明个性。在终端激烈的竞争中，只有将不同品牌定位在差异较大的细分市场，每个品牌有自己的发展空间，市场才不会重叠。
　　模式变革不是品牌或营销某一细节上的变化，大型专业店不是简单的扩大店铺面积、装修豪华、更多的商标鞋款，任何模式的变革都涉及企业上上下下诸多方面的变动，一品多牌的专业店模式需要合理的企业运营管理体系来支撑，只有这样，由简易分公司管理体制导致的多品牌间的资源浪费与信息屏蔽现象才能被破除，真正做到精细化管理、专业化运营，同时达到差异化品牌竞争、高效市场战略布局、单店销售爆发力等效果。
　　2013年公司终端销售受到多重因素的冲击，公司的应对策略为战略性投入大型专业店。公司以国际店、名品店的形式升级终端渠道模式，符合行业发展趋势。
　　消费的持续低迷、购物中心及电子商务的强势分流，致使终端品牌销售受到直接冲击，尤其是康龙、红火鸟，公司传统的街边专卖店由于陈列面积孝产品组合单一、形象升级速度慢，面临优化调整的压力，公司的应对策略是走大型专业店模式，以国际店、名品馆等方式升级终端渠道；公司发展历史上多次以创新性的营销方式，不断提升品牌形象，2013年初公司再次创新营销模式，第一家“奥康国际馆”在温州五马街正式开业。
　　国际馆在品牌配置、产品陈列、服务模式等方面都进行了整合与升级，为消费者提供更加时尚、更具体验感的购物环境；国际馆将多个品牌集成在一个馆内，满足消费者一站式购物体验，除自有品牌奥康、康龙、红火鸟、美丽佳人、VALLEVRDE(万利威德)等之外，还引进了知名的国际品牌如MARTINELLI(玛蒂娜丽)等多个来自西班牙、意大利、英国等国家的国际品牌入驻，以满足不同层次消费群体的多样化需求。
　　国际馆一方面能实现多品牌的相互带动作用，以主品牌奥康的影响力来提升子品牌与代理品牌的知名度与销售规模，提升奥康在消费者心中的品牌影响力，另一方面对周边区域形成辐射作用，提高整个区域的销售业绩。此外，国际馆的商业模式能有效降低单位面积租金成本，提升公司盈利能力。
　　盈利预测与投资建议。我们认为公司对大型专业店的投入符合未来的发展趋势，从商业角度来看，公司长期性的战略投入可能会带来短期内的费用率提升，大型专业店需要较长时间的培育才能带来明显的竞争优势，进而带动终端收入的明显提升；站在目前的时点上，我们认为龙头品牌的转型有如逆水行舟，不进则退，公司目前的资金、稳健的管理层的优势能为转型成功提供一定的保障，但战略性投入的效果需要一段时间来验证；我们预计公司2014-2016年分别实现净利润增速9％、19％、15％，对应EPS分别为0.746元、0.879元、1.002元，参考女鞋龙头百丽自2007年以来的估值水平(2007年来的平均市盈率约为24倍)，我们认为给予公司2014年20倍的估值水平相对合理，对应目标价15元，维持增持评级。
　　主要不确定因素:终端需求持续恶化、新品牌建设不达预期、大店建设不达预期。


　　中工国际:新签订单趋势良好，加强新领域布局
　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：张琨，王建 日期：2014-05-23
　　迈入新三年规划， 继续加强新兴领域布局。原有战略持续推进，新兴领域助力发展，专业化战略持续推进。维持2014-2015 年EPS 1.13/1.39 元， 参考历史估值给予14 年20 倍PE，维持目标价22.5 元，维持增持评级。
　　连续公告大订单，保障未来发展；中非关系向好为公司发展打下基矗公司5 月22 日公告与尼泊尔民航局签署了尼泊尔博卡拉国际机场项目商务合同，合同金额为15.4 亿元。公司5 月连续公告3 个大订单，合计金额32.5 亿，已经接近2013 年全年新签额度的一半。李克强总理5 月访非， 表明中非关系处于全面、快速发展的黄金时期，保障公司发展。
　　迈入新三年规划，跨领域发展持续推进，加强新兴领域布局。2014-2016 年将是新一轮的3 年期战略，“一大支柱、两个市尝三相联动”战略不变。发挥工程承包、投资和贸易协同效应形成三相联动，逐步延伸产业链； 13 年新进入石化、采矿领域，业务范围搭建“5+2”，覆盖专业工程提升盈利能力。除以上传统领域外，公司积极加强新兴领域布局，例如公司收购沃特尔股份50％股权，提升公司在工业废水处理行业竞争力。
　　激励计划伴国企改革大潮而生，助力形成新的业绩成长预期。解锁要求前一年较2013 年净利润CAGR 不低于19％，ROE 不低于13.5％，彰显管理层对长期发展的信心。公司限制性股票授予工作已于5 月8 日完成。
　　风险提示:汇兑损失风险；全球经济下滑风险。


　　澳洋顺昌:技术获认可，签订4亿订单
　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：张帅，宋佳 日期：2014-05-23
　　事件
　　公司公告和木林森签署《战略合作协议》，在市场信息、产品研发、技术支持与产品供应等方面进行战略合作，木林森将在未来2年内向淮安澳洋顺昌光电采购芯片金额不低于4亿元人民币；
　　评论
　　木林森是目前国内体量最大的封装厂，本次合作体现了木林森对公司技术水平的认可以及对芯片紧缺的预期:
　　作为市场的后入者，尽管公司在过去两个季度证明了LED 芯片业务的盈利能力，但是市场对于公司的技术能力始终存疑，本次国内LED 的封装龙头和公司签订战略合作协议，体现了行业内对于公司技术水平的认可，而根据我们对公司持续的跟踪，本次合作也是建立在公司为木林森开发指定规格芯片的基础上；
　　公司目前总共订购了30台Aixtron 69片机，其中15台左右已经投产，按照2寸LED 圆片350-360元的销售价格计算，公司目前的年化产能为3亿元，全部投产后的年化产能为6亿元，意味着未来木林森采购的金额占比将超过1/3，将保障公司产能的消化，本次合作也将形成示范效应，有利于公司进一步开拓市场；
　　芯片企业扩产有序，芯片紧缺预期加剧:今年3月份以来，下游封装企业纷纷和上游芯片企业签订供货协议，如聚飞、国星和三安合作，长方照明和新纳晶合作，本次木林森和澳洋顺昌合作更说明了下游对芯片紧缺的预期，我们五月份对行业的跟踪也发现部分封装企业开始接受芯片企业新产品的定价提升；
　　尽管芯片需求旺盛，但是由于本轮芯片厂的扩产和设备的更新周期重合，而新设备至今尚未定型，使得芯片厂扩产日程推后，2014年1季度Veeco 和Aixtron 两家企业出货金额约为1亿美元，相比于2013年增长25％，说明大型LED 芯片厂并没有大幅扩张，按照目前的订单，2014年的出货量约为200-250台，我们估算2014-2015年全球MOCVD 以54片机计算的需求为338台和402台，我们预计新设备定型将等到年中，芯片企业的扩产高峰将等到2015年上半年，因此下半年芯片厂的盈利能力仍将逐季提升；投资建议我们预计公司2014-2016年净利润分别为1.45亿元、2.14亿元和2.71亿元，复合增速42％，对应EPS 分别为0.333元、0.493元和0.622元，目前股价对应24×14PE，维持“买入”评级。