MDI：市场前景依然良好。欧美经济逐渐复苏，带动全球MDI需求稳步增长。2013年全球MDI消费552万吨，增长7%，2014年一季度增长6%，态势良好。而受困于投资减速，2014年一季度国内MDI需求仅1%增长。站在全球视角，MDI需求向上态势不变，预计未来年增速达5%以上。公司加快了国际市场开拓步伐，预计全年销量增速有望达15%。而未来2年仅有巴斯夫和万华等公司新增产能，考虑到开工率调节，新增产能将获得逐步消化。

    八角工业园项目如期推进，新项目助力腾飞。为谋求新的业务增长点，公司战略中心转向多元化化工新材料领域。参考巴斯夫一体化模式，公司投资300亿元建设八角工业园一体化项目，涵盖聚氨酯、C3/C4下游产品、水性涂料树脂等多种产品。项目推进力度强，预计2014年7月年产60万吨MDI项目投产；2014年底PDH等其他生产线投产。相对竞争对手，公司基地靠近码头，物流便利，拥有100万立方米的洞库，原料储运成本低廉，竞争优势突出。项目投产之后，公司将成为国内一体化程度最高、成本最低、竞争优势领先的化工新材料企业。参见报告《万华化学(600309)-莫道今日春光好且看明朝花更红》。

    政策支持，项目资金来源有保障。公司八角工业园项目得到政策支持，共获得总额达150亿元的各类政策性贷款，利率远低于市场利率。通过债务融资之后，预计公司2014年资产负债率将达到67%，风险合理可控。2015年随着项目达产，资产负债率将逐步下降。

    维持“强烈推荐-A”：作为国内化工行业标杆性企业，公司依靠积累的技术优势和市场优势，转型为大型多元化化工新材料龙头。预测2014-2016年EPS分别为1.60元、2.08元、2.57元，目前股价动态估值10倍，具备较强安全边际。

    风险提示：项目进度延迟风险；市场需求低迷风险；毛利率下滑风险。